Table des matières
- Douves économiques
- Le fossé qualitatif d'Apple
- Le fossé quantitatif d'Apple
Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) est l'une des plus grandes entreprises au monde, avec une capitalisation boursière de 540 milliards de dollars en juin 2016. L'entreprise a atteint cette échelle malgré l'offre d'un nombre relativement faible de produits. Apple a construit l'une des marques les plus fortes du monde grâce à l'innovation et à une esthétique supérieure, avec des produits transformateurs tels que l'iPod, l'iPhone et iTunes.
Cette marque forte et ce statut de précurseur sur plusieurs technologies perturbatrices ont permis à Apple de facturer une prime pour ses produits, soutenant des marges bénéficiaires élevées. La société a maintenu un large fossé économique au début de 2016, mais la baisse des marges et des rendements du capital investi pourrait indiquer une certaine contraction de l'avantage concurrentiel au cours des prochaines années. Apple doit diriger ses pairs dans l'innovation pour maintenir ses douves à l'avenir.
Points clés à retenir
- Apple a ce que Warren Buffett appelle un fossé solide: des avantages compétitifs qui le protègent des rivaux et permettent ses gros bénéfices.La propriété intellectuelle d'Apple - en particulier, ses brevets et - contribue à la profondeur de son fossé.En tant que nom de ménage, le nom de marque d'Apple est une partie importante de ses douves. Les avantages concurrentiels d'Apple ont été de plus en plus attaqués par les nouveaux arrivants dans les espaces de téléphonie mobile et de streaming musical.
Douves économiques
Un élément essentiel de la stratégie d'investissement de Warren Buffett est sa concentration sur ce qu'il appelle les «douves». Dans les affaires, un fossé fait référence à un avantage concurrentiel qui permet à une entreprise de réaliser des bénéfices hors normes. Comme son homonyme - un fossé rempli d'eau - les douves de Buffett font référence à une barrière défensive; mais au lieu de protéger un château, cela aide à empêcher les profits d'une entreprise d'être érodés par ses concurrents.
Un fossé économique est établi par des avantages concurrentiels qui protègent la place d'une entreprise dans son industrie. Ces facteurs créent des obstacles pour les nouveaux entrants et limitent la capacité des autres concurrents à accumuler des parts de marché. Les économies d'échelle, les effets de réseau, la réglementation, la propriété intellectuelle et la force de la marque sont les cinq principaux déterminants de la largeur et de la durabilité des douves. Les entreprises qui ne sont pas protégées par au moins un de ces éléments seront soumises à une concurrence intense, en particulier dans les industries matures.
Analyse qualitative des douves d'Apple
Apple a établi une très forte fidélité à la marque grâce à des années d'innovation intelligente, de conception et de marketing. La marque a été classée comme la plus précieuse au monde par Forbes en 2015 et valait environ 145 milliards de dollars, soit plus du double de la prochaine marque la mieux classée. Les produits Apple ont acquis une réputation d'électronique personnelle de haute qualité pour les consommateurs avertis à revenu disponible. Cela en faisait des articles ambitieux pour une consommation remarquable, même si leur pénétration sur le marché était exceptionnellement élevée. Lorsque des concurrents à bas prix ont suivi Apple sur les marchés de la musique numérique portable et des smartphones, la qualité perçue et la reconnaissance de la marque ont protégé le volume des ventes et les marges d'Apple.
L'App Store et iTunes ont également contribué à créer un effet de réseau, le marché devenant un moyen d'échange plus attrayant. Les créateurs de contenu ont profité de l'accès à un plus grand nombre d'utilisateurs sur une seule plateforme, tandis que les utilisateurs ont profité d'un emplacement central pour consommer et évaluer la musique ou les applications. Apple a également maintenu un jardin dit clos, avec ses propres systèmes d'exploitation, support client et marchés, tous suffisamment restrictifs pour maintenir une base d'utilisateurs plus captifs et faciliter la vente de services à valeur ajoutée.
Apple est une grande entreprise qui bénéficie d'économies d'échelle, mais elle n'a pas à cet égard un avantage distinct sur ses plus grands concurrents. La concurrence actuelle comprend des entreprises massives qui peuvent égaler ou dépasser l'efficacité de fabrication, administrative ou marketing d'Apple. Alors qu'Apple possède une propriété intellectuelle et une protection par brevet, la gamme de produits comparables dans plusieurs catégories principales indique à quel point les douves sont étroites à cet égard. Apple existe dans un environnement hautement concurrentiel dans lequel l'esthétique peut éventuellement être copiée, et d'autres entreprises innoveront constamment. Pour conserver cet avantage dans un environnement en évolution rapide, Apple doit périodiquement créer un nouveau produit radicalement perturbateur. Ce n'est pas une tâche facile à accomplir, et une incapacité à révolutionner de nouveaux marchés finira par entraîner une compression des marges et une érosion des douves.
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Analyse quantitative des douves d'Apple
Les douves économiques peuvent être identifiées quantitativement par l'étendue et la stabilité des marges bénéficiaires. Si le rendement du capital investi (ROIC) dépasse le coût moyen pondéré du capital (WACC) pour une entreprise, alors il y a très probablement un fossé. Le ROIC d'Apple était de 25, 5% sur les douze mois clos en mars 2016, ce qui était bien inférieur à son récent sommet de 42%. Le WACC de la société était de 7, 85%, en supposant un intérêt effectif pondéré de 2, 54%, une prime de risque actions de 6, 16%, un bêta de 1, 5 et un ratio dette / capital de 0, 38. ROIC est bien au-dessus de WACC indique un fossé large.
La marge brute d'Apple a été de 39, 8% au cours des douze mois clos en mars 2016, ce qui était supérieur au minimum quinquennal de 37, 6% et inférieur au maximum quinquennal de 43, 9%. La marge opérationnelle de 29, 4% a également diminué au milieu de la récente distribution. Les menaces quantitatives pesant sur les douves économiques d'Apple sont évidentes, mais rien n'indiquait son érosion systématique en mars 2016.
