Starbucks Corp. (SBUX) est l'une des grandes histoires de croissance d'entreprise de la dernière décennie. Mais la multiplication par sept de ses actions au cours de cette période, soit plus du triple du rythme du S&P 500, cache une tendance inquiétante pour les investisseurs. Le stock est essentiellement allé nulle part au cours des trois dernières années et est en nette baisse par rapport à son niveau record de 2017, et il pourrait encore baisser.
Plusieurs facteurs expliquent ce déclin. Une fois une entreprise à croissance rapide, les ventes à magasins comparables de Starbucks ralentissent régulièrement tandis que son marché de croissance supposé du futur - l'Asie - affiche des chiffres de croissance peu impressionnants.
Compte tenu de tout cela, les actions de la société sont chères lors de la comparaison de ses actions avec d'autres noms du groupe et du marché plus large, et cela n'augure rien de bon pour un ralentissement de la croissance. De plus, les investisseurs premium prêts à payer pour les actions ont considérablement baissé. Depuis octobre 2015, le multiple des bénéfices à terme de l'action est passé d'un niveau d'environ 33 à seulement 23, soit une baisse de 33%, tandis que le cours de l'action n'a baissé que de 3, 25%. Dans ce qui semble être un message fort que les investisseurs ne sont plus disposés à payer une prime importante pour les actions.
Ralentissement des ventes
Le signe le plus gênant pour Starbucks a été le ralentissement de ses ventes consolidées comparables qui, pour le deuxième trimestre fiscal, étaient de 2%, contre 3% par rapport à la même période l'an dernier et 6% au deuxième trimestre 2016. En fait, les ventes consolidées comparables ont constamment ralenti depuis le premier trimestre de 2016, et jusqu'à présent, rien n'indique que cette tendance se redresse. Parallèlement, le nombre total de transactions a diminué de 1% au deuxième trimestre fiscal pour la deuxième année consécutive.
L'Asie ralentit trop
La croissance en Asie s’est stabilisée avec
ventes comparablespour le deuxième trimestre à 3% pour la troisième année consécutive. Depuis le deuxième trimestre de 2015, les ventes comparables des magasins comparables ont considérablement ralenti, passant de 12%. Encore plus inquiétant, le nombre de transactions en Asie a ralenti à zéro au cours du trimestre, contre 1% de croissance l'année précédente et 10% en 2015.
Contrat multiple
Le ralentissement de la croissance des magasins consolidés a tourmenté les actions de Starbucks au cours des dernières années. Les investisseurs semblent douter de la persistance de la croissance significative des bénéfices de 24% en 2018. Lors de l'ajustement des actions de Starbucks pour la croissance de 2018, il se négocie avec un ratio PEG d'environ 1, 09, un niveau bon marché. Mais les prévisions des analystes montrent un ralentissement de la croissance en 2019 à seulement 11%, et lors de l'ajustement du stock pour la croissance future, le ratio PEG saute à un cher 1, 9.
Starbucks se négocie actuellement à environ 23 fois son bénéfice de 2, 50 $ par action en 2018 contre un S&P 500 qui se négocie à 18, 5 fois ses estimations de 147, 27 $ en 2018, selon les données fournies par S&P Dow Jones Indices. Il est encore plus cher que d'autres stocks de chaînes de restaurants tels que McDonald's, qui se négocie à 21, et Darden Restaurants à 18 et, jusqu'à récemment, Dunkin Donuts, car les multiples investisseurs sont prêts à payer pour Starbucks continue de baisser.
Le ralentissement des ventes comparables a été un problème important pour le stock Starbucks depuis 2015. Pour l'instant, la promesse d'une croissance significative en Asie est prometteuse. Mais doit encore se matérialiser, et c'est un problème important pour le stock à l'avenir.
