Les trackers et les fonds négociés en bourse (ETF) qui poursuivent une stratégie passive de simplement suivre un marché ou un indice spécifié sont devenus extrêmement populaires ces dernières années, car il est de notoriété publique que la sélection de titres classique ne fonctionne pas toujours.
Un pur tracker qui implique «l'achat d'un marché», comme le S&P 500 ou le FTSE au Royaume-Uni, a ses inconvénients. Bien que très transparents, les investisseurs sont totalement exposés au marché en question et à toutes ses vicissitudes. Il n'est donc pas surprenant que des modèles hybrides soient apparus qui soient encore des trackers ETF, mais qu'ils soient délibérément biaisés à un ou plusieurs égards. Ceux-ci sont souvent appelés «FNB factoriels».
Fonctionnement des FNB factoriels
Le concept derrière un ETF factoriel est qu'en s'éloignant des trackers «plain vanilla», on peut améliorer le taux de rendement et / ou le niveau de risque sans se lancer dans une sélection de titres longue et coûteuse. Le décalage est appelé «biais» ou «inclinaison». En d'autres termes, ces produits ne sont pas de purs trackers; ils s'écartent dans une certaine mesure de simplement monter et descendre avec le marché spécifié.
Les ETF factoriels suivants introduits en avril 2013 montrent comment ces véhicules fonctionnent:
- ETF iShares MSCI USA Size Factor (NYSE: TAILLE)
- ETF iShares MSCI USA Momentum Factor (NYSE: MTUM))
- iShares MSCI USA Value Factor ETF (NYSE: VLUE)
Chaque FNB iShares a une inclinaison particulière, l'une orientée vers les petites entreprises, l'autre vers les entreprises dont la valeur des actions s'accélère ou gagne du terrain, et une troisième vers les actions qui peuvent être sous-évaluées par le marché.
Le FNB à facteur de taille d'iShares se concentre sur les actions américaines de grande et moyenne capitalisation «avec une capitalisation boursière relativement plus petite», l'idée étant que les petites entreprises ont tendance à être négligées. Le facteur de dynamique ETF investit dans des actions dont le prix et le volume s'accélèrent, tandis que le facteur de valeur ETF pondère les titres selon quatre variables comptables et les compare à l'indice parent. Ces trois approches «inclinent» le fonds loin de l'exposition à votre indice choisi. Ces formes de biais ont toutes un sens financier et, si elles sont correctement réglées, devraient fournir un bon quasi-tracker, mais qui peut surpasser un pur véhicule d'achat sur le marché.
Quelle est l'efficacité de tout cela?
Ces ETF sont assez récents, il n'y a donc pas beaucoup de résultats. Cependant, la logique est suffisamment solide pour qu'un investissement prudent puisse porter ses fruits. Assurez-vous de bien comprendre le fonctionnement des produits. Plus un ETF s'écarte de l'indice pur (risque de référence), plus il peut devenir approprié pour des investisseurs sophistiqués et actifs.
Il existe différentes manières d'utiliser ces concepts dans la pratique. Atlas Capital, par exemple, a proposé une variante du concept, «l'indexation améliorée», depuis que l'entreprise a été fondée il y a sept ans par Jonathan Tunney, CFA, à San Francisco. Dans les comptes gérés séparément pour des montants élevés, il utilise la valeur, la taille et l'élan, ainsi que des inversions à court terme. Ce dernier terme fait référence au rendement du mois précédent, qui a tendance à afficher une corrélation sérielle négative, tandis que l'élan à moyen terme affiche une corrélation sérielle positive.
Les portefeuilles Atlas utilisent la valeur, la taille, l'élan et le renversement à court terme comme facteurs d'amélioration de l'indexation, qu'ils combinent en une stratégie unifiée. En d'autres termes, Atlas n'utilise pas réellement les ETF décrits ci-dessus dans leur forme pure, mais a plutôt adapté le concept à son propre portefeuille d'actions, en utilisant un système de classement en termes de valeur, d'élan, de taille et de retournement à court terme.
Le fondateur d'Atlas, Tunney, affirme que le processus du modèle factoriel de l'entreprise lui permet «de fournir aux clients des portefeuilles liquides, transparents, à faible coût et soutenus par des années de recherche universitaire.» Les FNB factoriels réduisent les coûts des fonds traditionnels gérés activement en fournissant un produit de coût qui est encore bien documenté et peut fournir des rendements supérieurs au marché, dit-il.
Ces produits sont généralement recommandés, par les personnes qui les proposent, aux investisseurs qui recherchent une exposition à d'autres facteurs de risque et à un «bêta alternatif». Néanmoins, jusqu'à ce qu'ils soient acceptés, les ETF factoriels sont confrontés à des problèmes de liquidité.
Quelques autres offres sur le marché
De nombreux autres FNB factoriels sont sur le marché, car ils incluent tous les facteurs communs de rendement des titres à l'échelle du marché. Outre les offres d'Atlas et d'iShares, Schwab possède des ETF "Fundamental Index", utilisant trois mesures fondamentales d'une entreprise, à savoir les ventes ajustées, les flux de trésorerie conservés et les dividendes plus les rachats. Ses trois produits sont FNDB, FNDX et FNDA.
FlexShares, l'unité ETF de Northern Trust, a lancé deux nouveaux produits de fonds l'an dernier. Ils sont basés sur une approche de modèle multifactorielle destinée à mettre davantage l'accent sur les petites capitalisations internationales et les actions de valeur. Les produits sont le FlexShares Morningstar Developed Markets Ex-US Factor Tilt Index Fund (TLTD) et le FlexShares Morningstar Emerging Markets Factor Tilt Index Fund (TLTE).
The B ottom Line
Les ETF et les trackers sont là pour rester, étant donné qu'il est à peu près admis que payer quelqu'un pour simplement «battre un indice» peut être contre-productif. Les trackers purs ont leurs inconvénients, car ils ne sont pas protégés contre les mouvements du marché. un compromis avec un peu d'inclinaison par rapport à un indice.Si vous êtes plus expérimenté ou aventureux, les FNB factoriels peuvent avoir du sens comme une forme de diversification et un moyen potentiel d'enrichir votre portefeuille.
