Parmi les principales sociétés de Wall Street, Morgan Stanley a peut-être été la tendance la plus persistante à la baisse depuis la seconde moitié de 2018. En effet, la société était en tête du peloton en anticipant une baisse des bénéfices des entreprises en 2019. Maintenant, tout comme les taureaux se délectent du rebond du marché vers de nouveaux records cette semaine, un rapport de Lisa Shalett, directeur des investissements (CIO) chez Morgan Stanley Wealth Management, met en garde contre "la vulnérabilité des actions de croissance" et les conséquences négatives que cela pourrait avoir pour le marché dans son ensemble.
"L'une des caractéristiques les plus durables du marché haussier à 10 ans des actions a été le leadership des actions de croissance - et en particulier des actions technologiques. Les actions de croissance ont bénéficié à la fois de la rareté de la croissance séculaire au cours de la dernière décennie et du faible les taux d'intérêt réels, qui soutiennent des multiples de valorisation plus élevés pour les actifs à long terme. Récemment, un changement de direction de la croissance au style de valeur… pourrait signaler une correction plus large du marché ", observe le rapport. Une façon pour les investisseurs de se protéger, dit Shalett, est de neutraliser leurs portefeuilles axés sur la croissance en ajoutant des gestionnaires actifs axés sur la valeur.
Plusieurs de ses points clés sont résumés ci-dessous et discutés dans cette histoire.
Vulnérabilités pour les actions de croissance
- Les valorisations de type croissance sont étiréesLes similitudes avec 1999 juste avant la bulle de DotcomLes résultats manquent par rapport aux valorisations riches font un "mélange dangereux" Forte propriété des actions de croissance par les fonds spéculatifs
Importance pour les investisseurs
Étant donné que de nombreux indices boursiers majeurs, tels que le S&P 500, sont pondérés par la capitalisation boursière, cela signifie qu'ils "sont biaisés par rapport aux valeurs de croissance", en particulier les valeurs technologiques. Dans cette veine, Shalett cite l'adage, "comme va la technologie, ainsi va le marché."
"Certains investisseurs ont attribué la supériorité de la croissance sur dix ans à la valeur à la croyance que certains tueurs de catégories ont établi des quasi-monopoles qui sont compétitifs et inattaquables et méritent donc une évaluation démesurée", écrit Shalett. Tout en reconnaissant que certains titres de croissance correspondent effectivement à ce modèle, elle affirme que la grande majorité d'entre eux ont en fait été soutenus par les politiques de monnaie libre menées par la Réserve fédérale au lendemain de la crise financière de 2008.
«Ce sont les accommodements extraordinaires de la banque centrale grâce à des taux d'intérêt réels négatifs et à un assouplissement quantitatif qui ont alimenté le parti et tous ses dons de performances stellaires d'actifs financiers. Peu de classes d'actifs ont profité plus de cette générosité que les actions de croissance américaines», Affirme Shalett. Elle doute que cet "aménagement extraordinaire" se maintienne à plus long terme.
Parallèlement, les valorisations boursières élevées impliquent des attentes élevées quant à la croissance future des bénéfices. Le rapport avertit: "Un cycle économique mature crée des vents contraires pour les bénéfices à un moment où les P / Es sont déjà riches. Ils devraient souffrir si les taux réels se redressaient en cas de reprise de la croissance économique."
Regarder vers l'avant
Les actions des médias sociaux pourraient souffrir le plus de cette tendance. Ces entreprises ont attiré un feu politique et une réglementation croissante dans le monde entier, ce qui pourrait limiter leur croissance future. Shalett dit que cela pourrait inciter les investisseurs à vendre des actions de ces grands «gagnants d'actions de croissance» et à utiliser l'argent pour acheter la dernière vague d'introductions en bourse.
