Qu'est-ce qu'une coupe de cheveux?
Une coupe de cheveux a deux significations. Le terme décote est le plus couramment utilisé pour faire référence à la différence en pourcentage entre la valeur marchande d'un actif et le montant qui peut être utilisé comme garantie pour un prêt. Il y a une différence entre ces valeurs parce que les prix du marché changent au fil du temps, ce que le prêteur doit prendre en compte. Par exemple, si une personne a besoin d'un prêt de 10 000 $ et souhaite utiliser son portefeuille d'actions de 10 000 $ en garantie, la banque est susceptible de reconnaître que le portefeuille de 10 000 $ ne vaut que 5 000 $ en garantie. La réduction de 5 000 $ ou 50% de la valeur de l'actif, à des fins de garantie, s'appelle la décote.
Le terme est moins couramment utilisé comme écart du teneur de marché. Le terme coupe de cheveux est utilisé car les spreads du teneur de marché sont très minces.
la Coupe de cheveux
Coupe de cheveux collatérale expliquée
Une décote fait référence à la valeur inférieure à la valeur du marché placée sur un actif utilisé comme garantie pour un prêt. La coupe de cheveux est exprimée en pourcentage de la démarque entre les deux valeurs. Lorsqu'ils sont utilisés en garantie, les titres sont généralement dévalués, car un coussin est requis par les parties prêteuses en cas de baisse de la valeur de marché.
Lorsque la garantie est mise en gage, le degré de décote est déterminé par le montant du risque associé pour le prêteur. Ces risques incluent toutes les variables qui peuvent affecter la valeur de la garantie dans le cas où le prêteur doit vendre le titre en raison d'un défaut de paiement par l'emprunteur. Les variables qui peuvent influencer ce montant de décote comprennent le prix, la volatilité, la qualité du crédit de l'émetteur de l'actif (le cas échéant) et les risques de liquidité de la garantie.
Points clés à retenir
- Une décote est la valeur inférieure à la valeur du marché placée sur un actif lorsqu'il est utilisé comme garantie pour un prêt. La taille de la décote est largement basée sur le risque de l'actif sous-jacent. Les actifs plus risqués reçoivent des décotes plus importantes. Une coupe de cheveux désigne également le ruban ou les spreads de coupe de cheveux que les teneurs de marché peuvent créer ou avoir accès.
Qu'est-ce qui détermine la quantité de coupe de cheveux?
De manière générale, la prévisibilité des prix et les risques associés moindres entraînent des décotes compressées, car le prêteur a une grande certitude que le montant total du prêt peut être couvert si la garantie doit être liquidée. Par exemple, les bons du Trésor sont souvent utilisés comme garantie pour les accords d'emprunt au jour le jour entre les courtiers en valeurs mobilières du gouvernement, appelés accords de mise en pension (repos). Dans ces accords, les décotes sont négligeables en raison du degré élevé de certitude sur la valeur, la qualité du crédit et la liquidité du titre.
Les titres caractérisés par la volatilité et l'incertitude des prix ont des décotes plus importantes lorsqu'ils sont utilisés comme garantie. Par exemple, un investisseur cherchant à emprunter des fonds auprès d'une maison de courtage en affichant des positions en actions sur un compte sur marge comme garantie ne peut emprunter que 50% de la valeur du compte en raison du manque de prévisibilité des prix, ce qui représente une décote de 50%.
Bien qu'une décote de 50% soit standard pour les comptes sur marge, une décote basée sur le risque peut être augmentée si les titres déposés présentent des risques de liquidité ou de volatilité. Par exemple, la décote sur un portefeuille de fonds négociés en bourse à effet de levier (ETF), qui sont très volatils, peut atteindre 90%. Les sous, qui présentent des risques potentiels de prix, de volatilité et de liquidité, ne peuvent généralement pas être utilisés comme garantie dans les comptes sur marge.
