Les créances irrécouvrables surviennent lorsque les emprunteurs font défaut sur leurs prêts. Il s'agit de l'un des principaux risques associés aux actifs titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), car les créances irrécouvrables peuvent arrêter les flux de trésorerie de ces instruments. Le risque de créances irrécouvrables peut cependant être réparti entre les investisseurs. Selon la structure des instruments titrisés, le risque peut être entièrement placé sur un seul groupe d'investisseurs ou réparti sur l'ensemble du pool d'investissement.
La titrisation est le processus de structuration financière d'un actif non liquide ou d'un groupe d'actifs non liquides similaires en un titre qui peut ensuite être vendu aux investisseurs. Le MBS a été créé par le commerçant Lew Ranieri au début des années 1980. Il est devenu un investissement extrêmement populaire dans les années 1990 et au début des années 2000. L'idée était que le nouveau titre pourrait être vendu sur le marché hypothécaire secondaire, offrant aux investisseurs une liquidité importante sur un actif qui autrement serait tout à fait illiquide.
La titrisation, en particulier, le regroupement d'actifs tels que des prêts hypothécaires en titres, a été mal vu par beaucoup car il a contribué à la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007. Cependant, la pratique se poursuit aujourd'hui.
Piscines et tranchées
Il existe deux styles de titrisation. Voici comment ils affectent le niveau de risque auquel sont confrontés les investisseurs.
Une titrisation simple implique la mise en commun d'actifs (tels que des prêts ou des hypothèques), la création d'instruments financiers et leur commercialisation auprès des investisseurs. Les flux de trésorerie entrants des prêts sont transférés aux détenteurs des nouveaux instruments. Chaque instrument a la même priorité lors de la réception des paiements. Étant donné que tous les instruments sont égaux, ils partagent tous le risque associé aux actifs. Dans ce cas, tous les investisseurs supportent un montant égal de risque de créance irrécouvrable.
Dans un processus de titrisation plus complexe, des tranches sont créées. Les tranches représentent différentes structures de paiement et différents niveaux de priorité pour les flux de trésorerie entrants. Dans un système à deux tranches, la tranche A aura priorité sur la tranche B. Les deux tranches tenteront de suivre un calendrier de paiements qui reflète les flux de trésorerie des prêts ou hypothèques sous-jacents. En cas de créances irrécouvrables, la tranche B absorbera la perte, réduisant ainsi ses flux de trésorerie, tandis que la tranche A ne sera pas affectée. La tranche B étant affectée par des créances irrécouvrables, elle comporte le plus de risques. Les investisseurs achèteront les instruments de la tranche B à un prix réduit pour refléter le niveau de risque associé. S'il y a plus de deux tranches, la tranche de priorité la plus basse absorbera les pertes de créances irrécouvrables.
Pour un portefeuille, les investisseurs peuvent choisir parmi des investissements de titrisation tels que des prêts hypothécaires à taux préférentiel et subprime, des prêts sur valeur domiciliaire, des créances sur cartes de crédit ou des prêts automobiles. Les investisseurs peuvent également choisir un indice tel que l'indice américain ABS.
Pourquoi choisir des titrisations?
De nombreux investisseurs sont attirés par les titrisations parce qu'ils ont une cote de crédit «AAA», ce qui signifie que les agences de crédit, comme Moody's, les considèrent comme des investissements sûrs. L'assurance des obligations, les lettres de crédit et les structures de crédit subordonnées seniors soutiennent ces notes élevées.
Mais certaines titrisations comportent un risque de remboursement anticipé - les flux de trésorerie peuvent dépasser les attentes en rapportant de l'argent aux investisseurs lorsque les taux d'intérêt sont plus bas. De plus, certaines transactions échouent tout simplement, comme le MBS en 2007.
Les titrisations sont une classe d'actifs populaire, mais les investisseurs doivent évaluer leur tolérance au risque ou consulter les conseils d'un conseiller financier professionnel.
