Les États-Unis et la Chine ont échangé de nouveaux coups à la fin de la semaine dernière dans leur escalade de la guerre commerciale qui a pesé sur la croissance économique mondiale. Mais la dernière série de droits de douane est probablement beaucoup plus préjudiciable à l'économie américaine que les séries précédentes. L'impact de ces hausses tarifaires pourrait envoyer une croissance mondiale déjà tiède dangereusement proche des niveaux de récession, créant un frein important à l'économie américaine, selon Morgan Stanley.
"Nous pensons qu'il est probable que les États-Unis seront désormais confrontés à un impact plus important que lors des précédentes phases d'escalade", ont écrit les analystes de Morgan Stanley dans leur dernier rapport Global Macro Briefing. "Au milieu de la diminution des vents arrière, l'impact du ralentissement mondial se répercute désormais de manière plus visible sur l'économie américaine."
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Vendredi, la Chine a annoncé qu'elle appliquerait des tarifs supplémentaires de 5 à 10% sur 75 milliards de dollars de marchandises américaines. Le président américain Donald Trump a riposté, annonçant une augmentation des tarifs de 10% à 15% sur 300 milliards de dollars de produits chinois qui devraient entrer en vigueur le 1er septembre et le 15 décembre, et une augmentation sur les tarifs déjà existants de 25% à 30%, qui entrera en vigueur le 1er octobre. Il va sans dire que les négociations semblent avoir régressé.
L'augmentation des tarifs ne fera qu'exercer davantage de pressions à la baisse sur une économie mondiale déjà faible. La croissance du PIB réel mondial est tombée à son plus bas niveau en six ans, à peine 3, 0% en glissement annuel, tirée par le retard de la confiance des entreprises, le ralentissement des dépenses en capital et le plus faible volume d'échanges en près de sept ans. Le PMI manufacturier mondial, qui s'est contracté pour le deuxième mois consécutif, est également à son plus bas niveau en 7 ans.
En supposant que la série de tarifs récemment annoncée entre en vigueur conformément au calendrier, Morgan Stanley prévoit que la croissance mondiale s'affaiblira plus que prévu. La croissance d'une année à l'autre pour le premier trimestre de 2020 devrait maintenant être de 2, 6%, contre une estimation antérieure de 2, 8%. Pour les quatre trimestres se terminant d'ici le deuxième trimestre de 2020, la croissance devrait être en moyenne d'environ 2, 7%, à peine 20 points de base au-dessus du seuil de récession mondial de 2, 5%.
"Si les États-Unis relèvent à 25% les droits de douane sur toutes les importations en provenance de Chine et que la Chine réagit de manière correspondante, ces mesures restant en place pendant 4 à 6 mois, nous pensons que l'économie mondiale sera en récession dans 6 à 9 mois", a déclaré le rapport.
Dans un contexte de croissance mondiale plus faible, l'économie américaine devrait ressentir les effets de l'escalade de la guerre commerciale plus intensément qu'elle ne l'a fait jusqu'à présent. Même si les tensions commerciales se sont intensifiées au cours du deuxième semestre de 2018, l'économie américaine a reçu un stimulus de la baisse des impôts de Trump sur la rentabilité des entreprises et les revenus des consommateurs. Mais cet effet s'estompe et de nouveaux cycles de relance n'entreront en vigueur que plus tard cette année et devraient être beaucoup plus petits.
Le marché du travail américain, qui jusqu'à présent a montré une vigueur relative, commence à montrer des signes de tension alors que la croissance déjà lente dans les secteurs de la fabrication et du commerce commence à se répercuter sur le sentiment général des entreprises et l'investissement. En juillet, les augmentations de masse salariale ont ralenti pour s'établir à 141 000 sur une base mobile moyenne sur six mois, contre 234 000 au début de l'année. La croissance du nombre total d'heures travaillées a ralenti, passant de 2, 8% en janvier 2019 à 0, 7% en glissement annuel en juillet. Les licenciements pourraient être imminents.
Si la faiblesse du marché du travail persiste, elle pourrait rapidement entraîner une baisse des revenus et une baisse des dépenses de consommation. Le consommateur a été l'un des points lumineux de l'économie américaine, mais le sentiment a baissé en août suite à l'annonce d'une augmentation des tarifs et de la volatilité des marchés boursiers. Malgré une récente baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale et les anticipations d'un nouvel assouplissement monétaire, une reprise complète est peu probable tant que l'incertitude commerciale persiste et que les tarifs restent en place.
Regarder vers l'avant
Morgan Stanley conclut que les risques d'une nouvelle escalade restent biaisés à la baisse et que de nouvelles séries de hausses de tarifs plongeraient très probablement l'économie mondiale dans une récession. Chaque partie ne voulant pas reculer, il faudra peut-être un nouvel affaiblissement de la croissance mondiale avant que la douleur économique n'entraîne un assouplissement des volontés endurcies et une résolution ultérieure.
