Le concept des événements du cygne noir a été popularisé par l'écrivain Nassim Nicholas Taleb dans son livre, Le cygne noir: l'impact de la très improbable (Penguin, 2008). L'essence de son travail est que le monde est gravement touché par des événements rares et difficiles à prévoir. Les implications pour les marchés et les investissements sont convaincantes et doivent être prises au sérieux.
Cygnes noirs, marchés et comportement humain
Les événements classiques du cygne noir incluent la montée d'Internet et des ordinateurs personnels, les attaques du 11 septembre et la Première Guerre mondiale. Cependant, de nombreux autres événements tels que les inondations, les sécheresses, les épidémies, etc. sont soit improbables, imprévisibles, ou les deux. Le résultat, dit Taleb, est que les gens développent un parti pris psychologique et une «cécité collective» envers eux. Le fait même que des événements aussi rares mais majeurs soient par définition des valeurs aberrantes les rend dangereux.
Implications pour les marchés et l'investissement
Les marchés boursiers et autres marchés d'investissement sont touchés par tous les types d'événements. Les ralentissements ou les plantages comme le Black Monday, le krach boursier de 1987 ou la bulle Internet de 2000 étaient relativement "modélisables", mais les attentats du 11 septembre l'ont été beaucoup moins. Et qui s'attendait vraiment à ce qu'Enron implose? Quant à Bernie Madoff, on pourrait discuter dans les deux sens.
Le fait est que nous voulons tous connaître l'avenir, mais nous ne le pouvons pas. Nous pouvons modéliser et prédire certaines choses dans une certaine mesure, mais pas les événements du cygne noir, ce qui crée des problèmes psychologiques et pratiques.
Par exemple, même si nous prédisons correctement certaines choses qui ont un impact sur les actions et d'autres marchés financiers, comme les résultats des élections et le prix du pétrole, d'autres événements comme une catastrophe naturelle ou une guerre peuvent passer outre les facteurs prévisibles et mettre nos plans totalement à plat.. De plus, des événements de ce type peuvent survenir à tout moment et durer pendant une durée indéterminée.
Considérez quelques guerres passées comme exemples. Il y a eu la guerre des six jours incroyablement courte en 1967. À l'opposé du spectre, les gens pensaient que «les garçons seront à la maison pour Noël» lorsque la Première Guerre mondiale a commencé en 1914, mais ceux qui ont survécu ne sont pas rentrés chez eux pendant quatre ans. Et le Vietnam ne s'est pas non plus déroulé exactement comme prévu.
Événements Black Swan
Les modèles complexes peuvent être inutiles
Gerd Gigerenzer fournit également des informations utiles. Dans son livre, Gut Feelings: The Intelligence Of The Unconscious (Penguin 2008), il soutient que 50% ou plus des décisions sont intuitives, mais les gens hésitent souvent à les utiliser parce qu'ils sont difficiles à justifier. Au lieu de cela, les gens prennent des décisions «plus sûres» et plus conservatrices. Ainsi, les gestionnaires de fonds peuvent ne pas suggérer ou faire des investissements plus risqués simplement parce qu'il est plus facile de suivre le flux.
Cela arrive aussi en médecine. Les médecins s'en tiennent aux traitements familiers, même lorsqu'un peu de réflexion latérale, d'imagination et de prise de risque prudente peuvent être appropriés dans un cas particulier.
Les modèles complexes, tels que l'efficacité de Pareto, ne valent souvent pas mieux que l'intuition. Ces modèles ne fonctionnent que dans certaines conditions, de sorte que le cerveau humain est souvent plus efficace. Avoir plus d'informations n'aide pas toujours, et les obtenir peut être coûteux et lent. Une situation de laboratoire est très différente, mais en investissant, la complexité peut être gérée et contrôlée.
Inversement, il est très insatisfaisant et très risqué d'ignorer simplement la possibilité que des événements de cygne noir se produisent. Admettre que nous ne pouvons pas les prédire, nous allons donc planifier et modéliser notre avenir financier sans eux, c'est chercher des ennuis. Et pourtant, c'est souvent précisément ce que font les entreprises, les particuliers et même les gouvernements.
Diversification et Harry Markowitz
Gigerenzer considère le travail lauréat du prix Nobel de Harry Markowitz sur la diversification. Gigerenzer soutient que l'on aurait vraiment besoin de données s'étendant sur 500 ans pour que cela fonctionne. Il commente avec ironie qu'une banque, qui a promu ses stratégies sur la base d'une diversification à la Markowitz, a envoyé ses lettres 500 ans trop tôt. Après avoir obtenu le prix Nobel, Markowitz lui-même s'est en fait appuyé sur l'intuition.
Au cours des années de crise de 2008 et 2009, les modèles standard d'allocation d'actifs n'ont pas du tout bien fonctionné. Il faut encore se diversifier, mais les approches intuitives sont sans doute aussi bonnes que les modèles compliqués, qui ne peuvent tout simplement pas intégrer les événements du cygne noir de manière significative.
Autres implications
Taleb met en garde contre le fait de laisser quelqu'un avec un bonus incitatif gérer une centrale nucléaire ou votre argent. Assurez-vous que la complexité financière est équilibrée avec la simplicité. Un fonds mixte est une façon de procéder. Certes, ceux-ci varient considérablement en qualité, mais si vous en trouvez un bon, vous pouvez vraiment laisser la diversification à un seul fournisseur.
Évitez les biais de recul. Soyez réaliste sur ce que vous saviez vraiment à l'époque, et ne comptez pas que cela se reproduise, certainement pas exactement de la même manière. Prenez l'incertitude au sérieux - c'est la voie du monde. Aucun programme informatique ne peut le prévoir. Ne faites pas trop confiance aux prédictions. Les marchés peuvent être clairement trop élevés ou trop bas, mais des prévisions fiables et précises sur lesquelles vous pouvez compter ne sont qu'un fantasme.
The Bottom Line
Il est possible de prédire les marchés financiers, mais leur précision est autant une question de chance et d’intuition que de compétence et de modélisation sophistiquée. Trop d'événements cygne noir peuvent se produire, annulant même la modélisation la plus complexe. Cela ne signifie pas que la modélisation et les pronostics ne peuvent pas ou ne devraient pas être faits. Mais nous devons également compter sur l'intuition, le bon sens et la simplicité.
De plus, les portefeuilles d'investissement doivent être aussi résistants que possible aux crises et aux cygnes noirs. Nos anciens amis - diversification, surveillance continue, rééquilibrage, etc. - sont moins susceptibles de nous laisser tomber que les modèles qui sont fondamentalement incapables de tout prendre en compte. En fait, la prévision la plus fiable est probablement que l'avenir restera un mystère, au moins en partie.
