Le S&P 500 a bien récupéré la semaine dernière et a défié ses sommets à court terme antérieurs dans une fourchette d'environ 2800 $. Les indices à petite capitalisation, comme le Russell 2000, n'ont pas aussi bien réussi, malheureusement. Normalement, les investisseurs aimeraient voir de meilleures performances parmi les petites entreprises, car cela indique que les commerçants sont prêts à prendre plus de risques.
Le simple fait de regarder la performance des prix entre les indices à grande capitalisation (sûr) et à petite capitalisation (risqué) ne révèle pas toujours le tableau d'ensemble pour les traders. Une compréhension plus complète du sentiment du marché peut être trouvée lorsque nous comparons la hausse des prix avec la somme d'argent investie dans ces actifs.
Par exemple, si les grandes capitalisations augmentent et que les investisseurs investissent beaucoup d'argent dans des fonds qui suivent les actions à grande capitalisation, nous pouvons être plus confiants que la tendance des actions à grande capitalisation est forte. De même, si les actions de petites capitalisations augmentent en valeur mais que les fonds de petites capitalisations perdent des investisseurs, nous pouvons supposer que les investisseurs sont préoccupés par ces actifs, même si le prix augmente et la tendance est faible. Nous pouvons effectuer une analyse similaire pour d'autres classes d'actifs comme les obligations et les matières premières afin d'avoir une vue complète du flux monétaire du marché et du sentiment des investisseurs.
Malheureusement, les flux d'argent vers les plus grands FNB du marché ont récemment reflété la performance des prix relatifs entre les grandes et les petites capitalisations, ce qui indique que les investisseurs sont toujours prudents. Bien que le marché ne soit certainement pas encore baissier, un biais similaire en faveur d'investissements plus sûrs est également apparent dans les flux monétaires d'obligations et de matières premières.
Une préférence pour la sécurité
Du côté positif, les investisseurs étaient beaucoup plus intéressés par les fonds d'actions au cours de la dernière semaine que par les obligations. Cependant, les types de fonds d'actions qui ont donné les meilleurs résultats sont un peu préoccupants. Par exemple, le FNB iShares Select Dividend (DVY) était le troisième FNB le plus populaire pour la semaine se terminant le 15 mars. Trois autres FNB axés sur les dividendes figuraient également dans le top 10 des fonds de la semaine, et le reste des positions a été occupé par des fonds ou des sosies S&P 500.
L'accent mis sur la sécurité au cours des deux dernières semaines est un renversement par rapport à janvier et février, lorsque les FNB des marchés émergents ont dominé les flux de fonds. Cependant, même au cours de cette période, les fonds des marchés émergents (ME) ont partagé les projecteurs avec une variété de fonds obligataires principalement de qualité investment grade comme le iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) et son homologue à 20 ans (TLT). Sept des 10 fonds qui ont attiré le plus de flux de capitaux en janvier et février étaient des fonds obligataires malgré une performance des prix relativement faible.
Ajoutant une certaine insulte à la blessure, alors que les investisseurs versaient de l'argent dans des fonds obligataires et émergents, le S&P 500 ETF (SPY) du SPDR a connu les sorties les plus importantes. Bien que SPY ait augmenté de 12, 56% depuis le début de l'année, le total des fonds sous gestion n'a augmenté que de 6, 9%. Vous pouvez voir cette différence dans le tableau ci-dessous. Bien que ces flux de fonds puissent sembler contradictoires en surface, ils révèlent des pressions intéressantes sur le marché sous-jacent.
