Carl Icahn est l'une des figures les plus réussies de Wall Street. Dans les années 1980, ce voleur d'entreprise - utilisant les obligations de pacotille de Drexel Burnham - est devenu connu comme un capitaliste vautour, prenant des positions dans des sociétés publiques et exigeant initialement des changements extrêmes dans leurs styles de leadership et de gestion. Souvent, les cibles lui versaient de l'argent «greenmail», avec la stipulation qu'il s'éloignerait de sa cible.
À la fin du 20e siècle, cependant, sa réputation a changé, car il est devenu actionnaire activiste. Les investisseurs ont suivi son exemple et ont racheté les entreprises sur lesquelles il s'est concentré. L'augmentation du prix des actions causée par l'anticipation qu'Icahn découvrirait la valeur pour les actionnaires est devenue connue sous le nom de «Icahn lift».
Philosophie d'investissement
Icahn a déclaré: «Ma philosophie d'investissement, généralement, à quelques exceptions près, consiste à acheter quelque chose quand personne ne le veut. Plus précisément, en tant qu'investisseur à contre-courant, il identifie les sociétés dont les cours des actions reflètent des ratios cours / bénéfices médiocres (P / E) ou dont les valeurs comptables dépassent la valorisation boursière actuelle.
Icahn acquiert alors de manière agressive une position importante dans la société et demande soit l'élection d'un conseil d'administration entièrement nouveau, soit la cession d'actifs afin d'offrir plus de valeur aux actionnaires. Icahn se concentre publiquement sur la rémunération des PDG, affirmant qu'il pense que de nombreux cadres supérieurs sont largement surpayés et que leur salaire a peu de corrélation avec la performance des actions.
Débuts
En 1979, la première victoire d'Icahn a été la prise de contrôle par un vote par procuration de la société Tappan. Peu de temps après avoir remporté un siège au conseil d'administration, il a conçu la vente de l'entreprise dans une transaction qui a doublé son investissement initial. Peu de temps après, il viserait Marshall Fields et Phillips Petroleum, qui ont tous deux produit des rendements importants alors que les sociétés se battaient pour échapper à son contrôle.
TWA a été l'apogée des premières tentatives d'Icahn. En 1985, il a repris la compagnie aérienne autrefois contrôlée par Howard Hughes. Peu de temps après, TWA a acheté plusieurs petits transporteurs régionaux, car Icahn a cherché à utiliser l'efficacité élargie de la compagnie aérienne pour générer de plus grands bénéfices. En 1988, il a racheté la société par le biais d'un plan de rachat d'actions de 650 millions de dollars qui lui a permis de récupérer la quasi-totalité de son investissement de 469 millions de dollars. Cela a également grevé TWA d'une dette de 540 millions de dollars. Peu de temps après, les liaisons les plus prisées de la compagnie aérienne seraient vendues à des concurrents, conduisant l'entreprise affaiblie à déclarer le chapitre 11 en 1992 et Icahn quittant la compagnie au début de l'année suivante.
Entre-temps, Icahn a négocié pour la compagnie des bons de transport aérien au lieu des 190 millions de dollars que TWA lui devait. Comme l'accord comprenait la disposition selon laquelle il ne pouvait pas vendre ces billets via des agences de voyages, Icahn a fondé LowestFare.com, où il a vendu les billets et a révolutionné l'industrie du voyage.
Réflexions sur l'expérience TWA
L'expérience d'Icahn avec TWA le guiderait à se concentrer principalement sur la recherche de bénéfices via des augmentations sous-jacentes du cours des actions, qui sont généralement obtenues par la cession ou la liquidation pure et simple des actifs. Un autre résultat est le paiement direct du greenmail à Icahn. La méthodologie employée commence par l'achat d'un grand bloc d'actions de la société, suivie par la proposition d'une liste d'administrateurs, dont Icahn et ses alliés.
Un exemple de son mode de fonctionnement a été de convaincre USX, le descendant de la société US Steel d'Andrew Carnegie, de se séparer de sa division de fabrication d'acier et de se concentrer plutôt sur les activités pétrolières via Marathon Oil, une entreprise appartenant autrefois à John D. Rockefeller.. En 1991, suite à la création d'une deuxième classe d'actions USX pour représenter la division sidérurgique, les deux classes d'actions ont augmenté de 28%.
Les accords d'Icahn incluent également son rôle de catalyseur lors de la bataille entre Pennzoil et Texaco. Là, Icahn a accumulé plus de 13% des actions de Texaco et a échoué dans ses efforts pour prendre le contrôle du conseil d'administration. Cependant, l'accord final entre les sociétés plaidantes a provoqué une augmentation de leurs cours boursiers, apportant à Icahn une manne financière.
Succès plus récents
Dans une autre bataille infâme, Icahn a accumulé une participation de 7, 3% dans RJR Nabisco à la fin des années 1990. Il a ensuite lancé une lutte par procuration pour à la fois prendre le contrôle du conseil d'administration et forcer la dissolution de l'entreprise. Même s'il n'a pas réussi dans ces efforts, il a réalisé la victoire grâce à un profit extraordinaire dans son investissement car la direction de l'entreprise était soutenue par des investisseurs, suffisamment pour donner à Icahn une augmentation de 100 millions de dollars de son portefeuille.
Dans une tentative similaire, Icahn n'a pas réussi à forcer Time Warner à diviser ses opérations en quatre sociétés cotées séparément, une division pour laquelle il a fait campagne en 2006. Bien que repoussé par les autres principaux actionnaires de cette société, Icahn a tous deux récolté un bénéfice important dans son investissement et a élit deux membres indépendants du conseil d'administration et s'engage à réduire les coûts.
Un autre exemple de l'influence d'Icahn sur les cours des actions a été avec Netflix à l'automne 2012. Fidèle à sa philosophie à contre-courant, Icahn a accumulé plus de 10% de l'entreprise alors qu'elle était proche de son plus bas de 52 semaines. Le «Icahn lift» a fait grimper les actions de 14% après avoir révélé dans un dossier réglementaire sa participation dans la société.
The Bottom Line
Les descriptions de Carl Icahn vont du capitaliste vautour au chantage. Il a été appelé un gadfly et un activiste actionnaire. En fait, ni sa philosophie ni sa stratégie n'ont beaucoup changé au cours des trois dernières décennies, au cours desquelles il est passé d'un agent de change à l'un des acteurs les plus influents de Wall Street.
Des investisseurs similaires tels que T. Boone Pickens et Saul Steinberg ont utilisé des tactiques de hardball dans leurs courses contre les conseils d'administration de sociétés publiques sous-évaluées. Cependant, le coffre de guerre d'Icahn a grandi non seulement grâce à l'accumulation de ses bénéfices dans le passé, mais aussi grâce à sa création d'une société en commandite principale de plusieurs milliards de dollars appelée Icahn Enterprises LP Ce véhicule d'investissement offre à Icahn des ressources supplémentaires en dehors de son énorme fortune personnelle à utiliser dans les investissements stratégiques, qui sont les forces derrière le «Icahn lift».
