Qu'est-ce qu'un score de diversité?
Le score de diversité est un outil propriétaire développé par le service Moody's Investors qui estime le niveau de diversification d'un portefeuille. Il a été initialement créé pour évaluer le risque relatif de certains titres de créance garantis (CDO). Cependant, comme le marché des CDO hypothécaires s'est développé au début des années 2000, Moody's n'a pas pu continuer comme avant. En 2004, le score de diversité a été aboli sous la direction de son comité de crédit.
Moody's a affirmé que la plupart des CDO à l'époque contenaient des actifs RMBS et manquaient de diversité, il n'était donc plus logique d'utiliser le score de diversité. En abandonnant le score, Moody's a attrapé la détresse des régulateurs et de la communauté des investisseurs pour avoir quelque peu encouragé le comportement dangereux qui a conduit au krach du marché immobilier. Aujourd'hui, le score de diversité est utilisé pour évaluer les conditions d'autres actifs comme les obligations de prêts garantis (CLO).
Explication du score de diversité
Le score de diversité mesure le nombre d'actifs non corrélés qui auraient la même répartition des pertes que le portefeuille réel d'actifs corrélés. Par exemple, si un portefeuille de 100 actifs avait un score de diversification de 50, cela signifie que les 100 actifs corrélés ont la même répartition des pertes que 50 actifs non corrélés. Les actifs d'un même secteur sont considérés comme identiques et un risque de défaut individuel est attribué à chaque actif du portefeuille. Bien sûr, le calcul de la valeur exacte est un peu plus nuancé.
Théoriquement, les CLO avec un score de diversité élevé sont à l'abri des hauts et des bas du marché parce que tout dans le pool de prêts n'est pas exposé aux mêmes conditions. Cela signifie que la probabilité que l'ensemble du portefeuille vacille est plus faible que s'il présentait une forte corrélation.
Modifications apportées au «score de diversité»
En 2009, Moody's a apporté des modifications importantes à son calcul du score de diversité. La complexité et l'interdépendance accrues des marchés du crédit ont pesé lourdement sur de nombreuses régions, industries et économies du monde entier. Chaque facteur a entraîné une forte augmentation de la corrélation de défaut observée entre les crédits aux entreprises, ce qui a poussé Moody's à créer un score plus réaliste reflétant l'évolution du marché. La nouvelle méthodologie a mis à jour certains paramètres clés du modèle existant utilisé pour évaluer et surveiller les CLO.
Limites du score de diversité
Certains analystes affirment que le score de diversité est une mesure imparfaite du risque. Il ne tient pas compte de la façon dont les industries d'un portefeuille peuvent être liées. Par exemple, un CLO composé de prêts à un groupe de camionnage et à un producteur de pétrole est considéré comme bien diversifié, mais en réalité, le prix du gaz a également un impact sur l'industrie du camionnage. D'autres suggèrent que le score surestime les probabilités de défaut et la corrélation et ne donne pas suffisamment de poids aux taux de récupération après défaut.
