La chute des rendements des obligations d'État américaines sur toute la gamme des échéances en janvier annonce un ralentissement de la croissance économique - et donc de mauvaises nouvelles pour le marché boursier. "Il y a évidemment une séparation entre l'endroit où le marché des actions voit le monde et celui où le marché obligataire voit le monde", comme l'a déclaré au Wall Street Journal Kevin Giddis, responsable des titres à revenu fixe de la banque d'investissement et de la société de gestion de patrimoine Raymond James Financial.
Le tableau ci-dessous suit le mouvement de l'indice S&P 500 (SPX) depuis le plus haut record de tous les temps établi dans le commerce intrajournalier le 21 septembre 2018, jusqu'au bas récent dans le commerce intrajournalier le 26 décembre 2018, puis jusqu'à la clôture du 1er février 2019. La question est de savoir combien de temps ce rallye peut durer.
Combien de temps peut durer le rallye des actions?
- Plongée de haut en bas en 2018: -20, 2% Rallye depuis 2018 Bas: + 15, 3%
Importance pour les investisseurs
Certes, la récente remontée des actions a convaincu de nombreux investisseurs que le risque d'un marché baissier avait considérablement chuté. Mais si les opinions des investisseurs en actions et en dette s'orientent vers un consensus pessimiste sur la trajectoire de l'économie, les cours des actions devraient de nouveau baisser, accompagnés d'une volatilité accrue. "La question pour le marché boursier est, rebondissons-nous des niveaux de survente en décembre, ou s'agit-il d'un véritable rallye?" dit Darrell Cronk, président du Wells Fargo Investment Institute, dans des remarques au Journal.
Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans est une référence, ou un point de référence, qui doit être utilisé pour fixer une variété de taux débiteurs, allant des hypothèques résidentielles aux prêts étudiants, entre autres. Le rendement du T-Note a chuté pendant trois mois consécutifs, sa plus longue tendance à la baisse depuis l'été 2015, note le Journal. À l'époque, les craintes croissantes de ralentir la croissance du PIB en Chine et dans le monde ont fait plonger les cours des actions américaines.
La baisse du marché du logement, de l'activité manufacturière et de la confiance des consommateurs fait partie des récents développements économiques négatifs. En revanche, les États-Unis ont créé 304000 emplois supplémentaires en janvier, bien plus que ne l'avaient prédit les économistes, et les économistes interrogés par le Journal s'attendent à ce que le PIB américain poursuive sa croissance en 2019, à un rythme de 2, 2%.
Le nombre d'emplois était de 77% supérieur au nombre prévu par les économistes, selon un sondage MarketWatch. Les rendements des obligations et billets du Trésor américain à 2 ans, 10 ans et 30 ans ont légèrement augmenté en réponse, mais sont toujours en baisse pour la semaine. Les économistes ne croient généralement pas que la Réserve fédérale inversera l'approche la plus prudente ou la plus accommodante des futures hausses de taux d'intérêt qu'elle a annoncée la semaine dernière, indique le même article.
Le chroniqueur de Barron, James Grant, voit également le danger à long terme. "Un nouveau marché baissier des obligations, peut-être long, avec beaucoup de volatilité en cours de route", dit-il. L'augmentation rapide de la dette nationale des États-Unis, à 22 billions de dollars et "avec un autre billion de dollars qui se profile au cours de cet exercice ostensiblement prospère", est une grande raison pour laquelle Grant prévoit que les rendements ont atteint un creux et sont fixés pour une tendance haussière séculaire de plusieurs décennies. "Des capitaux bon marché construits avec effet de levier et des entreprises déficitaires", note-t-il, demandant, rhétoriquement, "Comment ces créations sur le marché haussier se comporteront-elles face à des taux plus élevés, un resserrement du crédit et une croissance cyclique des revenus?"
Regarder vers l'avant
Si le marché obligataire est correct, les investisseurs en actions devraient se préparer à une baisse de la croissance économique et des bénéfices des entreprises. Mais les nouvelles ne seront peut-être pas beaucoup mieux à long terme. Un renversement de la tendance séculaire des taux d'intérêt de bas en haut pourrait également être une évolution baissière pour les marchés.
