Les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine devraient reprendre cette semaine avec la participation de négociateurs de haut niveau. Cependant, Cesar Rojas, économiste mondial chez Citigroup, attribue une faible probabilité de 5% à un accord "global" qui est haussier pour l'économie américaine et les actions. "Les États-Unis et la Chine ne sont toujours pas prêts pour un accord", a-t-il déclaré à CNBC. Le tableau ci-dessous résume les trois scénarios de Citigroup pour un accord commercial, indiquant une probabilité écrasante que tout accord commercial puisse être en deçà des attentes les plus optimistes des investisseurs.
3 Scénarios d'accords commerciaux avec la Chine
- Bull Case (cotes de 5%): accord "complet" sur le renversement des tarifs alors que la Chine ouvre les marchés aux États-Unis et promet de protéger la propriété intellectuelle des États-UnisBase Case (cotes de 45%): "compromis" d'un accord avec des tarifs maintenus stables et la Chine prenant moins d'engagements sur le déficit commercial et la propriété intellectuelleBear Case (cote de 40%): pas d'accord avant la date limite du 2 mars, les deux parties haussent les tarifs, la Chine entrave les investissements américains et les opérations des entreprises américaines là-bas
Importance pour les investisseurs
Bull Case. Le cas le plus optimiste de CItigroup concerne la réduction des tarifs par les deux pays. La Chine s'engagerait à importer plus de produits manufacturés et agricoles américains, à ouvrir ses marchés à davantage d'investissements américains et à prendre des mesures fermes pour empêcher le vol de la propriété intellectuelle américaine.
Citigroup estime qu'un accord "global" serait particulièrement positif pour les actions cycliques et que les marchés boursiers mondiaux pourraient bénéficier d'une augmentation d'environ 10% en 2019. Rojas ajoute que les produits tels que le soja, les céréales, le cuivre et le pétrole devraient voir leurs prix augmenter. "La hausse des prix du soja aux États-Unis déclencherait probablement un rebond des prix du maïs et entraînerait une amélioration des humeurs et des dépenses des agriculteurs", ce qui stimulerait également les ventes aux États-Unis des fabricants de matériel agricole, selon Timothy Thein, un analyste de Citi cité par CNBC.
Cependant, comme indiqué ci-dessus, Citigroup attribue une faible probabilité de 5% à son boîtier haussier. Entre autres choses, le président Trump a déclaré qu'un accord ne serait pas annoncé avant d'avoir à nouveau rencontré le président chinois Xi, et il est très peu probable que cela se produise avant le 2 mars.
Cas de base. Ce scénario retarderait l'escalade des tarifs. Cet accord serait basé sur les promesses de la Chine de réduire le déséquilibre commercial annuel avec les États-Unis jusqu'à 200 milliards de dollars d'ici 2020, de faire respecter les droits de propriété intellectuelle des États-Unis et d'aller plus lentement sur son plan Made in China 2025 qui inclinerait la fabrication chinoise vers la production de biens haut de gamme. Ce serait positif ", mais le processus de vérification en cours et les restrictions supplémentaires peuvent laisser planer des doutes", a déclaré Rojas.
Citi considère que le scénario de base donnerait un coup de pouce de 5% aux actions mondiales en 2019. Ce serait un effet modérément positif pour les prix de certains métaux et produits agricoles, notamment le soja. Les sociétés de transport devraient en bénéficier, en partie parce que des tarifs supplémentaires sur les biens de consommation seraient évités.
Bear Case. Ce pire scénario s'applique si l'échéance du 2 mars passe sans accord et que le président Trump tient sa promesse de faire passer les tarifs de 200% à 25% sur les produits chinois de 200 milliards de dollars. Si tel est le cas, la Chine pourrait riposter avec ses propres hausses tarifaires sur environ 60 milliards de dollars de produits fabriqués aux États-Unis, ainsi qu'en imposant des restrictions sur les investissements américains en Chine et en ajoutant des charges réglementaires aux entreprises américaines. Les actions mondiales chuteraient d'environ 10% à 15%, estime Citi.
Même si un accord est atteint dans le délai imparti, certaines incertitudes peuvent subsister. John Bilton, responsable de la stratégie mondiale multi-actifs chez JPMorgan Asset Management, estime que toutes les complexités entourant des questions telles que la propriété intellectuelle et la cybersécurité ne seront probablement pas entièrement résolues d'ici là. "Cela pourrait gronder pendant un certain temps", a-t-il déclaré à CNBC.
Il est également difficile de savoir si un accord qui réduit le déficit commercial américain profitera réellement aux stocks américains. Citant l'histoire depuis 1970, Jim Paulsen, stratège en chef des investissements au Leuthold Group, a déclaré à CNBC: "Les actions américaines ont surperformé les actions étrangères lorsque notre déficit commercial se détériore, historiquement… mais lorsque notre déficit commercial s'améliore, les actions internationales surpassent les États-Unis"
En effet, un accord serait un déclencheur de vente d'actions, selon Shawn Matthews, PDG du hedge fund Hondius Capital Management. "En ce moment, c'est une mentalité de risque - vous voulez être des actifs plus risqués jusqu'à ce que vous obteniez un accord avec la Chine", a-t-il déclaré à Bloomberg, "vous voulez atténuer le rallye dans l'accord - et cet accord va probablement être un accord édulcoré de toute façon ", at-il ajouté.
Regarder vers l'avant
Tout accord qui ouvre des marchés en Chine pour les exportations américaines, protège la propriété intellectuelle américaine et stabilise ou annule les tarifs devrait être positif pour les entreprises et les consommateurs américains. Cependant, comme le souligne Jim Paulsen, la réduction du déficit commercial américain n'est peut-être pas en soi positive pour les actions américaines. "Quand nous avons un déficit commercial, cela signifie que les États-Unis s'en sortent mieux", avec une demande intérieure plus forte que la demande étrangère, comme il l'a déclaré à MarketWatch.
