Mouvements majeurs
Dans le Chart Advisor d'hier, j'ai mentionné que, sans une sorte de "choc externe", le marché resterait probablement lié à la fourchette avant l'annonce du Federal Open Market Committee (FOMC) mercredi. La cascade de nouvelles de ce matin n'est peut-être pas tout à fait qualifiée de «choc», mais elle a certainement poussé le S&P 500 hors de sa portée.
Mario Draghi, président de la Banque centrale européenne (BCE), a déclaré aux journalistes et aux analystes aujourd'hui que la BCE est prête à relancer (par exemple, prêts gratuits aux banques, assouplissement quantitatif, etc.) si l'économie en a besoin. La BCE rejoint la Fed et les banques centrales d'Australie, du Royaume-Uni, de Russie, d'Inde et du Canada qui ont déjà assoupli leur politique ou menacent de le faire à court terme.
La déclaration de Draghi a déjà eu un impact perceptible sur le taux de change entre l'euro et le dollar américain (EUR / USD), qui baisse en faveur du dollar depuis février 2018. La promesse d'une politique monétaire souple en Europe a eu un effet positif prévisible impact sur le marché, mais cela ne sera pas positif pour toutes les actions américaines.
Le problème de la baisse de l'euro est qu'il en coûtera plus cher en dollars américains pour acheter des exportations des États-Unis. Par exemple, les ventes de Harley-Davidson, Inc. (HOG) sur les marchés développés ont diminué de 6, 2% au premier trimestre, la confiance au Royaume-Uni et en Europe ayant chuté tandis que les coûts augmentaient. En plus de la hausse des défauts de paiement, les problèmes sur les marchés des devises désavantagent davantage des sociétés comme Harley-Davidson.
Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, il existe une relation relativement forte entre une baisse de l'EUR / USD et un cours de l'action Harley-Davidson plus faible. Bien qu'une hausse du dollar ne soit pas la seule chose qui affecte des fabricants comme Harley-Davidson, c'est un risque matériel qui pourrait rendre l'annonce du FOMC de mercredi d'autant plus importante.
Maintenant que la BCE a relevé les enjeux en promettant son propre assouplissement, une déception du FOMC demain pourrait faire monter le dollar beaucoup plus haut très brusquement. Sur la base des prix à terme, le marché ne croit pas que la Fed abaissera le taux cible demain, mais les traders s'attendent certainement à des déclarations prospectives très conciliantes pour des réductions à partir de juillet. Si la déclaration de la Fed laisse planer le moindre doute, le marché pourrait en pâtir.
S&P 500
Le S&P 500 a été aidé aujourd'hui par un tweet du matin du président Trump à ses partisans que lui et le premier ministre chinois Xi Jinping rencontreront lors de la réunion du G-20 de la semaine prochaine. Les valeurs des semi-conducteurs, de la fabrication et de la technologie ont reçu la nouvelle avec un mouvement haussier.
Au risque d'être trop sceptique, je ne pense pas que le sentiment commercial haussier soit susceptible de durer très longtemps. Au cours des derniers mois, nous avons vu de bonnes nouvelles concernant un "accord" commercial se contredire ou s'estomper un jour ou deux plus tard. Je ne vois aucune raison de croire que cette fois sera différente.
Le S&P 500 a éclaté hors de sa fourchette mais s'est arrêté bien en deçà des sommets précédents près de 2950, les investisseurs s'étant refroidis un peu plus tard dans la séance de négociation. À ce stade, je m'attends toujours à ce que l'indice reste en deçà des sommets antérieurs à court terme pendant que nous attendons des données économiques plus concrètes au cours de la saison des résultats du mois prochain.
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Les bases du trading de devises
Qui est Mario Draghi?
Qu'est-ce que le risque de change?
Indicateurs de risque - Les chercheurs de risques sont toujours actifs
J'avoue que mes perspectives haussières se sont affaiblies au cours des dernières semaines; cependant, le risque d'une perturbation majeure ne semble pas encore augmenter. Les indicateurs de risque comme l'indice de volatilité CBOE (VIX) et l'indice SKEW sont à des niveaux bas, et la reprise d'aujourd'hui s'est reflétée dans les obligations à haut rendement, les transports et les actions à petite capitalisation.
Bien que les indices boursiers soient restés stables, cette année a été bonne pour les sélecteurs d'actions axés sur les caractéristiques de valeur et / ou de croissance. Les actions affichant les taux de croissance attendus les plus élevés ont continué d'attirer les acheteurs et de surperformer.
Par exemple, les 50 actions du S&P 500 avec les ratios P / E les plus élevés au début de l'année ont apprécié une moyenne de 27%, tandis que le S&P 500 n'a augmenté que de 16%. Je sais que cette déclaration peut sembler déroutante pour beaucoup d'entre vous qui ont été amenés à croire que des ratios P / E élevés sont "mauvais", mais statistiquement, les actions avec les ratios P / E les plus élevés ont tendance à donner les meilleurs résultats sur des marchés plats ou haussiers car ce type de mesure d'évaluation reflète les attentes de croissance.
En d'autres termes, un ratio P / E élevé signifie que les investisseurs pensent qu'il y a beaucoup de potentiel de croissance pour le titre. Ces attentes de croissance conduisent à une hausse du cours de l'action, même si les bénéfices courants sont relativement faibles. Pour ceux d'entre vous qui ont soulevé la sagesse d'investissement des années 1980, cela ressemble probablement à une hérésie, mais statistiquement, c'est ainsi que le marché fonctionne jusqu'à ce que la croissance économique globale commence à se contracter - puis ces actions à fort P / E sont touchées.
Par exemple, le FNB Momentum Invesco DWA NASDAQ (DWAQ) a l'un des ratios P / E moyens les plus élevés parmi les FNB non sectoriels et a pourtant doublé le rendement du S&P 500 au cours des six derniers mois, comme vous pouvez le voir dans le tableau suivant.
Mon propos n'est pas de préconiser une stratégie de recherche des actions ayant les ratios de valorisation les plus élevés mais de montrer qu'il s'agit d'un marché où les demandeurs de risque sont toujours très actifs, même si cela n'est pas évident sur les principaux indices. Si les actions dont les valorisations étaient les plus étendues commençaient à sous-performer, nous devrions alors nous préoccuper davantage du potentiel d'une correction plus importante.
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Qu'est-ce que le rapport P / E?
Le FPI finance des tests de résistance pluriannuelle
Conclusion - Les attentes de la Fed sont exorbitantes
Les plus grandes questions en suspens pour le marché devraient être résolues demain après-midi lorsque la Fed fera son annonce de taux d'intérêt et publiera ses projections économiques. Les investisseurs ont évalué les prix dans un communiqué très accommodant avec deux baisses de taux ou plus cette année. Cela a accru le risque que la Fed déçoive les investisseurs afin d'affirmer son indépendance vis-à-vis de l'influence politique ou du marché; Je pense que cela renforcera la résistance aux plus hauts précédents du S&P 500 à court terme.
