L'une des compétences les plus importantes qu'un investisseur peut acquérir est de savoir comment évaluer un titre. Cela peut être un gros défi, surtout quand il s'agit de titres qui ont des taux de croissance supra normaux. Ce sont des actions qui connaissent une croissance rapide pendant une longue période, disons pendant un an ou plus.
Cependant, de nombreuses formules d'investissement sont un peu trop simplistes compte tenu des marchés en constante évolution et des entreprises en évolution. Parfois, lorsqu'on vous présente une entreprise en croissance, vous ne pouvez pas utiliser un taux de croissance constant. Dans ces cas, vous devez savoir comment calculer la valeur à la fois pendant les premières années de croissance élevée de l'entreprise et ses dernières années de croissance constante et plus faible. Cela peut faire la différence entre obtenir la bonne valeur ou perdre votre chemise.
Modèle de croissance supranormal
Le modèle de croissance supranormal est le plus souvent observé dans les classes de finance ou les examens de certificat d'investissement plus avancés. Il est basé sur l'actualisation des flux de trésorerie. Le modèle de croissance supranormal a pour objectif de valoriser un titre dont la croissance des paiements de dividendes devrait être supérieure à la normale pendant une certaine période à l'avenir. Après cette croissance supra normale, le dividende devrait revenir à la normale avec une croissance constante.
Pour comprendre le modèle de croissance supranormal, nous allons suivre trois étapes:
- Modèle d'actualisation des dividendes (pas de croissance des versements de dividendes) Modèle de croissance des dividendes à croissance constante (modèle de croissance Gordon) Modèle d'actualisation des dividendes à croissance supra normale
Comprendre le modèle de croissance supranormal
Modèle de remise de dividendes: pas de croissance des versements de dividendes
Les actions privilégiées versent généralement à l'actionnaire un dividende fixe, contrairement aux actions ordinaires. Si vous prenez ce paiement et trouvez la valeur actuelle de la perpétuité, vous trouverez la valeur implicite du stock.
Par exemple, si la société ABC doit verser un dividende de 1, 45 $ au cours de la période suivante et que le taux de rendement requis est de 9%, la valeur attendue des actions en utilisant cette méthode serait de 1, 45 $ / 0, 09 = 16, 11 $. Chaque versement de dividende à l'avenir a été actualisé au présent et additionné.
Nous pouvons utiliser la formule suivante pour déterminer ce modèle:
La V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn où: V = ValueDn = dividende dans le période suivantek = taux de rendement requis
Par exemple:
La V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 1, 45 $ + (1, 09) 3 1, 45 $ + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 $
La V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $
Parce que chaque dividende est le même, nous pouvons réduire cette équation à:
La V = kD
La V = (1, 09) 1, 45 $
La V = 16, 11 $
Avec les actions ordinaires, vous n'aurez pas la prévisibilité de la distribution des dividendes. Pour trouver la valeur d'une action ordinaire, prenez les dividendes que vous prévoyez de recevoir pendant votre période de détention et remettez-les à la période actuelle. Mais il y a un calcul supplémentaire: lorsque vous vendez les actions ordinaires, vous aurez à l'avenir une somme forfaitaire qui devra également être actualisée.
Nous utiliserons "P" pour représenter le prix futur des actions lorsque vous les vendrez. Prenez ce prix attendu (P) du stock à la fin de la période de détention et remettez-le au taux d'actualisation. Vous pouvez déjà voir qu'il y a plus d'hypothèses que vous devez faire, ce qui augmente les chances de calcul erroné.
Par exemple, si vous envisagez de détenir une action pendant trois ans et que vous vous attendez à ce que le prix soit de 35 $ après la troisième année, le dividende attendu est de 1, 45 $ par an.
La V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P
La V = 1, 09 1, 45 $ + 1, 092 1, 45 $ + 1, 093 1, 45 $ + 1, 093 35 $
Modèle de croissance constante: Gordon Growth Model
Supposons ensuite qu'il y a une croissance constante du dividende. Cela serait le mieux adapté pour évaluer des actions plus importantes et stables versant des dividendes. Consultez l'historique des versements de dividendes constants et prédisez le taux de croissance compte tenu de l'économie de l'industrie et de la politique de l'entreprise en matière de bénéfices non répartis.
Encore une fois, nous basons la valeur sur la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs:
La V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn
Mais nous ajoutons un taux de croissance à chacun des dividendes (D 1, D 2, D 3, etc.) Dans cet exemple, nous supposerons un taux de croissance de 3%.