Teneur de marché de coupe de cheveux
Une coupe de cheveux est également parfois appelée la propagation du teneur de marché. Étant donné que les teneurs de marché peuvent effectuer des transactions avec des spreads extrêmement minces et des coûts de transaction faibles, ils peuvent prendre de petits morceaux ou des coupes de profits (ou pertes) en permanence tout au long de la journée.
Avec les progrès technologiques et les marchés devenant plus efficaces, les écarts dans de nombreux actifs ont chuté à des niveaux de décote. Les commerçants de détail peuvent effectuer les transactions aux mêmes teneurs de marché que les commerçants, bien que les coûts des commerçants de détail soient toujours plus élevés, ce qui peut rendre la négociation de l'écart inefficace. Dans un stock, les commerçants de détail et les teneurs de marché peuvent acheter et vendre pour un écart de 0, 01 $ dans un stock actif et liquide, mais acheter et vendre 500 actions pour gagner 5 $ (500 * 0, 01 $) lorsque chaque transaction coûte généralement 5 $ à 10 $ (varie selon courtier) n'est pas une stratégie rentable pour le commerçant de détail.
Exemple de coupure de garantie et de coupure de garantie à long terme de Capital Management (LTCM)
LTCM était un hedge fund créé en 1993. En 1998, il avait accumulé des pertes massives, entraînant presque l'effondrement du système financier. La base du modèle de profit de LTCM, qui a très bien fonctionné pendant un certain temps, était de tirer de petits profits des inefficacités du marché. Ceci est communément appelé arbitrage. L'entreprise a utilisé des modèles historiques pour mettre en évidence les opportunités et a ensuite déployé des capitaux pour en tirer profit.
Chaque opportunité ne produisait généralement qu'un faible montant de profit, de sorte que l'entreprise a utilisé un effet de levier - ou emprunté de l'argent - afin d'augmenter les gains. L'entreprise avait 5 milliards de dollars d'actifs, mais contrôlait plus de 1 billion de dollars de positions.
Les banques et autres institutions ont permis à LTCM d'emprunter ou de multiplier les effets de levier, avec peu de garanties, principalement parce qu'elles considéraient l'entreprise et leurs positions comme non risquées. En fin de compte, cependant, le modèle de l'entreprise n'a pas pu prédire avec précision les inefficacités, et ces positions de taille massive ont commencé à perdre beaucoup plus d'argent que l'entreprise n'en avait réellement… et plus d'argent que la plupart des banques et institutions qui leur ont prêté ou leur ont permis de acheter des actifs avaient.
L'échec de LTCM, qui a nécessité un renflouement du système financier, a entraîné des règles de décote beaucoup plus élevées en termes de ce qui peut être comptabilisé en garantie, et combien la décote doit être. LTCM n'avait pratiquement pas de décote, mais aujourd'hui, un investisseur moyen achetant des actions ordinaires est soumis à une décote de 50% lorsqu'il utilise ces actions en garantie contre le montant emprunté sur un compte de négociation sur marge.
Exemple de coupe de cheveux Market Maker
Sur de nombreux marchés, l'écart du teneur de marché est le même que celui du commerçant de détail, bien que les coûts de négociation pour le commerçant de détail rendent inefficace la tentative de profiter d'un écart de coupe de cheveux.
Un marché où les commerçants de détail ne peuvent souvent pas négocier aux mêmes spreads que les teneurs de marché est le marché des changes. En effet, les courtiers forex majorent souvent l'écart, c'est ainsi qu'ils gagnent de l'argent. Dans la paire de devises EUR / USD, l'écart brut disponible pour les teneurs de marché est de 0, 00001, mais les commerçants de détail peuvent payer un écart de 0, 00005 à 0, 00015 (ou même plus), une majoration de cinq à 15 fois l'écart brut.
Les courtiers Forex qui fournissent des spreads bruts à leurs clients facturent une commission sur chaque transaction. Ils font leur argent sur les frais de négociation au lieu de majorer l'écart.