- Les investissements dans les marchés émergents sont notoirement dominés par ce que l'on appelle «l'argent chaud», ce qui signifie des fonds qui sont investis rapidement pour profiter de la hausse à court terme, puis retirés tout aussi rapidement. Ainsi, bien que l'intérêt pour les ME soit généralement un bon signe pour les taureaux, c'est intrinsèquement un signal à court terme. Les prix des obligations évoluent inversement par rapport aux taux d'intérêt. Si les taux devraient baisser, les obligations et les fonds obligataires devraient s'apprécier. Par conséquent, si les investisseurs anticipent une baisse des taux d'intérêt, ils déplaceront des capitaux vers des fonds obligataires et des ETF. La baisse des taux d'intérêt est également très corrélée à des taux de croissance économique plus faibles, ce qui signifie que les flux de fonds obligataires révèlent un biais pour les estimations d'une croissance plus faible chez les investisseurs.L'impact attendu d'une baisse des taux d'intérêt (croissance) sur les fonds obligataires est également vrai pour les payeurs de dividendes. Si les taux baissent, la valeur des futurs dividendes payés par les actions à revenu devrait également augmenter. Même si le sentiment des investisseurs a semblé s'améliorer la semaine dernière, le biais en faveur des ETF versant des dividendes confirme la même prudence que celle qui prévalait déjà pour les ETF obligataires.
Marchandises dans la mauvaise direction
Ce qui se passe avec les flux de fonds d'actions se reflète dans les fonds de matières premières. Par exemple, l'un des plus importants fonds axés sur les produits de base du marché, le FNB iShares GSCI Commodity ETF (GSG), est en hausse de 14, 5% par rapport à ses creux du 24 décembre, mais son actif total sous gestion a augmenté de moins de la moitié à 6, 78%.
Les flux de fonds de GSG sont représentatifs de ce qui s'est produit dans le secteur des matières premières, ce qui est un renversement par rapport à 2016-2017 lorsque le prix du FNB a augmenté de 14, 41% tandis que les flux de fonds ont augmenté de 108, 8%. Le changement en 2019 indique que les investisseurs ne sont pas aussi disposés à investir derrière le récent rallye des matières premières, car ils ne sont pas convaincus que cela durera.
Cette divergence entre la performance des prix et les flux de fonds est encore plus dramatique quand on regarde à l'intérieur des groupes individuels de matières premières comme l'énergie. Le populaire US Oil Fund (USO) est en hausse de 26, 29% depuis le début de l'année, tandis que les flux de fonds n'ont augmenté que de 2, 98% sur la même période, ce qui en fait l'un des pays les moins performants en termes de flux de fonds du groupe. Vous pouvez voir la différence entre la performance des prix de USO et le total de ses actifs sous gestion dans le tableau suivant.
Que nous apprend le flux de fonds asséché sur les matières premières sur le sentiment des investisseurs?
- Les matières premières et les marchés émergents tendent à évoluer dans le même sens. Si les investisseurs ne sont intéressés que par une dynamique à court terme dans les marchés émergents et ne s'attendent pas à des changements fondamentaux positifs, ils éviteront l'exposition aux matières premières même si le prix augmente.Certains marchés développés pourraient être menacés en raison de la faiblesse des flux de fonds dans les matières premières.. Par exemple, l'économie britannique est en surpoids pour les producteurs de matières premières comme British Petroleum (BP). BP soutient directement ou indirectement 1 emploi sur 250 au Royaume-Uni, ce qui signifie qu'une perturbation du marché pétrolier pourrait être le catalyseur d'une surprise économique négative au Royaume-Uni qui est déjà martelée par le Brexit.
The Bottom Line
Les flux de fonds ne sont certainement pas encore baissiers, mais la préférence pour la sécurité et le manque d'intérêt pour les matières premières indiquent que les investisseurs ne sont pas confiants quant à la croissance économique en 2019. Gardez à l'esprit que les investisseurs derrière le flux de fonds ne sont pas parfaits pour prédire l'avenir, de sorte que toutes les estimations devraient être provisoires sur les nouvelles données. Cependant, alors que l'avenir reste trouble, il est logique que les investisseurs restent diversifiés et conservateurs jusqu'à ce que les flux de fonds commencent à évoluer dans une direction plus optimiste. Des entrées de capitaux plus importantes dans les fonds d'actions à petite capitalisation et autres que celles à revenu contribueraient grandement à me convaincre que les estimations de croissance ont atteint un creux et commencent à s'améliorer.
