Qu'est-ce qu'un billet de rachat à capital cible?
Un bon de rachat à capital cible est un dérivé exotique qui prend fin lorsque la limite de paiement des coupons au porteur est atteinte. Les bons de rachat à capitalisation cible (TARN) ont la particularité d'être soumis à une résiliation anticipée. Si l'accumulation de coupons atteint un montant prédéterminé avant la date de règlement, le porteur du billet reçoit un paiement final de la valeur nominale et le contrat prend fin.
Comprendre les obligations de rachat de capital cible (TARN)
Un billet de rachat à capitalisation cible est essentiellement un billet lié à un indice qui a un montant fixe de coupons qui représentent le plafond cible. Une fois le plafond cible atteint, le billet sera résilié avec le pair du billet payé. Il existe donc généralement un coupon initial attractif combiné à la possibilité de récupérer la valeur nominale relativement rapidement.
Outre ces caractéristiques, les TARN sont similaires aux billets à taux variable inverse; l'indice de référence peut être le LIBOR, l'Euribor ou un taux similaire. Les TARN peuvent également être conceptualisés comme des options dépendantes du chemin: l'utilisateur final achète en fait une bande d'options d'achat tout en vendant une bande d'options de vente avec une valeur notionnelle qui est le double des appels. Le contrat peut comprendre une clause d'exclusion qui le résilie si l'indice de référence atteint un certain niveau.
Les TARN de change ou FX-TARN sont une forme courante de TARN dans laquelle les contreparties échangent des devises à un taux prédéterminé à des dates prédéterminées. Le montant de la devise échangée varie selon que le taux est supérieur ou inférieur à un prix à terme fixé.
Évaluation des billets de rachat à capital cible (TARN)
L'évaluation des billets de rachat à capital cible peut être difficile car les délais de rachat dépendent des coupons reçus à ce jour. Une fois le niveau de coupure atteint, l'investissement est terminé et le capital est remboursé. Du point de vue d'un investisseur, un excellent taux de coupon initial pendant un certain temps et un remboursement anticipé du capital sont un résultat idéal. Cependant, selon la performance des taux indexés, un investisseur peut être coincé dans l'investissement et voir la valeur temps de l'argent éroder ce qui était autrefois un investissement attrayant à court terme.
De manière générale, la valeur d'un billet est la valeur actuelle des paiements au pair et au coupon. Cependant, il y a de l'incertitude avec les bons de rachat à accumulation ciblés, car tous les paiements de coupons ne seront pas nécessairement reçus. Ainsi, au lieu d'un calcul linéaire sur la valeur actuelle, un TARN nécessite une simulation de la volatilité des taux d'intérêt pour évaluer la probabilité de déclencher le niveau de knock-out compte tenu des termes de la note. Les TARN liés à des indices de référence volatils seront nécessairement plus difficiles à évaluer avec précision.
