Les secteurs des actions défensives tels que les services publics, l'immobilier et les biens de consommation de base ont dominé le marché au cours des derniers mois, et ces secteurs ont encore beaucoup d'avance face au conflit commercial prolongé avec la Chine et aux préoccupations croissantes que l'économie américaine pourrait être dirigé vers la récession. "Nous passons de la perception qu'il s'agit d'un cycle tardif à la croyance que c'est la fin du cycle", a déclaré Mike Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, dans un nouveau rapport, ajoutant: " fin 2015 / début 2016 et 4T18, la cohorte défensive a surpassé la croissance séculaire de 25%. Jusqu'à présent, la surperformance a été d'environ 12%, soit environ la moitié de ce que j'attends de voir avant qu'elle ne soit terminée."
Importance pour les investisseurs
Wilson poursuit: "Au cours de l'année écoulée, les actions et obligations défensives ont été le lieu idéal, et non les actions de croissance, en particulier sur une base ajustée au risque. Alors que les actions de croissance ont repris leur leadership au cours du premier semestre, elles y ont renoncé à nouveau. à la mi-juillet, moment où la corrélation positive entre les obligations et les actions s'est inversée."
Pour l'exercice se terminant le 30 septembre 2019, l'indice S&P 500 (SPX) n'a augmenté que de 2, 15%, tandis que les services publics ont gagné 22, 90%, l'immobilier a progressé de 20, 68% et les biens de consommation de base ont augmenté de 13, 42%, par S&P Dow Jones. Indices. Pendant ce temps, les actions de croissance du S&P 500 n'ont gagné que 1, 68%. Les chiffres cumulatifs de 2019 montrent des écarts de performance plus faibles, mais les défensives ont continué de dominer: S&P 500 + 18, 74%, services publics + 22, 29%, immobilier + 26, 64%, biens de consommation de base + 20, 60% et actions de croissance +19, 67 %.
Points clés à retenir
- Les actions défensives sont les leaders du marché, surpassant les actions de croissance. Le stratège Mike Wilson de Morgan Stanley reste baissier. Il voit un risque croissant de récession et de baisse des marchés boursiers.
En particulier, Wilson est sombre sur les perspectives économiques américaines. "Mon opinion reste que le risque dans les scénarios de la Fed est pondéré vers des coupes beaucoup plus importantes parce que la croissance ralentit beaucoup plus que beaucoup ne semblent vouloir le reconnaître, et le risque d'une récession a considérablement augmenté", a-t-il écrit.
Si cela ne suffisait pas, il offre encore une autre raison de baisser le marché. "Le récent échec de We Company à entrer en bourse rappelle les événements corporatifs passés marquant des sommets importants dans les tendances séculaires puissantes: l'échec du LBO de United Airlines en octobre 1989, qui a effectivement mis fin à l'engouement pour le haut rendement / LBO des années 80; l'AOL / TWX fusion en janvier 2000, mettant un terme à la bulle de Dotcom; prise de contrôle par JPM de Bear Stearns en mars 2008, qui a marqué la fin des excès financiers des années 2000 ".
"Les gens sont nerveux", a déclaré à Bloomberg Peter Jankovskis, co-directeur des investissements chez Oakbrook Investments. «Ils voient des signes d'optimisme, mais ils se méfient également du fait que ces choses sont déjà tombées en panne plusieurs fois. Ils remettent les pieds dans l'eau avec des noms qu'ils soupçonneront de tenir si ces espoirs ne se réalisent pas », a-t-il ajouté.
Regarder vers l'avant
Dans cet environnement, Wilson de Morgan Stanley affirme que son entreprise recommande une paire de croissance séculaire longue défensive / courte "comme un moyen de saisir ce qui pourrait être la prochaine étape dans ce marché baissier cyclique - en prévoyant une récession, que nous en ayons une ou non".
Un affaiblissement du consommateur américain pourrait exercer davantage de pression sur les marchés. "Ce que nous avons vu dans le récent rapport sur le PIB américain était une divergence entre le côté manufacturier de l'économie (toujours faible) et le côté consommateur (plus fort)", a déclaré Keith Lerner, stratège en chef des marchés chez SunTrust, à Barron. Cependant, "la dernière tranche de tarifs, si elle est adoptée, est beaucoup plus axée sur le consommateur", a-t-il déclaré.
