DÉFINITION de la vaccination contingente
La vaccination contingente est une approche d'investissement dans laquelle un gestionnaire de fonds passe à une stratégie défensive si le rendement du portefeuille tombe en dessous d'un point prédéterminé.
RÉPARTIR la vaccination contingente
La vaccination contingente fait généralement référence à un plan d'urgence utilisé dans certains portefeuilles à revenu fixe. Il s'agit d'une stratégie dans laquelle un gestionnaire de fonds utilise une approche de gestion active pour sélectionner individuellement les titres dans l'espoir de surperformer un indice de référence. Cependant, une fois que certaines pertes prédéterminées se sont accumulées, le plan d'urgence est déclenché, ce qui, espérons-le, immunise les actifs contre de nouvelles pertes. Des titres à faible risque de qualité supérieure sont achetés, dans ce cas pour assurer un niveau de rendement de base, bien que dans certains cas pour faire correspondre l'actif au passif.
La vaccination classique peut être définie comme la création d'un portefeuille de titres à revenu fixe qui produit un rendement garanti pour une période donnée, indépendamment des changements parallèles de la courbe des taux. La vaccination contingente est une extension de la vaccination classique, associant cette dernière à une approche de gestion active, qui, espérons-le, capture les avantages des deux.
Comment fonctionne la vaccination contingente
Lorsque les rendements d'un portefeuille de placements tombent à un niveau prédéterminé, le gestionnaire de portefeuille renonce à l'approche de gestion active normale et met en œuvre un plan d'urgence destiné à immuniser les actifs contre de nouvelles pertes. Des actifs de haute qualité avec une source de revenus faible mais stable sont achetés pour protéger les actifs restants et garantir un rendement minimum. Idéalement, les actifs achetés correspondent à tous les passifs, laissant les actifs sous-jacents inchangés en cas de variation des taux d'intérêt.
Une approche pour créer des positions longues et courtes le long de la courbe des taux. Cela est utile pour un portefeuille d'un seul type d'actif, comme les obligations d'État.
La forme la plus simple d'une stratégie de vaccination est l'appariement en espèces, où un investisseur achète des obligations à coupon zéro correspondant au montant et à la durée de son passif. Une application plus pratique serait une stratégie d'appariement de la durée. Dans ce scénario, la durée des actifs correspond à la durée des passifs.
Une approche stricte de minimisation des risques peut être trop restrictive pour créer un rendement adéquat dans certaines situations. Si une augmentation substantielle du rendement escompté peut être réalisée avec peu d'effet sur le risque de vaccination, le portefeuille à rendement plus élevé est souvent préféré. La différence entre le retour minimal acceptable et le taux immunisé le plus élevé possible est connue sous le nom de propagation du coussin.
Théorie du portefeuille dédié
La vaccination contingente est une forme de théorie de portefeuille dédiée. Il s'agit de construire un portefeuille dédié construit à partir de titres avec un flux de revenus prévisible, comme des obligations de haute qualité. Les actifs sont souvent détenus jusqu'à leur échéance afin de générer un revenu prévisible pour payer les passifs. La forme la plus simple est connue comme une stratégie d'appariement des espèces.