La Donc D1 serait 1, 45 $ × 1, 03 = 1, 49 $
La D2 = 1, 45 $ × 1, 032 = 1, 54 $
La D3 = 1, 45 $ × 1, 033 = 1, 58 $
Cela change notre équation d'origine en:
La V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n
La V = 1, 09 $ 1, 45 $ × 1, 03 + 1, 092 1, 45 $ × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n 1, 45 $ × 1, 03n
La V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯
La V = 24, 89 $
Cela se réduit à:
La V = (k − g) D1 où: V = valeur D1 = dividende de la première période k = taux de rendement requis g = taux de croissance du dividende
Modèle de remise de dividendes avec croissance supra normale
Maintenant que nous savons calculer la valeur d'une action avec un dividende en croissance constante, nous pouvons passer à un dividende de croissance supranormal.
Une façon de penser aux paiements de dividendes est en deux parties: A et B. La partie A a un dividende de croissance plus élevé, tandis que la partie B a un dividende de croissance constante.
A) Croissance plus élevée
Cette partie est assez simple. Calculez chaque montant de dividende au taux de croissance plus élevé et actualisez-le à la période actuelle. Cela prend en charge la période de croissance supra normale. Il ne reste que la valeur des dividendes qui croîtront à un rythme continu.
B) Croissance régulière
Toujours en travaillant avec la dernière période de croissance plus élevée, calculez la valeur des dividendes restants en utilisant l'équation V = D 1 ÷ (k - g) de la section précédente. Mais D 1, dans ce cas, serait le dividende de l'année prochaine, qui devrait croître à taux constant. Maintenant, la remise revient à la valeur actuelle sur quatre périodes.
Une erreur courante consiste à réduire cinq périodes au lieu de quatre. Mais nous utilisons la quatrième période parce que l'évaluation de la perpétuité des dividendes est basée sur le dividende de fin d'année de la période quatre, qui prend en compte les dividendes de l'année cinq et au-delà.
Les valeurs de tous les paiements de dividendes actualisés sont additionnées pour obtenir la valeur actuelle nette. Par exemple, si vous avez une action qui verse un dividende de 1, 45 $ qui devrait croître de 15% pendant quatre ans, puis à 6% dans le futur, le taux d'actualisation est de 11%.
Pas
- Trouvez les quatre dividendes à forte croissance. Trouvez la valeur des dividendes à croissance constante à partir du cinquième dividende. Réduisez chaque valeur. Additionnez le montant total.
| Période | Dividende | Calcul | Montant | Valeur actuelle |
| 1 | D 1 | 1, 45 $ x 1, 15 $ 1 | 1, 67 $ | 1, 50 $ |
| 2 | D 2 | 1, 45 $ x 1, 15 $ 2 | 1, 92 $ | 1, 56 $ |
| 3 | D 3 | 1, 45 $ x 1, 15 $ 3 | 2, 21 $ | 1, 61 $ |
| 4 | D 4 | 1, 45 $ x 1, 15 $ 4 | 2, 54 $ | 1, 67 $ |
| 5 | D 5 … | 2, 536 $ x 1, 06 $ | 2, 69 $ | |
| 2, 668 $ / (0, 11 - 0, 06) | 53, 76 $ | |||
| 53, 76 $ / 1, 11 4 | 35, 42 $ | |||
| NPV | 41, 76 $ |
la mise en oeuvre
Lorsque vous effectuez un calcul de remise, vous essayez généralement d'estimer la valeur des paiements futurs. Ensuite, vous pouvez comparer cette valeur intrinsèque calculée au prix du marché pour voir si le stock est supérieur ou sous-évalué par rapport à vos calculs. En théorie, cette technique serait utilisée sur les sociétés de croissance prévoyant une croissance supérieure à la normale, mais les hypothèses et les attentes sont difficiles à prévoir. Les entreprises n'ont pas pu maintenir un taux de croissance élevé sur de longues périodes. Dans un marché concurrentiel, les nouveaux entrants et les alternatives rivaliseront pour les mêmes rendements, ce qui entraînera une baisse du rendement des capitaux propres (ROE).
The Bottom Line
Les calculs utilisant le modèle de croissance supranormal sont difficiles en raison des hypothèses impliquées, telles que le taux de rendement requis, la croissance ou la durée des rendements plus élevés. Si ce n'est pas le cas, cela pourrait changer radicalement la valeur des actions. Dans la plupart des cas, tels que des tests ou des devoirs, ces chiffres seront donnés. Mais dans le monde réel, il nous reste à calculer et à estimer chacune des métriques et à évaluer le prix actuel des actions. La croissance supranormale est basée sur une idée simple, mais peut même causer des problèmes aux investisseurs chevronnés.
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