Bien qu'être dans l'industrie pétrolière et gazière ne soit pas un moyen garanti de gagner de l'argent, cela ne fait certainement pas de mal. Mais être un fournisseur auxiliaire? C'est là que se trouvent certaines des richesses les plus vraies et les plus fiables.
Schlumberger NV (SLB) ne vend pas réellement de pétrole au détail, mais ils font à peu près tout ce qui y mène. L'entreprise se spécialise dans ce que l'industrie appelle une activité «en amont», ce qui implique la recherche de pétrole, le forage et l'exploitation de puits. Si cela se produit avant que l'or noir ne soit prêt pour le pipeline, Schlumberger le fait. Les sociétés pétrolières et gazières les mieux reconnues, votre Exxon Mobil Corp. (XOM) et votre Royal Dutch Shell plc (RDS-A), embaucheront Schlumberger pour effectuer les tâches banales telles que déterminer les forets et plates-formes de forage avancés les mieux adaptés pour labourer à travers un morceau de roche ou de sable particulièrement difficile. Ce n'est peut-être pas un travail glamour, mais c'est vital pour la grande industrie pétrolière. Et extrêmement, incroyablement rémunératrice. Les fraises rotatives, les testeurs de formation répétée et les sondes radiales intéressent peu de gens au-delà des ingénieurs pétroliers, mais ces outils et l'expertise de ceux qui savent quoi en faire contribuent puissamment à garder Schlumberger dans le noir. ( Pour plus de profils d'entreprise, voir: Machine d'argent massive et fiable d'ExxonMobil et comment Chevron s'est retrouvé dans le monde entier.)
Géant méconnu
Dans une entreprise peuplée de noms tristement célèbres (par exemple Halliburton Co., Transocean Ltd.), Schlumberger a largement réussi à rester en dehors des gros titres des nouvelles non financières tout au long de ses 88 ans d'existence. Et par acquisition et croissance naturelle, elle est devenue la plus grande entreprise du genre - avec une capitalisation boursière de l'ordre de 132 milliards de dollars. La société a également versé des dividendes constants et en forte augmentation depuis 1957.
Schlumberger (c'est shlum-bear-zhay ' : ses fondateurs étaient français et non allemands) a déménagé sa base aux États-Unis quelques années après la création de l'entreprise en 1926. Actuellement basée à Houston, Schlumberger tire la grande majorité de ses revenus en dehors des États-Unis et du golfe du Mexique. 73% des activités de Schlumberger sont menées sur d'autres marchés. En allant là où se trouvent les ressources, Schlumberger opère dans des pays de stabilité politique douteuse - Cuba, Soudan, Iran, les deux Congo, etc. - mais parvient toujours à bénéficier de marges bénéficiaires de l'ordre de 15%, ce qui est plus que solide sur le marché concurrentiel. des services pétroliers. ( Pour une lecture connexe, voir: Schlumberger ouvre la voie, comme d'habitude .)
Des revenus toujours en croissance
Les revenus internationaux ont augmenté de 3, 2 milliards de dollars l'an dernier, le corollaire étant que la croissance des revenus américains était pratiquement statique. L'an dernier, les modestes gains de 400 millions de dollars en revenus nord-américains étaient presque entièrement attribuables aux activités au Canada et dans le golfe du Mexique.
Schlumberger compte trois grandes divisions: la production (pompage, stockage, protection des bassins versants), qui représente environ 35% du chiffre d'affaires total; forage, à 38%; et caractérisation des réservoirs (évaluation, imagerie, logiciels - les choses propres). La croissance des revenus a été uniforme dans les divisions l'année dernière, augmentant respectivement de 8%, 9% et 10%. Géographiquement, les choses sont moins équilibrées. La croissance a été de loin la plus importante - 23% - au Moyen-Orient et en Asie. ( Pour en savoir plus, voir: Un guide pour investir dans les marchés pétroliers .)
Le bénéfice en Amérique du Nord toujours en tête
Mais ce sont des chiffres de revenus, pas de revenus. Schlumberger a peut-être atteint la partie concave de la courbe des ventes en ce qui concerne les activités en Amérique du Nord, mais les chiffres des bénéfices étrangers ont encore du chemin à parcourir pour rattraper ceux nationaux. Le bénéfice d'exploitation avant impôts aux États-Unis représentait 30% du total, ce qui signifie que chaque dollar de revenu américain contribue un cent ou deux de plus au revenu net que chaque dollar correspondant d'ailleurs.
De l'évaluation à l'extraction
Quelle est l'explication de l'activité en marge? Examinons-le secteur par secteur. Du côté de la caractérisation des réservoirs, Schlumberger attribue la plupart des augmentations aux ventes de logiciels et aux licences. Parmi les innombrables entreprises que Schlumberger possède, il y a WesternGeco, une société basée au Royaume-Uni qui analyse les données sismiques et étudie les terres. Est-ce que ce gisement de pétrole que vous avez dépensé des centaines de millions de dollars mérite d'être développé? Plutôt que de tenter de répondre à la question de manière indépendante, la plupart des conglomérats pétroliers et gaziers embaucheront une filiale de Schlumberger avant d'engager de l'argent dans le projet et de risquer des pertes.
Du côté du forage, la baisse du bénéfice avant impôts pour le dernier exercice a été le seul défaut sur un bulletin de rendement autrement stellaire à l'échelle de l'entreprise. L'un des rares endroits où les bénéfices de forage ont augmenté est celui des opérations MI SWACO de Schlumberger. MI SWACO est encore une autre filiale, spécialisée dans les systèmes de fluides de forage. (Ces forages ne pénètrent pas tout seuls dans la croûte terrestre. Vous avez besoin d'agents liquides ou gazeux pour que les choses continuent à couler.)
En ce qui concerne les opérations de production, les augmentations de bénéfices de Schlumberger proviennent principalement de la mer du Nord et des côtes angolaises. C'est là que la société met en œuvre ses systèmes de contrôle et de levage de puits, nécessaires pour extraire le pétrole de ces endroits difficiles d'accès, comme sous plusieurs kilomètres cubes d'eau de mer inhospitalière. Schlumberger a augmenté sa production dans ces zones au cours de l'année écoulée, suffisamment pour compenser la baisse des prix des matériaux. ( Pour une lecture connexe, voir: Introduction à l'industrie du pétrole et du gaz .)
The Bottom Line
Le génie de l'activité de Schlumberger - au service des multinationales pétrochimiques à la périphérie, plutôt que de revendiquer les hydrocarbures eux-mêmes - est qu'il est largement insensible aux caprices du marché. Surabondance ou pénurie, les services de Schlumberger sont encore indispensables à une industrie de grande importance. Laissez les entreprises avec leurs noms sur les pétroliers et les stations-service faire face à l'instabilité des prix. Schlumberger a trouvé un moyen de transcender ce problème, tout en restant discrètement bancable et en offrant aux actionnaires certains des rendements les meilleurs et les plus cohérents de Wall Street.
