Qu'est-ce que la valeur terminale (TV)?
La valeur terminale (TV) est la valeur d'une entreprise ou d'un projet au-delà de la période de prévision lorsque les flux de trésorerie futurs peuvent être estimés. La valeur terminale suppose qu'une entreprise se développera à un taux de croissance défini pour toujours après la période de prévision. La valeur terminale comprend souvent un pourcentage élevé de la valeur totale évaluée.
Valeur terminale
Points clés à retenir
- La valeur terminale (TV) détermine la valeur d'une entreprise à perpétuité au-delà d'une période de prévision définie, généralement cinq ans. Les analystes utilisent le modèle d'actualisation des flux de trésorerie (DCF) pour calculer la valeur totale d'une entreprise. Le DCF comprend deux composantes principales: la période de prévision et la valeur terminale. Il existe deux méthodes couramment utilisées pour calculer la valeur terminale: la croissance perpétuelle (Gordon Growth Model) et le multiple de sortie. La méthode de croissance perpétuelle suppose qu'une entreprise continuera à générer des flux de trésorerie à un taux constant pour toujours, tandis que la méthode de sortie multiple suppose qu'une entreprise sera vendue pour un multiple d'une mesure du marché.
Comprendre la valeur du terminal (TV)
Les prévisions deviennent plus troubles à mesure que l'horizon temporel s'allonge. Cela vaut également pour la finance, en particulier lorsqu'il s'agit d'estimer les flux de trésorerie d'une entreprise à long terme. Dans le même temps, les entreprises doivent être valorisées. Pour «résoudre» ce problème, les analystes utilisent des modèles financiers, tels que les flux de trésorerie actualisés (DCF), ainsi que certaines hypothèses pour calculer la valeur totale d'une entreprise ou d'un projet.
Le flux de trésorerie actualisé (DCF) est une méthode populaire utilisée dans les études de faisabilité, les acquisitions d'entreprises et l'évaluation en bourse. Cette méthode est basée sur la théorie selon laquelle la valeur d'un actif est égale à tous les flux de trésorerie futurs dérivés de cet actif. Ces flux de trésorerie doivent être actualisés à la valeur actuelle à un taux d'actualisation représentant le coût du capital, tel que le taux d'intérêt.
DCF a deux composantes principales: la période de prévision et la valeur terminale. La période de prévision est généralement d'environ cinq ans. Tout ce qui est plus long que cela et la précision des projections en souffrent. C'est là que le calcul de la valeur terminale devient important.
Il existe deux méthodes couramment utilisées pour calculer la valeur terminale: la croissance perpétuelle (Gordon Growth Model) et la sortie multiple. Le premier suppose qu'une entreprise continuera à générer des flux de trésorerie à un taux constant pour toujours tandis que le second suppose qu'une entreprise sera vendue pour un multiple d'une mesure du marché. Les professionnels de l'investissement préfèrent l'approche de sortie multiple tandis que les universitaires privilégient le modèle de croissance perpétuelle.
Types de valeur terminale (TV)
Méthode de perpétuité
L'actualisation est nécessaire car la valeur temps de l'argent crée un écart entre les valeurs actuelles et futures d'une somme d'argent donnée. Dans l'évaluation des entreprises, les flux de trésorerie disponibles ou les dividendes peuvent être prévus pour une période de temps discrète, mais la performance des préoccupations actuelles devient plus difficile à estimer à mesure que les projections s'étendent plus loin dans le futur. De plus, il est difficile de déterminer le moment précis où une entreprise peut cesser ses activités.
Pour surmonter ces limites, les investisseurs peuvent supposer que les flux de trésorerie augmenteront à un taux stable pour toujours, à partir d'un moment donné dans le futur. Cela représente la valeur terminale.
La valeur terminale est calculée en divisant le dernier flux de trésorerie prévu par la différence entre le taux d'actualisation et le taux de croissance terminal. Le calcul de la valeur terminale estime la valeur de l'entreprise après la période de prévision. La formule pour calculer la valeur terminale est:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Où:
FCF = Free cash flow de la dernière période de prévision
g = taux de croissance terminal
d = taux d'actualisation (qui est généralement le coût moyen pondéré du capital)
Le taux de croissance terminal est le taux constant auquel une entreprise devrait croître pour toujours. Ce taux de croissance commence à la fin de la dernière période de flux de trésorerie prévue dans un modèle de flux de trésorerie actualisé et se poursuit à perpétuité. Un taux de croissance terminal est généralement conforme au taux d'inflation à long terme, mais pas supérieur au taux de croissance historique du produit intérieur brut (PIB).
Quitter la méthode multiple
Si les investisseurs supposent une fenêtre d'opérations limitée, il n'est pas nécessaire d'utiliser le modèle de croissance à perpétuité. Au lieu de cela, la valeur terminale doit refléter la valeur nette de réalisation des actifs d'une entreprise à ce moment. Cela implique souvent que les capitaux propres seront acquis par une plus grande entreprise, et la valeur des acquisitions est souvent calculée avec des multiples de sortie.
Les multiples de sortie estiment un juste prix en multipliant les statistiques financières, telles que les ventes, les bénéfices ou le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) par un facteur courant pour les entreprises similaires récemment acquises. La formule de la valeur terminale utilisant la méthode du multiple de sortie est la mesure la plus récente (c.-à-d. Les ventes, le BAIIA, etc.) multipliée par le multiple décidé (généralement une moyenne des multiples de sortie récents pour les autres transactions). Les banques d'investissement utilisent souvent cette méthode d'évaluation, mais certains détracteurs hésitent à utiliser simultanément des techniques d'évaluation intrinsèque et relative.
