Qu'est-ce que la dette échangeable?
Une dette échangeable est un type de titre de créance hybride qui peut être converti en actions d'une société autre que la société émettrice (généralement une filiale). Les sociétés émettent des dettes échangeables pour un certain nombre de raisons, notamment des économies d'impôt et la cession d'une participation importante dans une autre société ou filiale.
Comprendre la dette échangeable
La dette simple peut être définie comme une obligation qui ne donne pas à l'investisseur la possibilité de se convertir en capitaux propres d'une entreprise. Étant donné que ces investisseurs ne participent à aucune appréciation du cours des actions d'une société, le rendement de ces obligations est généralement supérieur à celui d'une obligation avec option de conversion intégrée. Un type d'obligation qui a une fonction de convertibilité est la dette échangeable.
Une dette échangeable est simplement une obligation simple plus une option intégrée qui donne au détenteur d'obligation le droit de convertir son titre de créance en capitaux propres d'une entreprise qui n'est pas l'émetteur de la dette. La plupart du temps, la société sous-jacente est une filiale de la société qui a émis la dette échangeable. L'échange doit être effectué à une heure prédéterminée et dans des conditions spécifiques décrites au moment de l'émission. Dans une offre de dette échangeable, les conditions de l'émission telles que le prix de conversion, le nombre d'actions en lesquelles l'instrument de dette peut être converti (ratio de conversion) et l'échéance de la dette sont précisées dans l'acte obligataire au moment de l'émission. En raison de la disposition de change, la dette échangeable comporte généralement un taux de coupon inférieur et offre un rendement inférieur à la dette linéaire comparable, comme c'est le cas pour la dette convertible.
Dette échangeable vs dette convertible
La dette échangeable est assez similaire à la dette convertible, la principale différence étant que cette dernière est convertie en actions de l'émetteur sous-jacent plutôt qu'en actions d'une filiale comme c'est le cas avec la dette échangeable. En d'autres termes, le paiement de la dette échangeable dépend de la performance d'une société distincte, tandis que le paiement de la dette convertible dépend de la performance de la société émettrice.
Un émetteur décide quand une obligation échangeable est échangée contre des actions alors qu'avec une dette convertible, l'obligation est convertie en actions ou en espèces à l'échéance de l'obligation.
Évaluation de la dette échangeable
Le prix d'une dette échangeable est le prix d'une obligation simple plus la valeur de l'option intégrée à échanger. Ainsi, le prix d'une dette échangeable est toujours plus élevé que le prix d'une dette simple étant donné que l'option est une valeur ajoutée pour la participation d'un investisseur.
La parité de conversion d'une obligation échangeable est la valeur des actions qui peuvent être converties à la suite de l'exercice d'une option d'achat sur l'action sous-jacente. Selon la parité au moment de l'échange, les investisseurs déterminent si la conversion d'obligations échangeables en actions sous-jacentes serait plus rentable que le remboursement des obligations à l'échéance en intérêts et en valeur nominale.
Désinvestissement avec dette échangeable
Une entreprise qui souhaite céder ou vendre une grande partie de ses avoirs dans une autre entreprise peut le faire par le biais de dettes échangeables. Une entreprise qui vend ses actions à la hâte dans une autre entreprise peut être considérée négativement sur le marché comme un signe de détérioration de la santé financière. De plus, soulever une question de capitaux propres peut entraîner une sous-évaluation des actions nouvellement émises. Par conséquent, la cession à l'aide d'obligations à option échangeable peut constituer une alternative plus avantageuse pour les émetteurs. Jusqu'à l'échéance de la dette échangeable, la société holding ou l'émetteur a toujours droit aux dividendes de la société sous-jacente.
