Dans une transaction de vente à découvert, l'investisseur emprunte des actions et les vend sur le marché dans l'espoir que le prix de l'action diminuera et qu'il pourra les racheter à un prix inférieur. Le produit de la vente est ensuite déposé dans le compte sur marge du vendeur à découvert. Parce que la vente à découvert est essentiellement la vente d'actions qui ne sont pas détenues, il existe des exigences strictes en matière de marge. Cette marge est importante, car elle sert de garantie sur la vente à découvert pour mieux garantir que les actions empruntées seront restituées au prêteur à l'avenir.
Alors que l'exigence de marge initiale est le montant d'argent qui doit être détenu dans le compte au moment de la transaction, la marge de maintenance est le montant qui doit être dans le compte à tout moment après la transaction initiale.
En vertu du règlement T, le Federal Reserve Board exige que tous les comptes de vente à découvert aient 150% de la valeur de la vente à découvert au moment où la vente est initiée. Les 150% consistent en la valeur totale du produit de la vente à découvert (100%), plus une exigence de marge supplémentaire de 50% de la valeur de la vente à découvert. Par exemple, si un investisseur initie une vente à découvert pour 1 000 actions à 10 $, la valeur de la vente à découvert est de 10 000 $. L'exigence de marge initiale est le produit de 10 000 $ (100%), ainsi qu'un montant supplémentaire de 5 000 $ (50%), pour un total de 15 000 $.
Les règles d'exigence de marge de maintien pour les ventes à découvert ajoutent une mesure de protection qui améliore encore la probabilité de retour des actions empruntées. Dans le contexte du NYSE et du NASD, les exigences de maintenance pour les ventes à découvert sont de 100% de la valeur marchande actuelle de la vente à découvert, ainsi qu'au moins 25% de la valeur marchande totale des titres du compte sur marge. Gardez à l'esprit que ce niveau est un minimum et que la firme de courtage peut l'ajuster à la hausse. De nombreuses maisons de courtage ont des besoins d'entretien plus élevés de 30% à 40%. (Cet exemple suppose une exigence de marge de maintenance de 30%.)
Figure 1
Dans le premier tableau de la figure 1, une vente à découvert est initiée pour 1 000 actions au prix de 50 $. Le produit de la vente à découvert est de 50 000 $ et ce montant est déposé dans le compte sur marge de la vente à découvert. En plus du produit de la vente, une marge supplémentaire de 50% de 25 000 $ doit être déposée dans le compte, ce qui porte l'exigence de marge totale à 75 000 $. À ce moment, le produit de la vente à découvert doit rester dans le compte; ils ne peuvent pas être retirés ou utilisés pour acheter d'autres titres.
Le deuxième tableau de la figure 1 montre ce qui se passe si le prix des actions augmente et que les échanges se déplacent contre le vendeur à découvert, qui est tenu de déposer une marge supplémentaire dans le compte lorsque l'exigence de marge totale dépasse l'exigence de marge totale initiale de 75000 $. Donc, si le prix de l'action augmente à 60 $, la valeur marchande de la vente à découvert est de 60 000 $ (60 $ x 1 000 actions). La marge de maintien est ensuite calculée en fonction de la valeur marchande du short et elle est de 18 000 $ (30% x 60 000 $). Ensemble, les deux exigences de marge sont égales à 78 000 $, soit 3 000 $ de plus que la marge totale initiale qui était dans le compte, de sorte qu'un appel de marge de 3 000 $ est émis et déposé dans le compte.
Figure 2
La figure 2 montre ce qui se passe lorsque le cours de l'action baisse et que la vente à découvert se déplace en faveur du vendeur à découvert: la valeur de la vente à découvert diminue (ce qui est bon pour le vendeur à découvert), les exigences de marge changent également, et ce changement signifie que l'investisseur va commencer à recevoir de l'argent sur le compte. Au fur et à mesure que le stock baisse de plus en plus, la marge du compte - les 75 000 $ - est de plus en plus libérée pour l'investisseur. Si le prix de l'action tombe à 40 $ par action, la valeur de vente à découvert sera de 40 000 $, contre 50 000 $. Chaque fois que le prix baisse, les investisseurs sont toujours tenus d'avoir 50% supplémentaires dans le compte, de sorte que la marge supplémentaire requise dans ce cas sera de 20 000 $, contre 25 000 $. La différence entre le total de l'exigence de marge initiale et le total de l'exigence de marge à mesure que le prix baisse est communiquée au vendeur à découvert. Dans cet exemple, le montant libéré lorsque le prix tombe à 40 $ est de 15 000 $, ce qui comprend la baisse de 10 000 $ de la valeur de vente à découvert et la baisse de 5 000 $ de l'exigence de marge supplémentaire. Le vendeur à découvert pourrait ensuite utiliser cet argent pour acheter d'autres investissements.
