Le marché haussier actuel des actions américaines a enregistré de solides gains au cours de près d'une décennie, "mais nous sortons de 20 des pires années pour des rendements composés depuis la Grande Dépression", selon Nicholas Colas, co-fondateur de DataTrek Research. Jusqu'à la fin de 2018, l'indice S&P 500 (SPX) a enregistré un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 5, 52% au cours des 20 dernières années, contre un TCAC moyen de 10, 7% sur toutes les périodes de 20 ans depuis 1928, a déclaré Colas à Barron récemment.
20 ans de retours misérables
(Taux de croissance annuel composé pour le S&P 500)
- 1999 à 2018 (20 ans): 5, 52% Période moyenne de 20 ans depuis 1928: 10, 7%
Importance pour les investisseurs
Une grande partie de la performance inférieure des marchés boursiers au cours des 20 dernières années réside dans le fait que cette période comprenait deux marchés baissiers sévères. Le Dotcom Crash de 2000 à 2002 a réduit de 49, 1% la valeur du S&P 500, tandis que le marché baissier de 2007 à 2009, qui comprenait la crise financière de 2008, a fait chuter l'indice de 56, 8%.
Certains optimistes, dont Colas, comptent sur un retour à la moyenne, dans laquelle les rendements boursiers futurs seront plus proches des moyennes historiques plus élevées. Pendant ce temps, divers pessimistes voient des rendements encore pires dans les années à venir. Parmi les pronostiqueurs les plus baissiers figure John Hussman, gestionnaire de fonds spéculatifs, économiste et observateur de marché. En regardant les évaluations des actions, Hussman les trouve excessives par rapport aux normes historiques. Dans son approche du retour à la moyenne, il avertit que les valorisations devraient chuter brutalement, faisant chuter les actions américaines de 60% ou plus par rapport à leurs sommets fixés en 2018.
Le regretté John Bogle, fondateur de The Vanguard Group, avait prévu que les actions américaines auraient une appréciation annuelle moyenne des prix d'environ 4% à 5% au cours de la prochaine décennie, selon une interview accordée à Morningstar en octobre 2018. Il a basé cela sur une combinaison d'une croissance attendue des bénéfices des entreprises d'environ 5% par an et d'une légère contraction du ratio P / E du marché. Il prévoyait que le rendement global du dividende du marché resterait d'environ 2%, pour un rendement total de l'ordre de 6% à 7% par an.
"La réalité est que le rendement fondamental, le rendement du dividende et la croissance des bénéfices des entreprises, déterminent le retour à long terme du marché boursier", a déclaré M. Bogle. Il a ajouté, concernant l'impact des évaluations: "La seule chose qui gêne à court terme est un rendement spéculatif; les gens vont-ils payer plus pour les actions? Les gens vont-ils payer moins pour un dollar de revenus, essentiellement ?"
Regarder vers l'avant
Les projections basées sur les tendances historiques, les modèles et les moyennes peuvent varier considérablement en fonction de la période de référence choisie et d'autres hypothèses clés. Par exemple, d'autres analystes soutiennent, également sur la base du retour anticipé à la moyenne, que les 10 prochaines années devraient avoir de faibles rendements boursiers car il y a eu des rendements élevés par rapport aux normes historiques au cours des 10 dernières années.
De plus, Colas aurait pu tirer des conclusions différentes s'il avait structuré son analyse différemment, par exemple en choisissant une année de début différente de 1928, ou en calculant les rendements annuels moyens sur toute la période de référence, plutôt qu'en divisant l'histoire en 20 années discrètes segments. En effet, les rendements futurs des marchés boursiers seront en réalité tirés par des facteurs macroéconomiques tels que la croissance économique et les taux d'intérêt. Les prévisions basées sur ces facteurs sont beaucoup plus difficiles que d'extrapoler à partir des retours historiques.
