La demande de dette émise par le gouvernement fédéral américain a plongé malgré l'augmentation des rendements, et c'est un signe inquiétant pour certains observateurs. En 2018, le Trésor américain a émis des billets et des obligations d'une valeur de 2, 4 billions de dollars, mais le ratio offre / couverture, qui compare la valeur des offres reçues à la valeur de la dette effectivement vendue aux enchères du Trésor, était à son plus bas niveau depuis la crise financière. de 2008, selon les données de Bloomberg rapportées par Business Insider (voir ci-dessous). "Toutes les crises financières commencent par une baisse du ratio offre / couverture", prévient Torsten Slok, économiste en chef à la Deutsche Bank.
Un voyant clignotant
- En 2018, les offres d'obligations américaines ne représentaient que 2, 6 fois la valeur de celles proposées. Demande la plus faible depuis 2008 Diminution par rapport à un sommet récent de 4, 0 fois fin 2012 Peut compliquer la tâche des États-Unis pour financer leur déficit fédéral croissant
Importance pour les investisseurs
Étant donné que le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans de référence avait atteint son plus haut niveau depuis 2011, la baisse du ratio offre-couverture suggère une baisse de la confiance dans les obligations du gouvernement fédéral américain en tant que valeur refuge pratiquement sans risque pour les investisseurs.. Cela est particulièrement gênant face à l'augmentation rapide des déficits budgétaires aux États-Unis.
"Toutes les crises financières commencent par un ratio offre / couverture en baisse." - Torsten Slok, économiste en chef international, Deutsche Bank
Au cours de son dernier exercice, qui s'est terminé le 30 septembre, le déficit fédéral était de 779 milliards de dollars, en hausse de 17% par rapport à l'exercice précédent, selon le New York Times. Selon le même rapport, les projections de l'administration Trump et des analystes extérieurs indiquent qu'il atteindra 1 billion de dollars d'ici à l'exercice 2020, qui se termine juste avant la prochaine élection présidentielle. L'augmentation des dépenses, combinée à des réductions d'impôts, produit un écart grandissant.
Pendant ce temps, le niveau d'endettement record des sociétés américaines a été cité par HSBC, une grande banque multinationale, comme un risque clé pour 2019. De même, le cabinet d'études CLSA estime également que l'émission massive de dettes d'entreprises au cours des dernières années contribue à l'accumulation de un effet de levier excessif qui pourrait éventuellement déclencher un effondrement soudain des prix des actifs, par BI.
La baisse du ratio offre / couverture de la dette fédérale américaine pourrait être une autre manifestation de la chute des liquidités sur les marchés financiers. Une forte contraction de la liquidité a marqué les premiers stades de la crise financière de 2008, selon un rapport de la Deutsche Bank, qui voit aujourd'hui des parallèles.
Une vision plus optimiste a été avancée par Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef de la société allemande d'assurance et de gestion de placements Allianz SE. "Ce concept selon lequel un ralentissement aux États-Unis signifie une récession ou une crise financière - c'est tout simplement faux", a-t-il déclaré à CNBC. "Ce qui s'est passé en 2008 était très spécial. C'est parce que le système bancaire était en danger. Et à la minute où vous mettez le système bancaire en danger, vous mettez le système de paiement et de règlement en danger. Nous n'y sommes pas", a-t-il expliqué.
Regarder vers l'avant
La baisse de la liquidité, y compris la baisse de la demande d'actifs supposément sûrs tels que la dette du gouvernement fédéral américain, est particulièrement préoccupante, car l'offre de dette, publique et privée, a explosé. Il n'est pas certain que les marchés et l'économie puissent résister aux pressions si ces tendances se poursuivent.
