Le rapport cours / bénéfice (P / E) est un outil assez simple pour évaluer la valeur de l'entreprise. À en juger par la fréquence à laquelle le ratio P / E est vanté - par les analystes de Wall Street, les médias financiers et les collègues du refroidisseur d'eau de bureau -, il est tentant de penser que c'est un outil infaillible pour faire des choix d'investissement en actions judicieux. Détrompez-vous: le rapport P / E n'est pas toujours fiable. Il y a de nombreuses raisons de se méfier des évaluations des actions basées sur le P / E.
Calcul du rapport P / E: un examen rapide
À première vue, le calcul du prix par rapport aux bénéfices est assez simple. La première étape pour générer un ratio P / E consiste à calculer le bénéfice par action (BPA) . En règle générale, le BPA est égal aux bénéfices après impôt de la société divisés par le nombre d'actions en circulation.
La EPS = Nombre d'actions Bénéfices après impôt
À partir de l'EPS, nous pouvons calculer le rapport P / E. Le ratio P / E est égal au prix actuel de la part de marché de la société divisé par le bénéfice par action de l'année précédente.
La EP = EPSShare Prix
Le ratio P / E est censé dire aux investisseurs combien d'années de bénéfices actuels une entreprise devra produire pour arriver à sa valeur actuelle de part de marché. Supposons donc que la société imaginaire Widget Corp. ait gagné 1 $ par action au cours de la dernière année et qu'elle se négocie à 10, 00 $ par action. Le ratio P / E serait de 10 $ / 1 $ = 10. Ce que cela nous dit, c'est que le marché le fixe à 10 fois les bénéfices. En d'autres termes, pour chaque action achetée, il faudra 10 ans de bénéfice cumulé pour correspondre au cours actuel de l'action. Naturellement, les investisseurs veulent pouvoir acheter plus de bénéfices pour chaque dollar qu'ils paient, donc plus le ratio P / E est bas, moins l'action est chère.
Le rapport semble assez simple, mais examinons certains des dangers associés à la prise de ratios P / E à leur valeur nominale.
La première partie de l'équation P / E - le prix - est simple. Nous pouvons être assez confiants sur le prix du marché. D'un autre côté, trouver un chiffre de revenus approprié peut être délicat. Vous devez prendre de nombreuses décisions pour définir les gains.
Qu'y a-t-il dans ces gains?
Pour commencer, les gains ne sont pas toujours clairement définis. Les gains peuvent être affectés par des gains ou des pertes inhabituels qui masquent parfois la véritable nature de la mesure des gains. De plus, les bénéfices déclarés peuvent être manipulés par la direction de l'entreprise pour répondre aux attentes de bénéfices, tandis que des choix comptables créatifs - en modifiant les politiques d'amortissement ou en ajoutant ou en soustrayant des gains et des dépenses non récurrents - peuvent augmenter les bénéfices nets et, à leur tour, le P / E ratios, plus petits et le stock semble moins cher. Les investisseurs doivent se méfier de la façon dont les entreprises parviennent à leurs chiffres d'EPS déclarés. Des ajustements appropriés doivent souvent être effectués afin d'obtenir une mesure du résultat plus précise que ce qui est déclaré au bilan.
Bénéfices de suivi ou à terme?
Ensuite, il y a la question de savoir s'il faut utiliser les gains de suivi ou les chiffres des gains à terme.
Situés dans le dernier compte de résultat publié de l'entreprise, les résultats historiques sont faciles à trouver. Malheureusement, ils ne sont pas très utiles aux investisseurs, car ils ne disent pas grand-chose sur les bénéfices qui sont en magasin pour l'année et les années à venir. Ce sont les bénéfices futurs de la société qui intéressent le plus les investisseurs, car ils reflètent les perspectives d'avenir d'une action.
Les bénéfices à terme (également appelés bénéfices futurs) sont basés sur les opinions des analystes de Wall Street. Les analystes, le cas échéant, ont généralement tendance à être trop optimistes dans leurs hypothèses et leurs suppositions éclairées. En fin de compte, les bénéfices à terme souffrent du problème d'être beaucoup plus utiles que les bénéfices historiques mais sujets à des inexactitudes.
Et la croissance?
La plus grande limitation du ratio P / E: il ne dit pratiquement rien aux investisseurs sur les perspectives de croissance du BPA de l'entreprise. Si l'entreprise se développe rapidement, vous serez à l'aise de l'acheter même si son ratio P / E est élevé, sachant que la croissance du BPA ramènera le P / E à un niveau inférieur. Si elle ne se développe pas rapidement, vous pouvez magasiner pour un stock avec un ratio P / E inférieur. Il est souvent difficile de dire si un multiple P / E élevé est le résultat de la croissance attendue ou si le stock est simplement surévalué.
Le ratio AP / E, même calculé à l'aide d'une estimation prévisionnelle des bénéfices, ne vous dit pas toujours si le P / E est approprié ou non au taux de croissance prévu de l'entreprise. Donc, pour remédier à cette limitation, nous nous tournons vers un autre ratio, le ratio PEG:
La PEG = taux de croissance prévu du BPA au cours des 12 prochains mois P / E
En un mot, plus le ratio PEG est bas, mieux c'est. Un PEG de 1 suggère que le P / E est en ligne avec la croissance; en dessous de 1, cela signifie que vous achetez la croissance du BPA pour relativement peu; un PEG supérieur à 1 pourrait signifier que le stock est trop cher. Cependant, même lorsque le ratio P / E est standardisé pour la croissance, vous basez votre décision d'investissement sur des estimations externes, ce qui peut être faux.
Et la dette?
Enfin, il y a le problème délicat de l'endettement d'une entreprise. Le ratio P / E ne fait rien pour tenir compte du montant de la dette qu'une entreprise porte sur son bilan. Les niveaux d'endettement ont un impact sur la performance financière et l'évaluation, mais le P / E ne permet pas aux investisseurs de faire des comparaisons de pommes à pommes entre les entreprises sans dette et celles enlisées avec les prêts et passifs en cours.
Une façon de remédier à cette limitation consiste à considérer la valeur d'entreprise d'une entreprise ou EV à la place de son prix (P).
La EV (simplifié) = MC + dette nette où:
Disons que Widget Corp., avec un prix de part de marché de 10 $ par action, portait également l'équivalent de 3 $ par action de dette nette sur son bilan. La société aurait alors une valeur d'entreprise totale de 13 $ par action. Si Widget Corp. produisait du BPA cette année de 1 $, son ratio P / E serait de 10. Mais des investisseurs plus sophistiqués effectueraient le calcul avec la valeur d'entreprise au numérateur et l'EBITDA au dénominateur.
The Bottom Line
Bien sûr, le rapport P / E est populaire et facile à calculer. Mais il présente de grandes lacunes que les investisseurs doivent prendre en compte lorsqu'ils l'utilisent pour évaluer la valeur des actions. Utilisez-le soigneusement. Aucun ratio ne peut vous dire tout ce que vous devez savoir sur un stock. Assurez-vous d'utiliser une variété de ratios pour obtenir une image plus complète de la performance financière et de l'évaluation des actions.
