Alors que les investisseurs se préparent à un troisième trimestre consécutif de baisse des bénéfices des entreprises, une jauge de profit clé qui a affiché des signes avant-coureurs avant la Grande Récession suggère désormais qu'un nouveau ralentissement économique est "imminent", selon Albert Edwards, co-responsable de la stratégie mondiale à Société Générale. Alors que les bénéfices agrégés des entreprises compilés par des organisations telles que S&P et FactSet étaient en forte tendance à la hausse jusqu'en 2018, les bénéfices ont en fait culminé fin 2014, selon la série complète de données économiques rapportée par le gouvernement américain, selon Edwards, par une histoire détaillée dans Business Insider
"Cette divergence est tout à fait normale juste avant une récession", écrit Edwards dans une note récente aux clients. Il a ajouté que les données du gouvernement sont "une représentation plus vraie de la tendance sous-jacente".
Points clés à retenir
- Les données S&P montrent que les bénéfices des sociétés ont augmenté jusqu'en 2018.Par données du gouvernement américain, les bénéfices ont en fait culminé à la fin de 2014.Le gouvernement inclut les entreprises privées et utilise les données de déclaration de revenus.Beaucoup d'entreprises sont peu incitées à gonfler les bénéfices imposables. la dernière récession.
Importance pour les investisseurs
Les données de S&P montrent que les bénéfices des entreprises ont grimpé de 36% au cours des 4 années jusqu'en 2018, comme l'a analysé le professeur Aswath Damodaran de NYU. Cependant, les bénéfices du S&P 500 ont diminué d'une année sur l'autre au cours des deux premiers trimestres de 2019 et devraient chuter de 3, 7% au 3T 2019, selon FactSet Research Systems. L'estimation consensuelle prévoit actuellement une augmentation de 3, 2% au 4T 2019 et une légère augmentation de 1, 3% pour l'année 2019.
Les données du gouvernement suggèrent que ces estimations consensuelles, qui sont basées sur les données S&P, peuvent également être trop optimistes. "En contraste frappant avec les mesures boursières en plein essor des bénéfices, le NIPA du BEA s'est essentiellement stabilisé au cours des dernières années", rétorque Edwards. Il se réfère aux données des comptes nationaux des revenus et des produits (NIPA) rassemblées par le Bureau américain d'analyse économique (BEA).
L'une des principales différences entre les données S&P et NIPA est que ces dernières ont une portée beaucoup plus large, incluant également les sociétés privées et les sociétés S, selon le BEA. De plus, les données NIPA sont principalement compilées à partir des déclarations de revenus déposées auprès de l'Internal Revenue Service (IRS), et peuvent donc différer des bénéfices déclarés par les entreprises publiques dans la base de données S&P qui utilisent les principes comptables généralement reconnus (PCGR). Il existe également d'autres différences, notamment le fait que les données NIPA tentent de saisir les bénéfices de la production actuelle.
Une raison essentielle pour laquelle Edwards préfère les données NIPA est précisément le fait qu'elles sont basées sur les déclarations de revenus soumises à l'IRS, rapporte MarketWatch. Par exemple, les entreprises privées n'ont aucune incitation à gonfler leurs bénéfices imposables, tandis que les entreprises publiques ont une telle incitation avec leurs rapports de bénéfices au public investisseur. Il indique également que les bénéfices des petites sociétés privées à vocation nationale peuvent être un meilleur indicateur de l'orientation de l'économie américaine.
L'opinion pessimiste qu'Edwards a de la direction de l'économie américaine est renforcée par le fait que les données sur les bénéfices des sociétés NIPA pour le premier trimestre 2019 ont vu une baisse de près de 10% de l'estimation initiale au nombre final. "Les dernières révisions des bénéfices de l'ensemble de l'économie américaine - les bénéfices du National Income and Product Account - étaient suffisamment importantes pour suggérer que la fin de ce cycle économique record est beaucoup plus proche qu'on ne le pensait", observe-t-il, par MW.
Regarder vers l'avant
C'est à ce stade du cycle économique vieillissant, dit Edwards, que les bénéfices et les marges bénéficiaires de l'ensemble de l'économie plongent, même si cette détérioration n'apparaît généralement dans les mesures des bénéfices déclarées en bourse que beaucoup plus tard, au milieu des récessions qui s'ensuivent. C'est "lorsque les entreprises licencient leurs PDG et écrivent des années de croissance des bénéfices gonflée d'un seul coup", explique Edwards, par MW. la suite exécutive.
