Depuis le lancement de l'assouplissement quantitatif (QE), les investisseurs inquiets ont demandé: "le dollar américain va-t-il s'effondrer?" C'est une question intéressante qui peut sembler superficiellement plausible, mais une crise monétaire aux États-Unis est peu probable.
Pourquoi les devises s'effondrent
L'histoire est remplie d'effondrements soudains de devises. L'Argentine, la Hongrie, l'Ukraine, l'Islande, le Venezuela, le Zimbabwe et l'Allemagne ont chacun connu de terribles crises monétaires depuis 1900. Selon votre définition de l'effondrement, la calamité de la monnaie russe en 2016 pourrait être considérée comme un autre exemple. La racine de tout effondrement est un manque de confiance dans la stabilité ou l'utilité de l'argent pour servir de réserve efficace de valeur ou de moyen d'échange. Dès que les utilisateurs cessent de croire qu'une devise est utile, cette devise est en difficulté. Cela peut être dû à des évaluations ou à un rattachement incorrects, à une faible croissance chronique ou à l'inflation.
Points forts du dollar américain
Depuis l'accord de Bretton Woods en 1944, d'autres grands gouvernements et banques centrales se sont appuyés sur le dollar américain pour sauvegarder la valeur de leurs propres devises. Grâce à son statut de monnaie de réserve, le dollar bénéficie d'une légitimité supplémentaire aux yeux des utilisateurs nationaux, des négociants en devises et des participants aux transactions internationales.
Le dollar américain n'est pas la seule monnaie de réserve au monde, bien qu'il soit le plus répandu. En septembre 2016, le Fonds monétaire international (FMI) a approuvé quatre autres monnaies de réserve: l'euro, la livre sterling britannique, le yen japonais et le yuan chinois. Il est important que le dollar ait des concurrents comme monnaie de réserve internationale, car il crée une alternative théorique pour le reste du monde au cas où les décideurs américains entraîneraient le dollar sur une voie préjudiciable.
Enfin, l'économie américaine est toujours la plus grande et la plus importante économie du monde. Même si la croissance a considérablement ralenti depuis 2001, l'économie américaine surpasse régulièrement ses homologues européens et japonais. Le dollar est soutenu par la productivité des travailleurs américains, ou du moins tant que les travailleurs américains continuent d'utiliser le dollar presque exclusivement.
Faiblesses du dollar américain
La faiblesse fondamentale du dollar américain est qu'il n'a de valeur que grâce à la fiducie gouvernementale. Cette faiblesse est partagée par toutes les autres principales monnaies nationales du monde et est perçue comme normale à l'ère moderne. Cependant, aussi récemment que dans les années 1970, il était considéré comme une proposition quelque peu radicale. Sans la discipline imposée par une norme monétaire basée sur les produits de base (comme l'or), le souci est que les gouvernements pourraient imprimer trop d'argent à des fins politiques ou pour mener des guerres.
En fait, l'une des raisons pour lesquelles le FMI a été créé était de surveiller la Réserve fédérale et son engagement envers Bretton Woods. Aujourd'hui, le FMI utilise les autres réserves comme discipline sur l'activité de la Fed. Si des gouvernements ou des investisseurs étrangers décidaient de s'éloigner massivement du dollar américain, le flot de positions courtes pourrait nuire considérablement à quiconque possédant des actifs libellés en dollars.
Si la Réserve fédérale crée de l'argent et que le gouvernement américain assume et monétise la dette plus rapidement que l'économie américaine ne croît, la valeur future de la monnaie devrait chuter en termes absolus. Heureusement pour les États-Unis, pratiquement toutes les devises alternatives sont soutenues par des politiques économiques similaires. Même si le dollar a fléchi en termes absolus, il pourrait encore être plus fort à l'échelle mondiale, en raison de sa force par rapport aux alternatives.
Le dollar américain va-t-il s'effondrer?
Il existe des scénarios envisageables qui pourraient provoquer une crise soudaine du dollar. Le plus réaliste est la double menace d'une inflation élevée et d'une dette élevée, un scénario dans lequel la hausse des prix à la consommation oblige la Fed à augmenter fortement les taux d'intérêt. Une grande partie de la dette nationale est constituée d'instruments à relativement court terme, de sorte qu'une hausse des taux agirait comme une hypothèque à taux variable après la fin de la période teaser. Si le gouvernement américain avait du mal à payer ses intérêts, les créanciers étrangers pourraient déverser le dollar et déclencher un effondrement.
Si les États-Unis entraient dans une récession ou une dépression abrupte sans entraîner le reste du monde avec eux, les utilisateurs pourraient quitter le dollar. Une autre option impliquerait une puissance majeure, comme la Chine ou l'Allemagne post-Union européenne, rétablissant une norme basée sur les produits de base et monopolisant l'espace de la monnaie de réserve. Cependant, même dans ces scénarios, il n'est pas certain que le dollar s'effondrerait nécessairement.
L'effondrement du dollar reste hautement improbable. Parmi les conditions préalables nécessaires pour forcer l'effondrement, seule la perspective d'une inflation plus élevée semble raisonnable. Les exportateurs étrangers comme la Chine et le Japon ne veulent pas un effondrement du dollar parce que les États-Unis sont un client trop important. Et même si les États-Unis devaient renégocier ou faire défaut sur certaines obligations de dette, il y a peu de preuves que le monde laisserait le dollar s'effondrer et risquerait une éventuelle contagion.
