Au lendemain de la crise financière de 2008, beaucoup ont remis en question les théories économiques dominantes et les perspectives sur les marchés. L'hypothèse de marché efficace (EMH) en particulier n'a pas réussi à expliquer la crise. Selon l'EMH, compte tenu des attentes rationnelles des investisseurs et de l'efficacité du marché, un investisseur n'est pas en mesure de battre le marché et d'obtenir des rendements cohérents. De plus, les investisseurs ne peuvent ni acheter des actions sous-évaluées ni vendre des actions sous-évaluées. Pour obtenir des rendements supérieurs aux rendements moyens du marché, les investisseurs doivent assumer les risques associés aux actifs volatils.
D'un autre côté, l'économiste de renom Robert Shiller insiste sur le fait que les prix des actifs sont intrinsèquement volatils et qu'il n'est donc pas possible de faire l'hypothèse de l'efficacité du marché et des attentes rationnelles. Alors que EMH réside toujours à la pointe de la théorie financière moderne, des théories alternatives qui fournissent une représentation plus précise des marchés ont émergé. L'hypothèse de marché fractale, par exemple, se concentre sur les horizons d'investissement et la liquidité des marchés et des investisseurs - facteurs limités dans le cadre de l'EMH. Le cadre théorique des marchés fractals peut expliquer clairement le comportement des investisseurs en période de crise et de stabilité.
Aperçu
Edgar Peters a officialisé FMH en 1991 dans le cadre de la théorie du chaos en 1991 pour expliquer l'hétérogénéité des investisseurs par rapport à leurs horizons d'investissement. Le concept de fractales vient des mathématiques et fait référence à une forme géométrique fragmentée qui peut être divisée en plus petites parties qui se reproduisent entièrement ou presque la totalité.
Intuitivement, l'analyse technique s'inscrit dans le contexte des fractales: le fondement de l'analyse technique se concentre sur les mouvements de prix des actifs sous la conviction que l'histoire se répète . Dans ce cadre, FMH analyse les horizons des investisseurs, le rôle de la liquidité et l'impact de l'information à travers un cycle économique complet. (Pour plus d'informations, voir: Bases de l'analyse technique .)
Horizons d'investissement
Un horizon d'investissement est défini comme la durée pendant laquelle un investisseur s'attend à détenir des actifs ou des titres. Les horizons d'investissement peuvent représenter efficacement les besoins des investisseurs tels que le degré d'exposition au risque et le retour sur investissement souhaité. Dans le contexte de FMH, les horizons d'investissement pendant les périodes stables tendent à s'équilibrer entre court terme et long terme.
Les investisseurs à court terme accorderont une plus grande valeur aux hauts et aux bas quotidiens d'un actif par rapport aux investisseurs à long terme. Cependant, lorsqu'une crise survient ou se prépare, FMH déclare qu'un horizon d'investissement dominera l'autre. Avant et pendant une crise, l'activité de négociation à court terme a tendance à augmenter plus qu'à long terme. En règle générale, les investisseurs à long terme raccourcissent leurs horizons d'investissement à mesure que les prix continuent de baisser, comme observé lors d'une crise financière. Lorsque les investisseurs modifient leurs horizons d'investissement, le marché devient moins liquide et instable.
Rôle de la liquidité
La liquidité est appelée liquidité de marché dans la FMH. La liquidité du marché est la facilité avec laquelle un investisseur peut acheter et vendre des titres sans que leurs actions affectent les prix du marché. La liquidité est générée chaque fois que les investisseurs négocient entre eux, donc deux investisseurs doivent avoir des opinions différentes sur la valeur des actifs et des titres. En temps de crise, l'hypothèse affirme que les horizons à long terme sont réduits; par conséquent, la liquidité se dissipe au fur et à mesure que les investisseurs s'homogénéisent, et personne n'est disposé à prendre l'autre côté d'un métier. Dans les structures fractales, des interprétations différentes des informations entraînent des horizons temporels variables garantissant la liquidité du marché et des mouvements de prix ordonnés. (Pour plus d'informations, voir: Comprendre la liquidité financière .)
Impact de l'information
Le rôle de l'information est crucial pour prendre des décisions judicieuses avec toute sorte de stratégie d'investissement. Dans le cadre de FMH, l'impact de la disponibilité des informations peut conduire à des changements d'horizons temporels et de liquidité. En période de stabilité, FMH déclare que tous les investisseurs partagent les mêmes informations. La manière dont l'information est perçue se traduit par les décisions d'investissement individuelles: un day trader peut percevoir les fluctuations de prix et décider de vendre, tandis qu'un gestionnaire de fonds de pension accordera moins de valeur aux mouvements de prix.
Cependant, si les investisseurs assistent à des baisses extrêmes des prix par rapport à une période précédente, les investisseurs à long terme peuvent être enclins à réduire les horizons temporels et à commencer à vendre. Par conséquent, une baisse des prix par rapport à une période précédente peut entraîner une nouvelle baisse des prix au cours de la période actuelle. Comme indiqué dans FMH, les informations qui modifient les horizons d'investissement entraîneront une instabilité du marché et un manque de liquidité.
The Bottom Line
En analysant la théorie financière, l'hypothèse du marché efficace a dominé et continue de dominer la littérature économique. EMH affirme l'efficacité du marché avec des investisseurs agissant de manière rationnelle. Cependant, dans ce cadre, des phénomènes tels que les crises ne peuvent être expliqués. Les partisans de l'EMH suggèrent l'irrationalité parmi les investisseurs comme un facteur pour expliquer la crise financière de 2008 et la bulle immobilière. Cependant, par définition, les marchés financiers dispersent efficacement toutes les informations disponibles, ce qui se reflète dans les prix du marché et les investisseurs agissant de manière rationnelle.
Ne pas reconnaître les inefficacités du marché donne du crédit aux théories alternatives des marchés, y compris l'hypothèse de marché bruyant, l'hypothèse de marché adaptative et l'hypothèse de marché fractale. Contrairement à EMH, FMH analyse le comportement des horizons d'investissement, le rôle de la liquidité et l'impact de l'information lors de crises et de marchés stables. Dans le cadre de FMH, des marchés stables se traduisent par des actifs très liquides. Appelée liquidité du marché, la liquidité est créée lorsque les investisseurs sont en mesure de négocier les uns avec les autres du fait que les investisseurs ont des horizons d'investissement différents.
La stabilité dans le cadre de FMH requiert une variété d'horizons d'investissement et d'actifs liquides différents. Lorsque l'information dicte l'achat et la vente, une instabilité se produit. En temps de crise, les horizons d'investissement se raccourcissent, de sorte qu'un plus grand nombre d'investisseurs vendent des actifs non liquides. Bien que fondamentalement différentes d'EMH, les deux théories du marché reposent principalement sur l'impact des informations pour comprendre le comportement des investisseurs.
