Qu'est-ce qu'un écart horizontal?
Un spread horizontal (plus communément appelé spread calendaire) est une stratégie d'options ou de futures créée avec des positions longues et courtes simultanées dans le dérivé sur le même actif sous-jacent et le même prix d'exercice, mais avec des mois d'expiration différents. L'objectif est généralement de profiter des variations de la volatilité au fil du temps ou d'exploiter la fluctuation des prix des événements à court terme. L'écart peut également être utilisé comme méthode pour créer un effet de levier important avec un risque limité.
Points clés à retenir
- Les spreads horizontaux (calendaires) permettent aux traders de construire une transaction qui minimise les effets du temps.Les spreads futurs utilisant cette stratégie peuvent se concentrer sur les fluctuations de prix à court terme attendues.Les deux options et contrats à terme sous-jacents créent une position de levier de facto.
Fonctionnement d'une propagation horizontale
Pour créer l'écart horizontal, un trader spécifie d'abord une option ou un contrat à terme à acheter, puis vend un contrat similaire qui a une date d'expiration plus courte (toutes les autres caractéristiques sont les mêmes). Les deux contrats identiques, séparés uniquement par leur date d'expiration, créent une différence de prix, une différence que le marché représente comme valeur temporelle - en particulier le temps qui diffère entre les deux contrats.
Sur les marchés d'options, cette distinction est importante car la valeur temps de chaque contrat d'option est un élément clé de sa tarification. Cet écart neutralise autant que possible les dépenses de cette valeur temporelle.
Sur les marchés à terme, où la valeur temps n'est pas un facteur spécifique dans la tarification, la différence de prix représente les attentes de changement de prix qui, selon les participants du marché, sont susceptibles de se produire entre les deux dates d'expiration différentes.
Bien que les écarts horizontaux ou calendaires soient largement utilisés sur le marché à terme, une grande partie de l'analyse se concentre sur le marché des options où les changements de volatilité sont cruciaux pour la tarification. Parce que la volatilité et la valeur temporelle sont étroitement liées dans la tarification des options, ce type de spread minimise l'effet du temps et offre une plus grande opportunité de profiter de l'augmentation de la volatilité au cours de la transaction. Des spreads courts peuvent être créés en inversant la configuration (acheter le contrat avec une échéance plus proche et vendre le contrat avec une échéance plus éloignée). Cette variation vise à profiter des baisses de volatilité.
La transaction longue profite de la façon dont les options à court et à long terme agissent lorsque le temps et la volatilité changent. Une augmentation de la volatilité implicite, toutes autres choses réduites en importance, aurait un impact positif sur cette stratégie car les options à plus long terme sont plus sensibles aux variations de volatilité (vega plus élevé). La mise en garde est que les deux options peuvent et vont probablement se négocier à des mesures de volatilité implicites différentes, mais il est rare que le mouvement de volatilité et l'effet sur le prix de l'écart horizontal des options agissent différemment de ce qui serait attendu.
Exemple de calendrier réparti avec des options sur actions
Avec l'action Exxon Mobil à 89, 05 $ à la mi-janvier 2018:
- Vendez l'appel de février 95 pour 0, 97 $ (97 $ pour un contrat) Achetez l'appel de mars 95 pour 2, 22 $ (222 $ pour un contrat)
Coût net (débit) 1, 25 $ (125 $ pour un contrat)
Puisqu'il s'agit d'un écart de débit, la perte maximale correspond au montant payé pour la stratégie. L'option vendue est plus proche de l'expiration et a donc un prix inférieur à l'option achetée, ce qui donne un débit ou un coût net. Dans ce scénario, le trader espère capter une augmentation de valeur associée à une hausse des prix (jusqu'à 95 $ mais pas au-delà) entre l'achat et l'expiration de février.
Le mouvement idéal du marché pour le profit serait que le prix devienne plus volatil à court terme, mais augmente généralement, clôturant juste en dessous de 95 à l'expiration de février. Cela permet au contrat d'option de février d'expirer sans valeur, tout en permettant au trader de profiter de mouvements à la hausse jusqu'à l'expiration de mars.
Notez que si le commerçant avait simplement acheté l'échéance de mars, le coût aurait été de 222 $, mais en utilisant cet écart, le coût requis pour effectuer et maintenir ce commerce n'était que de 125 $, ce qui rend le commerce plus rentable et moins risqué.
Selon le prix d'exercice et le type de contrat choisis, la stratégie peut être utilisée pour profiter d'une tendance de marché neutre, haussière ou baissière.
