Selon un récent rapport de Morgan Stanley intitulé "Micro Meets Macro", la flambée des stocks des sociétés de puces américaines devrait empirer à mesure que la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine jette une ombre sur l'avenir de l'industrie jadis brûlante et menace le marché boursier américain en général.: Technologie sous-pondérée et prudente sur les semi-finis. " La firme de Wall Street est négative sur les actions de semi-conducteurs, arguant que les estimations de la rue restent trop élevées.
Les vents contraires face aux stocks de copeaux
- Les tensions commerciales ne sont pas escomptées par le marché boursier américain L'industrie des semi-conducteurs est considérée comme un indicateur indirect de la croissance mondiale et est «étroitement liée au débat sur les tarifs». Faible demande finale dans presque tous les marchés finaux des semi-conducteursRécession des revenus déjà sur nousPerspectives de dépenses en capital technologique plus faibles entreprises pesant sur les marges
Les risques ne se reflètent pas dans les cours des actions
"Nous soulignons que notre vue d'ensemble de la stratégie est largement alignée sur notre vision des semi-conducteurs. Même en regardant à travers le 3e cycle de tarifs, la macro-image globale n'est pas le type d'environnement qui conduira à une ré-accélération des expéditions de semi-conducteurs dans le second moitié ", explique Morgan Stanley. Les analystes ajoutent qu'une reprise des livraisons dans la dernière partie de l'année a déjà été intégrée aux stocks.
De plus, alors que les actions américaines ont chuté d'environ 5% ces derniers jours en raison de l'incertitude macro-commerciale et de l'escalade des tensions commerciales entre deux puissances économiques, les analystes ne considèrent pas le risque accru comme pleinement reflété sur le marché boursier américain. Morgan Stanley affirme que les tensions pourraient exacerber les perspectives de bénéfices déjà faibles, prévoyant une croissance du BPA à 0% en 2019 contre 21% en 2018.
Les revenus semi devraient reculer de 4, 4%
L'espace des semi-conducteurs est "considéré comme un indicateur indirect de la croissance mondiale" et "étroitement lié au débat sur les tarifs", a noté Morgan Stanley. Si une taxe de 25% est imposée sur toutes les exportations chinoises, provoquant probablement des mesures de rétorsion de la part de Pékin, cela pourrait avoir des ramifications majeures sur les chaînes d'approvisionnement et les niveaux de stocks pour les stocks de puces déjà aux prises avec une demande en déclin.
"Nous continuons de voir des stocks très élevés dans les bilans des semi-conducteurs et dans le canal, une demande finale faible dans presque tous les marchés finaux des semi-conducteurs, une amplitude de mémoire excédentaire d'une génération en une génération et des dépenses en capital qui ne se sont pas suffisamment ajustées pour sentir à l'aise avec tout cela », a écrit Morgan Stanley.
Les analystes recommandent aux investisseurs de réduire leurs positions dans les semi-conducteurs, citant une «récession des bénéfices qui est déjà sur nous». Pendant ce temps, le nombre médian de jours d'inventaire pour les semi-sociétés a augmenté de 18% en glissement annuel à 114 au premier trimestre, par rapport à la médiane à long terme de 88. Certaines entreprises ont du mal à des jours médians d'inventaire entre 120 et 150, et aux niveaux de pointe ou presque, ont-ils ajouté. En l'absence de retournement à court terme, les analystes s'attendent à ce que les stocks excédentaires continuent de ralentir la croissance et de peser sur les marges.
Pour l'ensemble du secteur des puces, Morgan Stanley modélise la marge brute et la marge d'exploitation à une baisse de 30 points de base et 120 points de base en glissement annuel, sur une baisse de 4, 4% du chiffre d'affaires.
Les sociétés qui devraient voir leur chiffre d'affaires baisser encore comprennent Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp. (NVDA) et Micron Technology Inc. (MU).
Regarder vers l'avant
Malgré une perspective baissière globale, les analystes de Morgan Stanley notent que les choses pourraient devenir plus positives pour les demi-finales si certains scénarios se réalisent. Premièrement, si la demande dépasse les attentes, les niveaux des stocks baisseraient et soutiendraient le «récit de snapback» d'une reprise du second semestre.
"D'autres éléments qui pourraient faire pencher la balance vers le camp haussier incluent des progrès significatifs sur le commerce américano-chinois, une inflation modérée, une politique de la Fed accommodante et une décélération de la croissance des salaires", indique le rapport.
Pour ce qui est de 2020, Morgan Stanley s'attend à ce que la marge brute et opérationnelle des semi-finis rebondisse respectivement de 50 points de base et 150 points de base sur une augmentation de 6, 6% du chiffre d'affaires.
