Qu'est-ce qu'une obligation de cautionnement?
Le Collateralized Bond Obligation (CBO) est une obligation de qualité supérieure adossée à un pool d'obligations indésirables. Les obligations indésirables ne sont généralement pas de première qualité, mais parce que le pool comprend plusieurs types d'obligations de qualité de crédit, elles offrent suffisamment de diversification pour être «de qualité supérieure».
Comprendre l'obligation des obligations garanties
Une obligation obligataire garantie (CBO) est un type de titre de créance structuré qui a des obligations de qualité investissement comme actifs sous-jacents adossés à des créances sur des obligations à haut rendement ou des ordures. L'instrument de dette structuré est titrisé en conditionnant un grand nombre d'obligations avec divers degrés de qualité de crédit. Les obligations sont un mélange d'obligations à faible risque et de qualité supérieure qui sont séparées en niveaux. Chaque niveau représente un certain niveau de risque qui détermine l'intérêt qui sera payé aux investisseurs. Le niveau supérieur d'un CBO contient des obligations qui sont réputées être de haute qualité et à faible risque et, par conséquent, paie un taux d'intérêt bas; le niveau intermédiaire est adossé à des obligations à risque plus élevé et paie des intérêts plus élevés que le niveau supérieur; le niveau inférieur du titre de créance représente des obligations de qualité la plus basse et reçoit tout paiement d'intérêts restant après le paiement des niveaux supérieurs. En raison du risque élevé d'investir dans le niveau inférieur, les détenteurs de CBO reçoivent un rendement élevé à ce niveau.
On peut dire que la titrisation d'obligations en CBO est un mécanisme qui convertit les obligations de pacotille en titres de première qualité. Puisqu'il est peu probable que toutes les obligations de pacotille soient en défaut, les rendements des CBO présentent un risque plus faible que les obligations individuelles qui les soutiennent. Les CBO sont donc notées investment grade. Cette notation attractive est également appliquée aux CBO du fait que le titre est sur-garanti. La surdimensionnement permet aux émetteurs de vendre des titres assortis d'une notation élevée, car les garanties excédentaires sont utilisées pour améliorer le crédit afin d'obtenir une meilleure notation de la dette d'une agence de notation. Un émetteur soutient une obligation avec des actifs ou des garanties, dont la valeur dépasse le prêt, limitant ainsi le risque de crédit pour le créancier et améliorant la cote de crédit attribuée au prêt. Ainsi, même si certains des paiements des obligations sous-jacentes font défaut ou sont en retard, les paiements de principal et d'intérêts sur une obligation obligataire garantie peuvent toujours être effectués à partir de la garantie excédentaire.
Les CBO offrent aux investisseurs à revenu fixe la possibilité de profiter du potentiel de rendement élevé des obligations de pacotille avec un moindre degré de risque. Il permet également aux grands détenteurs d'obligations indésirables de réduire leurs portefeuilles en conditionnant et en vendant leurs créances sur obligations aux investisseurs afin de réduire le risque lié aux défauts de paiement.
Les obligations obligataires garanties sont de structure similaire à une obligation hypothécaire garantie (OCM), mais diffèrent en ce que les OBC représentent différents niveaux de risque de crédit, et non différentes échéances.