Qu'est-ce que le rapport prix / réservation?
Quel prix devez-vous payer pour les actions d'une entreprise? Si l'objectif est de dénicher des sociétés à forte croissance vendant à des prix à faible croissance, le ratio cours / livre (P / B) offre aux investisseurs une approche pratique, quoique brute, pour trouver des trésors sous-évalués. Il est cependant important de comprendre exactement ce que le rapport peut vous dire et quand il peut ne pas être un outil de mesure approprié.
Difficultés à déterminer la valeur
Qu'est-ce que le rapport prix / réservation?
Quel est le rapport prix / réservation (P / B)?
Il existe un moyen plus simple d'évaluer la valeur. La valeur au prix comptable (P / B) est le rapport entre la valeur marchande des actions d'une société (prix des actions) et sa valeur comptable des capitaux propres. La valeur comptable des capitaux propres, à son tour, est la valeur des actifs d'une entreprise exprimée au bilan. Ce nombre est défini comme la différence entre la valeur comptable des actifs et la valeur comptable des passifs.
L'équation se présente comme suit:
La Ratio cours / livre = Total de l'actif - du passif Prix de l'action
Supposons qu'une entreprise a un actif de 100 millions de dollars au bilan et un passif de 75 millions de dollars. La valeur comptable de cette société serait de 25 millions de dollars (100 - 75). S'il y a 10 millions d'actions en circulation, chaque action représenterait 2, 50 $ de valeur comptable. Si chaque action se vend sur le marché à 5 $, le ratio P / B serait de 2 (5 ÷ 2, 50).
Que nous dit le rapport prix / réservation (P / B)?
L'analyse du ratio AP / B est un élément important d'une approche globale d'investissement de valeur. Une telle approche suppose que le marché est inefficace et, à tout moment, des entreprises se négocient nettement moins que leur valeur réelle. Pour le ratio P / B, des valeurs plus faibles, en particulier celles inférieures à 1, indiquent aux investisseurs qu'une action peut être sous-évaluée.
Pour les investisseurs de valeur, le ratio P / B est une méthode éprouvée pour trouver des actions à bas prix que le marché a négligées. Si une entreprise se négocie à un prix inférieur à sa valeur comptable (ou a un P / B inférieur à un), les investisseurs supposent l'une des deux choses suivantes: soit le marché estime que la valeur de l'actif est surestimée, soit la société gagne très mal (même négatif) sur ses actifs.
Si le premier est vrai, alors les investisseurs devraient rejeter les actions de la société car il est possible que la valeur de l'actif soit confrontée à une correction à la baisse du marché, laissant les investisseurs avec des rendements négatifs. Si ce dernier est vrai, il y a une chance qu'une nouvelle gestion ou de nouvelles conditions commerciales provoquent un revirement des perspectives et donnent de forts rendements positifs. Même si cela ne se produit pas, une entreprise dont le cours est inférieur à la valeur comptable peut être dissoute pour sa valeur d'actif, ce qui permet aux actionnaires de réaliser un bénéfice.
En revanche, une entreprise dont le cours de l'action est élevé par rapport à la valeur de ses actifs est susceptible de générer un rendement élevé sur ses actifs. Toute bonne nouvelle supplémentaire peut déjà être prise en compte dans le prix.
De plus, P / B fournit une précieuse vérification de la réalité aux investisseurs qui recherchent la croissance à un prix raisonnable. Le P / B est souvent considéré conjointement avec le rendement des capitaux propres (ROE), un indicateur de croissance fiable. Les écarts importants entre P / B et ROE sont souvent un drapeau rouge. Les valeurs de croissance surévaluées présentent souvent une combinaison de faibles ROE et de ratios P / B élevés. Si le ROE d'une entreprise augmente, son ratio P / B devrait faire de même.
Les faiblesses du rapport P / B
Malgré sa simplicité, P / B a ses faiblesses. Tout d'abord, le ratio n'est vraiment utile que lorsqu'il est appliqué aux entreprises à forte intensité de capital, telles que les entreprises d'énergie ou de transport, les grandes entreprises manufacturières ou les entreprises financières avec de nombreux actifs en réserve. Grâce à des règles comptables prudentes, la valeur comptable ignore complètement les actifs incorporels tels que le nom de marque, le goodwill, les brevets et autres propriétés intellectuelles créés par une entreprise. La valeur comptable n'a pas beaucoup de sens pour les entreprises de services ayant peu d'actifs corporels. Par exemple, l'essentiel de la valeur des actifs de Microsoft est déterminé par sa propriété intellectuelle plutôt que par sa propriété physique; ses actions se sont rarement vendues pour moins de dix fois la valeur comptable. En d'autres termes, la valeur de l'action de Microsoft n'a que peu de rapport avec sa valeur comptable.
La valeur comptable ne donne pas un aperçu des sociétés qui ont des niveaux d'endettement élevés ou des pertes soutenues. La dette peut augmenter le passif d'une entreprise au point où elle efface une grande partie de la valeur comptable de ses actifs matériels, créant des valeurs P / B artificiellement élevées. Les entreprises très endettées - les entreprises de télécommunications par câble et sans fil, par exemple - ont des ratios P / B qui sous-estiment leurs actifs. Pour les entreprises avec une série de pertes, la valeur comptable peut être négative et, par conséquent, vide de sens.
Dans les coulisses, les problèmes hors exploitation peuvent affecter la valeur comptable à un point tel qu'elle ne reflète plus la valeur réelle des actifs. Premièrement, la valeur comptable d'un actif reflète son coût d'origine, qui n'est pas informatif lorsque les actifs vieillissent. Deuxièmement, la valeur des actifs peut s'écarter considérablement de la valeur marchande si le pouvoir de gains des actifs a augmenté ou diminué depuis leur acquisition. L'inflation peut à elle seule garantir que la valeur comptable des actifs est inférieure à la valeur marchande actuelle.
Dans le même temps, les entreprises peuvent augmenter ou diminuer leurs réserves de trésorerie, ce qui, en fait, change la valeur comptable mais sans changement dans les opérations. Par exemple, si une entreprise choisit de retirer des liquidités du bilan et de les placer dans des réserves pour financer un régime de retraite, sa valeur comptable diminuera. Les rachats d'actions faussent également le ratio en réduisant le capital au bilan d'une entreprise.
The Bottom Line
Certes, le ratio P / B présente des lacunes que les investisseurs devraient reconnaître. Cependant, il offre un outil facile à utiliser pour identifier les entreprises sous ou surévaluées. Pour cette raison, la relation entre le prix de l'action et la valeur comptable attirera toujours l'attention des investisseurs.
