La Banque du Japon (BOJ) continue d'essayer de ramener le Japon à la prospérité économique, et elle ne laisse pas s'immiscer 25 ans de politiques de relance ratées. Les taux d'intérêt négatifs ont été annoncés par la BOJ en janvier 2016 comme la dernière itération de l'expérimentation monétaire. Six mois plus tard, l'économie japonaise n'a pas connu de croissance et son marché obligataire était un gâchis. Les conditions se sont détériorées à ce point que la Banque de Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., la plus grande banque privée du Japon, a annoncé en juin 2016 qu'elle souhaitait quitter les marchés obligataires japonais car les interventions de la BOJ les avaient rendus instables.
Bien que ces problèmes économiques posent des problèmes majeurs au Premier ministre Shinzo Abe et au gouverneur de la BOJ, Haruhiko Kuroda, ils peuvent servir de récit édifiant pour le reste du monde. Partout où ils ont été jugés, les taux d'intérêt chroniquement bas et les énormes expansions monétaires n'ont pas réussi à promouvoir une croissance économique réelle. L'assouplissement quantitatif (QE) n'a pas atteint ses objectifs déclarés aux États-Unis ou dans l'Union européenne (UE), et les faibles taux d'intérêt chroniques n'ont pas été en mesure de relancer l'économie japonaise autrefois prospère.
Pourquoi le Japon est devenu négatif
Il y a deux raisons pour lesquelles les banques centrales imposent des taux d'intérêt artificiellement bas. La première raison est d'encourager les emprunts, les dépenses et les investissements. Les banques centrales modernes fonctionnent en supposant que l'épargne est pernicieuse à moins qu'elle ne se traduise immédiatement par de nouveaux investissements commerciaux. Lorsque les taux d'intérêt tombent à près de zéro, la banque centrale veut que le public retire votre argent des comptes d'épargne et le dépense ou l'investisse. Ceci est basé sur le modèle de flux circulaire de revenu et le paradoxe de l'épargne. La politique de taux d'intérêt négatifs (NIRP) est une dernière tentative pour générer des dépenses, des investissements et une inflation modérée.
La deuxième raison d'adopter des taux d'intérêt bas est beaucoup plus pratique et beaucoup moins annoncée. Lorsque les gouvernements nationaux sont lourdement endettés, les taux d'intérêt bas leur facilitent le paiement des intérêts. Une politique de taux bas inefficace d'une banque centrale fait souvent suite à des années de dépenses déficitaires d'un gouvernement central.
Aucun pays ne s'est révélé moins efficace avec des politiques de taux d'intérêt bas ou une dette nationale élevée que le Japon. Au moment où la BOJ a annoncé son NIRP, le taux du gouvernement japonais était bien supérieur à 200% du produit intérieur brut (PIB). Les problèmes d'endettement du Japon ont commencé au début des années 1990, après que les bulles immobilières et boursières japonaises ont éclaté et provoqué une forte récession. Au cours de la prochaine décennie, la BOJ a abaissé les taux d'intérêt de 6% à 0, 25% et le gouvernement japonais a essayé neuf plans de relance budgétaire distincts. La BOJ a déployé son premier assouplissement quantitatif en 1997, un autre cycle entre 2001 et 2004 et un assouplissement monétaire quantitatif et qualitatif (QQE) en 2013. Malgré ces efforts, le Japon n'a pratiquement pas connu de croissance économique au cours des 25 dernières années.
Pourquoi les taux d'intérêt négatifs ne fonctionnent pas
La Banque du Japon n'est pas seule. Les banques centrales ont essayé des taux négatifs sur les dépôts de réserve en Suède, en Suisse, au Danemark et dans l'UE. En juillet 2016, aucun n'avait amélioré les performances économiques de manière mesurable. Il semble que les autorités monétaires soient à court de munitions.
À l'échelle mondiale, plus de 8 000 milliards de dollars d'obligations d'État se négocient à des taux négatifs. Bien que ce soit une excellente nouvelle pour les gouvernements endettés, cela ne contribue guère à rendre les entreprises plus productives ou à aider les ménages à faible revenu à acheter plus de biens et de services. Des taux d'intérêt extrêmement bas n'améliorent pas le stock de capital ni n'améliorent l'éducation et la formation de la main-d'œuvre. Des taux d'intérêt négatifs pourraient inciter les banques à retirer des dépôts de réserve, mais ils ne créent plus d'emprunteurs solvables ou d'investissements commerciaux attrayants. Le NIRP du Japon n'a certainement pas rendu les marchés d'actifs plus rationnels. En mai 2016, la BOJ figurait parmi les 10 premiers actionnaires de 90% des actions cotées sur le Nikkei 225.
Il semble y avoir un décalage entre la théorie macroéconomique standard selon laquelle les emprunteurs, les investisseurs et les chefs d'entreprise réagissent avec fluidité à la politique monétaire et au monde réel. Le dossier historique ne reflète pas avec bonté les gouvernements et les banques qui ont essayé d'imprimer et de manipuler l'argent pour la prospérité. Cela peut être dû au fait que la monnaie, en tant que marchandise, n'entraîne pas une augmentation du niveau de vie. Seuls des biens et des services plus nombreux et de meilleure qualité peuvent le faire, et il devrait être clair que faire circuler plus de factures n'est pas le meilleur moyen de faire plus ou de meilleures choses.
