Quelle est la théorie traditionnelle de la structure du capital?
La théorie traditionnelle de la structure du capital stipule que lorsque le coût moyen pondéré du capital (WACC) est minimisé et que la valeur marchande des actifs est maximisée, une structure optimale du capital existe. Cet objectif est atteint en utilisant une combinaison de capitaux propres et de capitaux d'emprunt. Ce point se produit lorsque le coût marginal de la dette et le coût marginal des capitaux propres sont assimilés, et toute autre combinaison de financement par emprunt et par actions où les deux ne sont pas assimilés offre la possibilité d'augmenter la valeur de l'entreprise en augmentant ou en diminuant son effet de levier.
Points clés à retenir
- La théorie traditionnelle de la structure du capital dit que pour toute entreprise ou investissement, il existe une combinaison optimale de financement par emprunt et par capitaux propres qui minimise le WACC et maximise la valeur. Selon cette théorie, la structure du capital optimale se produit lorsque le coût marginal de la dette est égal au coût marginal des capitaux propres. Cette théorie repose sur des hypothèses qui impliquent que le coût du financement par emprunt ou par capitaux propres varie en fonction du degré d'endettement.
Comprendre la théorie traditionnelle de la structure du capital
La théorie traditionnelle de la structure du capital dit que la valeur d'une entreprise augmente jusqu'à un certain niveau de capital d'emprunt, après quoi elle tend à rester constante et finit par commencer à diminuer s'il y a trop d'emprunts. Cette baisse de valeur après le point de basculement de la dette est due à un surendettement. En revanche, une entreprise avec un effet de levier nul aura un WACC égal à son coût de financement par actions et pourra réduire son WACC en ajoutant de la dette au point où le coût marginal de la dette sera égal au coût marginal du financement par actions. Essentiellement, l'entreprise doit faire un compromis entre la valeur de l'effet de levier accru et les coûts croissants de la dette à mesure que les coûts d'emprunt augmentent pour compenser l'augmentation de la valeur. Au-delà de ce point, toute dette supplémentaire entraînera la valeur de marché et augmentera le coût du capital. Un mélange de capitaux propres et de financement par emprunt peut conduire à la structure de capital optimale d'une entreprise.
La structure de la théorie traditionnelle du capital nous dit que la richesse ne se crée pas seulement par des investissements dans des actifs qui produisent un retour sur investissement positif; L'achat de ces actifs avec une combinaison optimale de capitaux propres et de dettes est tout aussi important. Plusieurs hypothèses sont à l'œuvre lorsque cette théorie est utilisée, ce qui implique que le coût du capital dépend du degré de levier. Par exemple, il n'y a que du financement par emprunt et par actions disponible pour l'entreprise, l'entreprise paie tous ses bénéfices sous forme de dividende, l'actif total et les revenus de l'entreprise sont fixes et ne changent pas, le financement de l'entreprise est fixe et ne change pas, les investisseurs se comporter rationnellement, et il n'y a pas de taxes. Sur la base de cette liste d'hypothèses, il est probablement facile de voir pourquoi il y a plusieurs critiques.
La théorie traditionnelle peut être contrastée avec la théorie de Modigliani et Miller (MM), qui soutient que si les marchés financiers sont efficaces, le financement par emprunt et par actions sera essentiellement interchangeable et que d'autres forces indiqueront la structure optimale du capital d'une entreprise, telle que taux d'imposition des sociétés et déductibilité fiscale des paiements d'intérêts.
