Qu'est-ce qu'un système commercial alternatif (ATS)?
Un système de négociation alternatif (ATS) est un système qui n'est pas réglementé en tant qu'échange mais est un lieu pour faire correspondre les ordres d'achat et de vente de ses abonnés.
Les bases d'un système de négociation alternatif (ATS)
ATS représente une grande partie de la liquidité trouvée dans les émissions cotées en bourse dans le monde entier. Ils sont connus en tant que facilités commerciales multilatérales en Europe, réseaux de communication électroniques (ECN), réseaux croisés et réseaux d'appels. La plupart des ATS sont enregistrés comme courtiers plutôt que comme bourses et se concentrent sur la recherche de contreparties pour les transactions.
Contrairement à certaines bourses nationales, l'ATS ne fixe pas de règles régissant la conduite des abonnés ou discipline les abonnés autrement qu'en les excluant du commerce. Ils sont importants pour fournir des moyens alternatifs d'accéder à la liquidité.
Les investisseurs institutionnels peuvent utiliser un ATS pour trouver des contreparties pour les transactions au lieu de négocier de gros blocs d'actions sur les bourses nationales. Ces actions peuvent être conçues pour masquer le commerce aux yeux du public car les transactions ATS n'apparaissent pas dans les carnets de commandes des bourses nationales. L'avantage d'utiliser un ATS pour exécuter de tels ordres est qu'il réduit l'effet domino que les grandes transactions pourraient avoir sur le prix des actions.
Par exemple, un hedge fund intéressé à construire une position importante dans une action peut utiliser un ATS pour empêcher d'autres investisseurs d'acheter à l'avance. Les ATS utilisés à ces fins peuvent être appelés des pools sombres.
Les systèmes de négociation alternatifs sont devenus des lieux de négociation populaires. En 2015, ATS représentait environ 18% de toutes les transactions boursières depuis 2013. Ce chiffre représentait une augmentation de plus de quatre fois par rapport à 2005.
La Securities and Exchange Commission (SEC) doit approuver d'autres systèmes de négociation. Au cours des dernières années, les régulateurs ont intensifié les mesures d'application contre les systèmes de négociation alternatifs pour des infractions telles que la négociation contre le flux d'ordres des clients ou l'utilisation d'informations confidentielles sur les échanges de clients. Ces violations peuvent être plus courantes dans les ATS que dans les échanges nationaux car les ATS sont confrontées à moins de réglementations.
Points clés à retenir
- Les systèmes de négociation alternatifs sont des lieux de rapprochement des transactions d'achat et de vente importantes. Ils ne sont pas réglementés comme des échanges. La réglementation ATS établit un cadre réglementaire pour l'ATS.
Règlement ATS expliqué
La réglementation ATS a établi un cadre réglementaire pour les ATS. Un ATS répond à la définition d'échange en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières, mais n'est pas tenu de s'inscrire en tant que bourse nationale de valeurs mobilières s'il opère en vertu de l'exemption prévue par la règle 3a1-1 (a) de la Loi sur l'échange. Pour fonctionner en vertu de cette exemption, un ATS doit se conformer aux exigences des règles 300-303 du règlement ATS. Pour se conformer au règlement ATS, un ATS doit s'inscrire en tant que courtier et déposer un rapport d'exploitation initial auprès de la Commission sur le formulaire ATS avant de commencer ses activités. Un ATS doit déposer des modifications au formulaire ATS pour fournir un avis de tout changement à ses opérations, et doit déposer un rapport de cessation d'exploitation sur le formulaire ATS s'il se ferme. Les exigences relatives au dépôt de rapports au moyen du formulaire ATS sont énoncées à la règle 301 b) 2) du règlement ATS. Ces exigences comprennent la déclaration obligatoire des livres et registres.
Ces derniers temps, des mesures ont été prises pour rendre l'ATS plus transparent. Par exemple, la SEC a modifié le règlement ATS pour améliorer la «transparence opérationnelle» de ces systèmes en 2018. Cela implique, entre autres, le dépôt de divulgations publiques détaillées pour informer le grand public des conflits d'intérêts potentiels et des risques de fuite d'informations. Ils doivent également disposer de garanties et de procédures écrites pour protéger les informations commerciales des abonnés.
