Alors que le marché boursier se remet de son récent repli, de nombreux investisseurs poussent un soupir de soulagement et certains experts du marché prévoient d'autres gains à venir. Cependant, l'équipe de stratégie des actions américaines de Morgan Stanley voit des risques majeurs pour le marché dans son ensemble, et pour trois secteurs clés en particulier. "Nous continuons de croire que nous sommes au milieu d'un marché baissier sur tous les actifs à risque mondiaux causé par une fuite des liquidités et un pic de croissance", écrivent-ils dans leur dernier rapport hebdomadaire de réchauffement. "Jusqu'à la semaine dernière, Discretionary, Growth et Tech étaient parmi les derniers retards… mais nous ne pensons pas que la douleur soit terminée pour Growth, Discretionary et Tech", poursuit le rapport. Le tableau ci-dessous montre les baisses en pourcentage des prochains ratios P / E à 12 mois (NTM) pour les 11 secteurs du marché S&P 500, ainsi que l'indice de croissance Russell 1000, du 28 décembre 2017 au 11 octobre 2018.
La croissance, la discrétion et la technologie ont encore de la place pour chuter
| Secteur | * NTM P / E% changement |
| Soins de santé | (6, 9%) |
| Technologie | (7, 7%) |
| Utilitaires | (8, 2%) |
| Consommation discrétionnaire | (8, 6%) |
| Russell 1000 Growth | (9, 5%) |
| Immobilier | (10, 3%) |
| Produits de consommation courante | (13, 5%) |
| Services de communication | (19, 8%) |
| Industriels | (20, 1%) |
| Financials | (23, 2%) |
| Matériaux | (23, 7%) |
| Énergie | (38, 7%) |
Importance pour les investisseurs
En raison de la hausse des taux d'intérêt, Morgan Stanley estime qu'un ratio P / E à 16 fois le bénéfice NTM est désormais le plafond du S&P 500 dans son ensemble, en supposant que les taux resteront dans une fourchette de 3, 00% à 3, 25%. En février, observent-ils, un multiple d'évaluation de 16 était le plancher, étant donné que les taux étaient plus bas. La maison de courtage prévoit également une augmentation de la volatilité.
Comme l'indique le tableau ci-dessus, "la croissance, la discrétion et la technologie restent parmi les groupes les moins touchés par le déclassement cette année", note Morgan Stanley. Ils notent que le S&P 500 a atteint un pic d'évaluation le 18 décembre 2017, la veille de la signature de la facture fiscale. De plus, un risque majeur pour le marché dans son ensemble en ce moment est une forte pression à la baisse sur les marges bénéficiaires, à partir d'une variété de forces macro qui poussent les coûts à la hausse et menacent de faire baisser la demande. Morgan Stanley a discuté de ces pressions dans un autre rapport détaillé.
"Nous ne pensons pas que la douleur soit terminée pour la croissance, la discrétion et la technologie." - Morgan Stanley
Parmi les groupes industriels que Morgan Stanley considère comme présentant un risque élevé de compression des marges en raison des pressions sur les coûts, un pic possible de la demande, ou les deux, figurent les automobiles et les composants, les biens de consommation durables et l'habillement et la vente au détail. Tout cela est à la discrétion des consommateurs, par Fidelity Investments. En outre, Morgan estime que le risque de déceptions sur les bénéfices est élevé dans le commerce de détail et les biens de consommation durables et l'habillement.Les estimations du consensus, cependant, prévoient une augmentation de la marge dans tous les secteurs du marché, note MS. Ils trouvent que cela est trop optimiste, le résultat des «conseils optimistes de la société sur la croissance du sommet et la capacité de répercuter les coûts». En fait, Morgan Stanley a trouvé plusieurs groupes industriels présentant un risque élevé de compression de la marge bénéficiaire, mais qui bénéficient d'évaluations ou d'estimations de bénéfices optimistes. "Les transports, le matériel technique, les biens de consommation durables, les services aux consommateurs et la vente au détail semblent plus exposés", concluent-ils.
Regarder vers l'avant
Les perspectives de la consommation discrétionnaire dépendent fortement de l'expansion économique continue, de la croissance de l'emploi et de la croissance des salaires. Au sein de la technologie, le secteur du matériel et des équipements technologiques est potentiellement menacé par une demande qui pourrait atteindre un pic, tandis que l'industrie et les semi-conducteurs présentent un risque modéré à élevé de compression des marges, selon l'analyse de Morgan Stanley. Enfin, dans un contexte de hausse des taux d'intérêt, stimulée par l'engagement de la Réserve fédérale de maîtriser l'inflation et sa décision de réduire son bilan massif, tous les secteurs du marché sont confrontés à des vents contraires liés aux coûts de financement et à la valorisation des actions.
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