Qu'est-ce que le biais de survie?
Le biais de survie ou le biais de survivant est la tendance à considérer la performance des actions ou des fonds existants sur le marché comme un échantillon complet représentatif sans tenir compte de ceux qui ont fait faillite. Le biais de survie peut entraîner une surestimation de la performance historique et des attributs généraux d'un fonds ou d'un indice de marché.
Le risque de biais de survie est la possibilité pour un investisseur de prendre une décision d'investissement erronée sur la base des données publiées sur le rendement des fonds d'investissement.
Points clés à retenir
- Le biais de survie survient lorsque seuls les gagnants sont pris en compte, tandis que les perdants disparus ne sont pas pris en compte, ce qui peut se produire lors de l'évaluation de la performance des fonds communs de placement (lorsque les fonds fusionnés ou disparus ne sont pas inclus) ou de la performance de l'indice du marché (lorsque les actions qui ont été abandonnées du pour quelque raison que ce soit, le biais de survie biaise les résultats moyens à la hausse pour l’indice ou les fonds survivants, ce qui les rend plus performants car les sous-performants ont été négligés.
Comprendre le biais de survie
Le biais de survie est une singularité naturelle qui rend les fonds existants sur le marché de l'investissement plus visibles et donc plus considérés comme un échantillon représentatif. Le biais de survie survient parce que de nombreux fonds sur le marché de l'investissement sont fermés par le gestionnaire de placements pour diverses raisons, laissant les fonds existants au premier plan de l'univers d'investissement.
Les fonds peuvent fermer pour diverses raisons. De nombreux chercheurs du marché suivent et ont rendu compte des effets des fermetures de fonds, soulignant la survenue de biais de survie. Les chercheurs du marché suivent régulièrement les biais de survie des fonds et les fermetures de fonds pour évaluer les tendances historiques et ajouter de nouvelles dynamiques au suivi de la performance des fonds.
De nombreuses études ont été réalisées sur le biais de survie et ses effets. En 2017, par exemple, Morningstar a publié un rapport de recherche intitulé «La chute des fonds: pourquoi certains fonds échouent» discutant des fermetures de fonds et de leurs conséquences négatives pour les investisseurs.
Clôtures de fonds
Il y a deux raisons principales à la fermeture des fonds. Premièrement, le fonds peut ne pas recevoir une demande élevée et, par conséquent, les entrées d'actifs ne justifient pas de maintenir le fonds ouvert. Deuxièmement, un fonds peut être fermé par un gestionnaire de placements en raison de sa performance. Les clôtures de performance sont généralement les plus courantes.
Les investisseurs du fonds sont immédiatement touchés par la fermeture du fonds. Les entreprises proposent généralement deux solutions pour une fermeture de fonds. Premièrement, le fonds est entièrement liquidé et les actions des investisseurs sont vendues. Cela entraîne des conséquences fiscales potentielles pour l'investisseur. Deuxièmement, le fonds peut choisir de fusionner. Les fonds fusionnés sont souvent la meilleure solution pour les actionnaires car ils permettent une transition spéciale des actions, généralement sans obligation de déclaration fiscale. Cependant, la performance des fonds fusionnés est donc également transitoire et peut être un facteur dans la discussion du biais de survie.
Morningstar est un fournisseur de services d'investissement qui discute et fait régulièrement rapport sur les biais de survie. Il peut être important pour les investisseurs d'être conscients des biais de survie, car il peut s'agir d'un facteur influençant les performances dont ils ne sont pas conscients. Bien que les fonds fusionnés puissent prendre en compte la performance des fonds fermés, dans la plupart des cas, les fonds sont fermés et leur performance n'est pas intégrée dans les futurs rapports. Cela conduit à un biais de survie, car les investisseurs peuvent penser qu'actuellement, les fonds actifs sont un véritable représentant de tous les efforts pour gérer un objectif spécifique historiquement. Ainsi, les investisseurs peuvent souhaiter inclure une recherche qualitative sur les fonds dans une stratégie dans laquelle ils souhaitent investir afin de déterminer si les gestionnaires précédents ont essayé et échoué dans le passé.
Fermeture aux nouveaux investisseurs
Les fonds peuvent fermer à de nouveaux investisseurs, ce qui est très différent d'une fermeture complète de fonds. La fermeture de nouveaux investisseurs peut en fait être un signe de la popularité du fonds et de l'attention des investisseurs pour des rendements supérieurs à la moyenne.
Inverser le biais de survie
Le biais de survie inversée décrit une situation beaucoup moins courante où les personnes peu performantes restent dans le jeu, tandis que les personnes très performantes sont exclues par inadvertance de la course. Un exemple de survie inversée peut être observé dans l'indice Russell 2000 qui est un sous-ensemble des 2000 plus petits titres du Russell 3000. Les actions perdantes restent petites et restent dans l'indice des petites capitalisations tandis que les gagnants quittent l'indice une fois devenus trop grand et réussi.
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