Mouvements majeurs
La dernière fois que nous avons reçu les estimations prospectives de la Fed concernant les taux d'intérêt et la croissance, c'était en décembre dernier. À l'époque, l'estimation médiane du taux d'intérêt au jour le jour à la fin de 2019 comprenait deux autres hausses en 2019. Depuis lors, les commerçants étaient passés à l'hypothèse qu'il n'y avait aucune chance pour une hausse des taux et 25% pour un taux. avant la fin de l'année, la croissance ayant ralenti en Asie, en Europe et dans une grande partie de l'Amérique du Nord.
Aujourd'hui, le risque était que la Fed n'égale pas le marché et laisse ses propres estimations plus élevées que prévu. Heureusement, les nouvelles projections de la Fed étaient beaucoup plus faibles et n'indiquaient aucune hausse des taux pour 2019 lors de leur mise à jour cet après-midi. Les investisseurs n'ont plus à craindre que la Fed n'entraîne une baisse du marché à court terme, ce qui devrait être bon pour les investisseurs en obligations et en actions.
Cependant, une position plus accommodante n'est pas également bonne pour tous les titres. Les payeurs de dividendes devraient bénéficier d'un coup de pouce, mais les entreprises qui génèrent des intérêts en subiront probablement un coup. Par exemple, comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, Bank of America Corporation (BAC) a inversé sa récente cassure et a été aspirée dans son canal de négociation de janvier à février. D'autres groupes sensibles aux taux d'intérêt, comme les compagnies d'assurance, les courtiers et les gestionnaires de placements, seront probablement également touchés après l'annonce d'aujourd'hui.
S&P 500
Comme je l'ai mentionné dans les précédents numéros de Chart Advisor, les jours de la Fed sont sujets à une sorte de fouet étrange. Au cours des 11 dernières années, quoi que fasse le marché dans les 10 à 15 premières minutes après l'annonce est inversée à la fin de la session 75% du temps. Bien que cela soit intéressant, je ne pense pas que quiconque en dehors des day traders puisse vraiment profiter du modèle.
Ce qui est plus important pour les investisseurs, c'est de savoir si la scie à chantourner d'aujourd'hui est prédictive de la position du marché dans 10 à 30 jours. Dans les études que j'ai menées, il y a un léger biais haussier 30 jours après l'annonce de la Fed si la réaction initiale était positive. Si la réaction initiale a été négative (comme après une hausse inattendue des taux), il y a un biais légèrement négatif. Ce n'est pas un modèle suffisamment solide pour justifier de grands changements dans une stratégie d'investissement, mais l'histoire suggère que les traders devraient toujours s'attendre à un léger rebond haussier jusqu'à la mi-avril.
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Indicateurs de risque - Taux d'intérêt à long terme
Du point de vue du risque, une question qui me préoccupe beaucoup peut sembler un peu contradictoire compte tenu de l'actualité d'aujourd'hui, à savoir la baisse des taux d'intérêt. Pour être clair, ce que la Fed a fait aujourd'hui a été une baisse des attentes selon lesquelles le taux au jour le jour ou le taux des fonds fédéraux augmenteraient en 2019. Ceci est différent des taux d'intérêt à plus long terme comme le rendement du billet du Trésor à 10 ans. Parfois, ces taux d'intérêt évoluent dans la même direction, mais ces derniers temps, ils évoluent différemment, ce qui est une source potentielle de préoccupation.
Par exemple, suite à l'annonce de la Fed et aux commentaires du président Jerome Powell, le rendement du Trésor à 10 ans a chuté de plus de 3%. Le rendement à 10 ans (TNX) est étroitement lié aux autres taux d'intérêt à la consommation comme les hypothèques, les cartes de crédit, les prêts automobiles et le financement des étudiants. Bien qu'un TNX en baisse puisse sembler une bonne chose, il tend à indiquer un manque de confiance autour de la croissance.
Le problème est que les investisseurs qui fournissent le capital à emprunter ne sont pas incités à le faire s'ils ne peuvent gagner que des taux d'intérêt très bas. La baisse des taux pourrait également résulter de la faible demande des emprunteurs. L'un ou l'autre scénario n'est pas un bon indicateur de croissance. Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, le TNX a abandonné son schéma de triangle symétrique le 8 mars, et la baisse qui a suivi ce signal s'est accélérée aujourd'hui après l'annonce de la Fed.
Ce que cela nous dit, c'est que le marché n'est pas prêt de s'effondrer, mais les rendements pourraient être très inégaux d'un groupe industriel à l'autre. La finance et la technologie accusent généralement un retard tandis que les taux d'intérêt baissent, tandis que les actions à revenu (services publics, biens de consommation de base) et le commerce de détail feraient normalement mieux. Les valeurs immobilières devraient également bénéficier de taux d'intérêt plus bas, mais la réaction pourrait être plus imprévisible dans ce groupe.
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Conclusion: les actions sont toujours bonnes, mais les perspectives deviennent floues
Je ne m'attends pas à ce que les actions de la Fed changent beaucoup sur le marché à court terme. La Fed a probablement esquivé une balle potentielle en abaissant ses prévisions pour le taux des fonds fédéraux, mais les investisseurs sont beaucoup plus préoccupés par la croissance que plus ou moins 25 points de base du taux de financement au jour le jour.
C'est là que les taux d'intérêt à plus long terme peuvent fournir une orientation supplémentaire. En ce moment, les perspectives ne sont pas baissières, mais elles deviennent un peu nuageuses. La Fed a fait ce qu'elle a pu aujourd'hui pour rassurer les investisseurs, mais la croissance en Europe, en Asie et en Amérique du Nord continue de ralentir, ce qui rend le second semestre 2019 encore plus inconnu.
