La récente liquidation boursière reflète en partie les préoccupations croissantes des investisseurs concernant la hausse des taux d'intérêt, la hausse des coûts de main-d'œuvre et des tarifs, qui promettent de comprimer les marges bénéficiaires et de faire baisser encore les cours des actions. "La hausse des rendements devrait peser sur les entreprises les plus endettées", écrit Goldman Sachs dans un récent rapport, ajoutant: "nous recommandons aux investisseurs de se concentrer sur les actions aux bilans les plus solides". Le panier de 50 actions de Goldman avec des bilans solides affiche une croissance des ventes plus rapide que ses homologues avec des bilans faibles, tout en offrant également un rendement médian depuis le début de l'année (YTD) en 2018 qui est le double de celui du stock S&P 500 médian.
Parmi les solides titres de bilan de Goldman, on compte 12: Alphabet Inc. (GOOGL), Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), Ulta Beauty Inc. (ULTA), Valero Energy Corp. (VLO), Intuitive Surgical Inc. (ISRG), Align Technology Inc. (ALGN), Vertex Pharmaceuticals Inc. (VRTX), Robert Half International inc. (RHI), Nvidia Corp. (NVDA), Intuit Inc. (INTU), MasterCard Inc. (MA) et Xilinx Inc. (XLNX). Plus de détails sur ces stocks sont dans le tableau ci-dessous.
12 gagnants à croissance rapide et à faible dette| Stock | Croissance du BPA 2019 | Altman Z-Score |
| Aligner la technologie | 26% | 30, 1 |
| Alphabet | 19% | 12, 4 |
| Chipotle | 40% | 15, 1 |
| Intuit | 14% | 15, 1 |
| Chirurgie intuitive | 12% | 43, 5 |
| MasterCard | 17% | 11, 8 |
| Nvidia | 14% | 31, 4 |
| Robert Half | dix% | 10, 7 |
| Ulta Beauty | 18% | 12, 1 |
| Valero | 60% | 4.4 |
| Sommet | 22% | 18, 8 |
| Xilinx | 17% | 6, 9 |
Ce qui compte pour les investisseurs
Le Altman Z-Score est une mesure de la probabilité d'une entreprise de tomber en faillite. L'interprétation généralement acceptée est qu'un score inférieur à 1, 8 indique un risque élevé de faillite, tandis qu'un score supérieur à 3, 0 indique un risque très faible. La valeur du stock médian du S&P 500 est de 3, 5, tandis que le stock médian du panier a un score de 9, 4.
La plupart des actions du tableau ont des scores considérablement plus élevés, dépassant de 43, 5 pour Intuitive Surgical. Cependant, le taux de croissance du BPA projeté le plus élevé, 60% pour Valero, correspond au score le plus bas du tableau, 4, 4, et la corrélation entre les deux mesures est lâche, comme un coup d'œil occasionnel au tableau le révélera. Des facteurs autres que la solidité financière mesurée par le Altman Z-Score sont clairement en jeu. Une autre interprétation possible est qu'à ces niveaux élevés de solidité financière, les variations entre les actions individuelles deviennent statistiquement moins importantes en tant que prédicteur de la croissance des bénéfices, en particulier à court terme.
Un exemple illustratif est présenté par Mastercard, avec un rendement de 43% depuis le début de l'année (YTD) sur ses actions, une croissance prévue de 17% du BPA en 2019 et un solide Altman Z-Score de 11, 8, à la date de publication du rapport Goldman. Mastercard et son rival Visa Inc. (V) ont une longue histoire d'être considérés comme des processeurs de paiement très similaires avec peu de choses à se différencier, conduisant à des performances boursières relatives similaires dans le passé, indique Barron's. Cependant, l'action Mastercard a progressé en 2018, tirée en partie par une croissance plus rapide des revenus, 20% au deuxième trimestre contre 15% pour Visa. Mastercard a la base de revenus la plus petite, environ 70% de la taille de Visa, mais une plus grande proportion de ses revenus proviennent de sources internationales à croissance plus rapide, selon Barron.
Regarder vers l'avant
En raison d'un faible effet de levier et d'autres fondamentaux solides qui contribuent à leurs scores Z élevés, ces solides valeurs au bilan devraient réduire les hausses de taux d'intérêt et surperformer le marché. Jusqu'au 4 octobre, le stock médian du panier a généré un rendement sur un an de 10%, contre 5% pour le stock médian du S&P 500. La croissance du BPA projeté pour 2019 est de 11% pour le stock médian du panier et de 10% pour le stock médian du S&P 500.
Goldman s'attend à ce que les résultats du S&P 500 soient globalement solides pour le troisième trimestre, mais voit un certain nombre de signes de danger à venir qui menacent de ralentir les bénéfices à l'avenir. La hausse des taux d'intérêt ne représente qu'une de ces macro-menaces, qui comprennent également l'inflation, les augmentations de salaires, les tarifs et le ralentissement de la croissance économique mondiale. Si un ralentissement économique est suffisamment sévère, même un bilan solide peut ne pas compenser les fortes baisses des revenus de première ligne.
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