Mouvements majeurs
Aujourd'hui est un autre jour de la Fed, lorsque le Federal Market Open Market Committee (FOMC) annonce si le taux cible du jour au lendemain sera relevé, laissé plat ou réduit. La décision d'aujourd'hui de laisser le taux au jour le jour n'est pas vraiment une surprise. La Fed a déclaré qu'elle serait "patiente car elle déterminerait quels ajustements futurs de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux pourraient être appropriés", pour les objectifs de plein emploi et d'inflation.
Je pensais que la déclaration la plus importante de la Fed était qu'elle était prête à apporter des ajustements à ses plans de normalisation du bilan. Comme toute autre banque, la Fed a un bilan qui reflète ses passifs et ses actifs. Depuis le lancement de l'assouplissement quantitatif en 2008, la Fed achète des bons du Trésor américain et d'autres instruments à revenu fixe, qui se reflètent à l'actif de son bilan (voir le graphique suivant). Si la Fed commence à vendre les billions de dollars d'obligations qu'elle possède, elle pourrait faire baisser le prix des obligations.
Les investisseurs se soucient du potentiel de la Fed à vendre des obligations et à "normaliser" son bilan, car la baisse du prix des obligations entraînera une hausse des taux d'intérêt à plus long terme. De nombreux investisseurs craignent que la hausse des taux d'intérêt à long terme ne ralentisse l'économie américaine car le coût du capital augmentera, bien que les données historiques ne montrent pas une bonne corrélation entre ces deux facteurs.
Conseil des gouverneurs du système de la Réserve fédérale
Marchés émergents
Indépendamment du fait que tout le monde soit d'accord ou non sur l'impact de la hausse des taux d'intérêt à long terme, le ton accommodant dans l'annonce de la Fed aujourd'hui est considéré comme positif pour les actions des marchés américains et émergents. La baisse des taux d'intérêt aux États-Unis est positive pour les économies de marché émergentes car elle devrait faire baisser la valeur du dollar américain, ce qui maintient la pression sur les devises des marchés émergents nationaux.
Comme je l'ai souligné au cours du dernier mois dans le bulletin Chart Advisor, les marchés émergents (en particulier la Chine) montrent déjà une probabilité accrue de surperformance au cours des six prochains mois. Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, le FNB iShares Emerging Market ETF a reflété la performance de l'indice Hang Seng et a confirmé sa propre cassure à double fond aujourd'hui. D'après mon expérience, un retracement de Fibonacci - ancré au haut du double fond et au plus bas récent - peut être utilisé pour fournir une cible fiable au niveau de retracement de 161, 8% du motif. Sans le vent de face d'une hausse du dollar, il devrait être beaucoup plus facile pour les actions émergentes d'atteindre leurs sommets antérieurs de juillet dernier.
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Indicateurs de risque: USD
Le risque posé par la hausse du dollar n'est pas seulement un problème pour les marchés émergents. Je craignais beaucoup que le dollar haussier de 2018 finisse par écraser le secteur industriel américain. Si le dollar s'apprécie par rapport à la plupart des autres devises, cela signifie que les exportations des fabricants américains sont moins compétitives à l'échelle internationale. À cet égard, je constate aujourd'hui deux développements positifs. Premièrement, la Fed a fait beaucoup pour mettre les traders à l'aise face à la hausse des taux d'intérêt à court terme, ce qui devrait faire baisser la valeur du dollar.
Deuxièmement, le rapport sur les résultats de The Boeing Company (BA) ce matin a fourni beaucoup de bonnes nouvelles pour les fabricants préoccupés par le ralentissement en Chine et dans d'autres marchés émergents. Boeing a dépassé les estimations de performances de haut et de bas et a atteint un nouveau record de ventes de plus de 100 milliards de dollars. Si les entreprises industrielles ne se trouvent pas dans une situation aussi désastreuse que les investisseurs l'avaient craint avant les bénéfices et que le dollar commence à chuter, les industriels et autres multinationales pourraient être sérieusement sous-évalués.
Vous pouvez voir cette relation que j'ai discutée entre la valeur du dollar américain (chandeliers) et les actions industrielles (ligne bleue représentée par le SPDR Manufacturing and Industrial ETF, XLI) dans le graphique suivant. La relation inverse est imparfaite, mais historiquement, une hausse du dollar américain comme celle que nous avons connue en 2018 s'accompagne généralement d'une dévaluation des stocks industriels et d'une incertitude économique. Quelque chose de très similaire à cela s'est produit en 2014 juste avant la «récession des bénéfices» de 2015.
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The Bottom Line
Cette saison de résultats continue de paraître meilleure que prévu, mais j'attends toujours de voir à quoi ressembleront les actions des consommateurs une fois que la plupart de ces rapports seront publiés au début du mois prochain avant de sonner complètement le "clair". En attendant, j'utiliserai les prochains bulletins Chart Advisor pour examiner de plus près les stocks de pétrole et les services publics à mesure que la situation au Venezuela progresse et que le soi-disant "Polar Vortex" augmente la demande d'énergie et de matières premières dans le Midwest. Il pourrait y avoir des opportunités intéressantes dans ces deux catégories d'actions pour les investisseurs tolérants au risque à court terme.
