Le Federal Open Market Committee (FOMC) a continué de resserrer sa politique monétaire la semaine dernière avec le dénouement de son bilan. Le bilan de la Fed était de 3 969 billions de dollars le 6 mars, en baisse de 5 milliards de dollars par rapport à 3 974 billions de dollars le 27 février, ce qui constitue un modeste resserrement de la Fed. Le bilan est en baisse de 531 milliards de dollars par rapport à son niveau de 4, 5 billions de dollars fin septembre 2017.
À mon avis, la Fed veut continuer à défaire le bilan jusqu'à la fin de cette année. Je pense que la Fed est agressive maintenant, compte tenu des conditions boursières stables. La normalisation de la politique de la Réserve fédérale comprend le dénouement de son bilan gonflé.
Le bilan de la Réserve fédérale a été élargi par des politiques appelées assouplissement quantitatif (QE). Dans le cadre du QE, la Réserve fédérale a acheté des bons du Trésor américain et des titres d'agences fédérales. Ces programmes d'achat ont eu lieu entre décembre 2008 et octobre 2014. La Fed a acheté 3, 7 billions de dollars de titres, ce qui a porté le bilan à 4, 5 billions de dollars. L'objectif du QE était de pomper de l'argent dans le système bancaire pour soutenir la croissance économique en faisant baisser les taux d'intérêt à plus long terme.
Le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans
Refinitiv XENITH
Le graphique hebdomadaire du rendement des bons du Trésor américain à 30 ans montre que, pendant le QE, le rendement est passé d'un maximum de 4, 85% fixé en avril 2010 à un minimum de 2, 09% en juillet 2016. Même lorsque les achats de QE ont pris fin, la politique devait réinvestir le produit des émissions arrivant à échéance, maintenant le bilan à 4, 5 billions de dollars.
C'est à cette époque que la Réserve fédérale a annoncé son intention de dénouer le bilan, marquant ainsi un cycle bas pour les rendements. Ce dénouement a commencé en octobre 2017. Le processus a commencé à seulement 10 milliards de dollars par mois au quatrième trimestre de 2017. Au premier trimestre de 2018, il est passé à 20 milliards de dollars par mois. Au T2, il est passé à 30 milliards de dollars par mois. Au troisième trimestre 2018, le rythme était de 40 milliards de dollars par mois. Lorsque le rythme a atteint son maximum de 50 milliards de dollars par mois en octobre 2018, l'action a amorcé sa baisse du marché baissier. À cette époque, le bilan s'élevait à 4, 193 billions de dollars pour un drain de 307 milliards de dollars.
La baisse du marché boursier a incité la Réserve fédérale à cesser d'augmenter le taux des fonds fédéraux et à relâcher le bilan. Le FOMC a relevé le taux des fonds fédéraux de 2, 25% à 2, 50% le 19 décembre 2018, où il restera probablement pour toute l'année 2019.
Le dénouement du bilan se produit principalement en laissant les titres arriver à échéance et non en réinvestissant le produit. Je pensais que le dénouement durerait jusqu'en 2020, mais maintenant, compte tenu de l'incertitude économique et boursière, la Réserve fédérale pourrait caler fin 2019.
En regardant le graphique hebdomadaire du rendement du Trésor à 30 ans, notez comment la moyenne mobile simple à 200 semaines (en vert) est la "réversion vers la moyenne" lorsque les rendements chutent, puis augmentent. La hausse du rendement au-dessus de la moyenne mobile simple de 200 semaines a commencé au début de 2018, et le rendement élevé de 3, 46% s'est produit en novembre, le déroulement mensuel étant prévu à 50 milliards de dollars par mois. Ce rendement est retombé à sa moyenne mobile simple de 200 semaines à 2, 88%, les stocks ayant baissé et 2019 ayant commencé. Avec la chute des actions, le dénouement de la Fed est tombé à 30 milliards de dollars en janvier, mais le rythme est remonté à 50 milliards de dollars en février.
En conclusion, la Réserve fédérale continuera de resserrer sa politique monétaire en défaisant son bilan jusqu'à la fin de 2019, sauf en cas de bouleversements économiques et de marché. Le taux des fonds fédéraux restera de 2, 25% à 2, 50% comme le haut de la zone neutre de normalisation de la Fed.
Graphique du bilan de la Fed
Réserve fédérale
À la clôture de chaque mercredi, la Réserve fédérale prend un instantané de son bilan, et les résultats sont mis à jour jeudi après 16 heures. Parfois, ce graphique n'est mis à jour que vendredi ou samedi. Wall Street ne se concentre pas sur cela comme un communiqué économique, mais je le suis activement comme un indicateur important sensible au marché.
