Qu'est-ce que le Full Carry?
Le portage intégral est un terme qui s'applique au marché à terme. Le terme implique que les coûts de stockage, d'assurance et de paiement des intérêts sur une quantité donnée d'une marchandise ont été entièrement comptabilisés dans les mois suivants du contrat par rapport au mois en cours.
Points clés à retenir
- Le portage complet est le coût des intérêts, du stockage et de l'assurance sur une marchandise.Ces coûts expliquent pourquoi les contrats ultérieurs sont plus chers.Les conditions du marché, dictées par l'offre et la demande, peuvent faire baisser les prix bien en dessous ou bien au-dessus du portage complet.
Comprendre le portage intégral
Le portage complet est également connu comme un «marché de portage complet» ou un «marché de frais de portage complet», et les commerçants utilisent ces expressions pour expliquer une situation où le prix du contrat du dernier mois de livraison est égal au prix du mois de livraison proche plus le plein coût de transport de la marchandise sous-jacente entre les mois.
Les coûts de transport complets comprennent les intérêts, l'assurance et le stockage. Cela permet aux commerçants de calculer les coûts d'opportunité, car l'argent immobilisé dans le produit ne peut pas gagner d'intérêts ou de gains en capital ailleurs.
Il est raisonnable de s'attendre à ce que les marchés à terme aient des contrats pour une livraison plus longue à un prix plus élevé que des contrats pour une livraison plus rapprochée, car cela coûte de l'argent pour financer et / ou stocker le produit sous-jacent pendant cette durée supplémentaire. Le terme qui décrit des prix plus élevés pour les contrats ultérieurs est contango. La présence naturelle de contango est attendue pour les produits dont les coûts de stockage et d'intérêt sont plus élevés. Cependant, la demande anticipée au cours des mois suivants peut mettre en avant les prix contractuels ultérieurs, indépendamment des coûts de portage.
Par exemple, disons que le produit X a un prix à terme de 10 $ / unité en mai. Si le coût de portage du produit X est de 0, 50 $ / mois et que le contrat de juin se négocie à 10, 50 $ / unité. Ce prix indique un report complet, ou en d'autres termes, le contrat représente le coût total associé à la détention de la marchandise pendant un mois supplémentaire. Mais si les prix des contrats ultérieurs dépassaient 10, 50 $, cela impliquerait que les participants au marché anticipent des valorisations plus élevées pour le produit au cours des mois ultérieurs pour des raisons autres que le coût de portage.
Les frais de port peuvent changer avec le temps. Alors que les coûts de stockage dans un entrepôt peuvent augmenter, les taux d'intérêt pour financer le sous-jacent peuvent augmenter ou diminuer. En d'autres termes, les investisseurs doivent surveiller ces coûts au fil du temps pour s'assurer que leurs avoirs sont correctement évalués.
Arbitrage potentiel
Le plein portage est un concept idéalisé car ce que le prix du marché un contrat à terme plus long n'est pas nécessairement la valeur exacte du prix au comptant plus le coût du portage. Elle est identique à la différence entre le prix négocié d'une action et sa valorisation en utilisant la valeur actuelle nette des flux de trésorerie futurs de la société sous-jacente. L'offre et la demande pour un stock ou un contrat à terme changent constamment, de sorte que les prix fluctuent autour de la valeur idéalisée.
Sur le marché à terme, les contrats de livraison plus longs pourraient se négocier en dessous des contrats de livraison proches dans une condition appelée backwardation. Certaines des raisons possibles peuvent être des pénuries à court terme, des événements géopolitiques et des événements météorologiques imminents.
Mais même si des mois plus longs s'échangent plus que des mois plus courts, ils peuvent ne pas représenter le report complet exact. Cela crée des opportunités commerciales pour exploiter les différences. La stratégie d'achat d'un mois de contrat et de vente de l'autre s'appelle un spread calendaire. Le contact acheté et le produit vendu dépendent du fait que l'arbitre estime que le marché a évalué une surévaluation ou une sous-évaluation.
