Les actions des 4 plus grands prêteurs commerciaux aux États-Unis se négocient à un ratio P / E moyen à terme de seulement 9, 4 fois les estimations consensuelles pour les bénéfices de 2020, environ 11% en dessous de leur évaluation moyenne au cours des 5 dernières années, selon les données de FactSet Research Systems rapportées par le Wall Street Journal. En surface, ces actions bancaires semblent représenter des aubaines pour les investisseurs, mais un certain nombre de problèmes se cachent en arrière-plan, notamment la baisse des marges d'intérêt nettes, la décélération de la croissance des prêts et la hausse des taux de défaut sur les prêts, note le rapport.
Les 4 banques en question sont JPMorgan Chase & Co. (JPM), Bank of America Corp. (BAC), Citigroup Inc. (C) et Wells Fargo & Co. (WFC). Les escomptes d'évaluation vont d'un mince 1% environ pour JPMorgan Chase, qui est largement considéré comme parmi les banques américaines les mieux gérées, à environ 22% pour Wells Fargo, qui a été assailli par des problèmes et des scandales, indique le Journal.
Importance pour les investisseurs
La marge d'intérêt nette moyenne des 4 banques devrait augmenter d'un point de base seulement en 2019, suivie d'une baisse de 4 points de base en 2020, ramenant cette moyenne approximativement à son niveau du 2T 2018, selon les estimations consensuelles établies par FactSet et rapporté par le Journal. Si une récession ou un relâchement de la Réserve fédérale entraîne une baisse des taux d'intérêt, cette marge devrait encore baisser encore, observe l'article.
La croissance des prêts ne devrait être que de 0, 8% en 2019, contre 2, 2% en 2018. Les estimations anticipent un rebond à 3, 0% en 2020, ce qui pourrait ne pas être réaliste si l'économie continue de ralentir.
Les charges sur les bénéfices des créances douteuses devraient passer de 0, 55% du total des prêts en 2018 à 0, 7% en 2019, ramenant les taux de défaut aux niveaux de 2014. Cependant, un ralentissement économique prolongé, sans parler d'une récession, devrait forcément faire monter les taux de défaut.
"Les rendements ont probablement atteint un sommet pour la plupart des banques et les catalyseurs positifs pour une croissance significative des revenus sont difficiles à trouver en ce moment", comme Brian Kleinhanzl, analyste de la banque d'investissement Keefe, Bruyette & Woods (KBW), l'a écrit dans une note de recherche citée par Barron. "En raison de nos hypothèses macroéconomiques, nous pensons que l'histoire de l'amélioration du rendement pour Universal Banks est pour la plupart terminée, seules les banques sélectionnées voient un potentiel d'amélioration du rendement significatif au-delà de 2019", a-t-il ajouté. Ces banques sélectionnées incluent Citigroup, Bank of America, Wells Fargo (WFC) et State Street Corp. (STT).
Regarder vers l'avant
Alors que la saison de reporting du 2T 2019 démarre, le secteur financier devrait être le plus performant de l'indice S&P 500 (SPX) en termes de bénéfices, le consensus appelant à une croissance du BPA de 4, 3% sur un an (YOY), selon les données de S&P Capital IQ telles que rapportées par le cabinet de recherche CFRA. Les analystes de CFRA s'attendent à des résultats solides au deuxième trimestre 2019 pour les grandes banques américaines des entreprises payantes, telles que les cartes de crédit, la gestion d'actifs et la gestion de patrimoine. Ils anticipent une croissance des prêts tant chez les consommateurs que chez les clients commerciaux, et grâce à une forte activité de fusions et acquisitions et d'introduction en bourse.
Cependant, une fois que les résultats du deuxième trimestre 2019 seront dans les livres, les préoccupations à plus long terme mentionnées ci-dessus pourraient apparaître. Cela pourrait être plus tôt que prévu si les rapports sur les résultats déçoivent.
