Un nouveau projet n'a de sens économique que si sa valeur actualisée nette actualisée (VAN) dépasse les coûts de financement attendus. Avant de budgétiser un nouveau projet, une entreprise doit évaluer le niveau global de risque du projet par rapport aux opérations commerciales normales. Les projets à risque plus élevé nécessitent un taux d'actualisation plus élevé que le coût moyen pondéré historique du capital (WACC) de la société ne le suggère. L'inverse est vrai pour les projets à faible risque, où l'entreprise doit également travailler sur des projets susceptibles d'ajouter suffisamment de valeur pour compenser tout risque, et qui implique de projeter la rentabilité.
Projection des bénéfices
Il existe trois méthodes courantes de projection des bénéfices pour une nouvelle opération: la valeur actuelle nette, le taux de rentabilité interne et la période de récupération. Une entreprise gère souvent ces trois éléments avant de prendre une décision, bien que les décisions soient souvent prises en fonction du chiffre qui correspond le mieux aux critères de sélection. Les périodes de récupération, par exemple, ont tendance à être plus utiles en période de liquidité incertaine. La VAN est probablement la plus universellement acceptée de ces trois techniques d'évaluation.
Pour qu'un projet ait un sens, les bénéfices attendus doivent dépasser les coûts de financement attendus. Ce sont des chiffres importants à rapprocher correctement. Si l'entreprise sous-estime par erreur ses coûts en capital, même par une petite marge, le projet peut afficher une VAN plus élevée et semble être une excellente idée. Une surestimation des coûts en capital peut entraîner une perte et l'entreprise peut laisser passer une bonne occasion.
La direction devrait déjà avoir une bonne idée du coût moyen pondéré du capital de l'entreprise. Cela devrait prendre en compte toutes les sources de capital, y compris les émissions d'actions, les obligations et les autres formes de dette. Les entreprises à faible risque ont tendance à acquérir du capital à un taux moins élevé, soit par le biais de prêts assortis d'un paiement d'intérêt plus faible, soit par des investisseurs en actions qui ont un rendement requis inférieur.
Estimation des coûts de la dette
L'estimation des coûts de la dette est simple - prévoir le taux d'émission de nouvelles dettes. Ceci est souvent différent du taux moyen actuel de la dette en cours ou du taux historique moyen des emprunts de la société; les coûts d'emprunt changent avec le temps et le fait de se fier aux moyennes actuelles peut conduire à des calculs de coût du capital incorrects. Les impôts doivent également être incorporés, et la plupart des experts jugent approprié d'utiliser le taux d'imposition marginal plutôt que le taux d'imposition effectif.
Il est plus difficile d'identifier le coût des capitaux propres. Même si presque toutes les entreprises commencent par un rendement sans risque - basé sur les taux du Trésor américain - il n'y a pas de large consensus sur les taux à utiliser. Certains préfèrent les bons du Trésor à trois mois (bons du Trésor), tandis que d'autres utilisent des taux obligataires à 10 ans. Ces deux investissements sont souvent séparés par des centaines de points de base et peuvent faire une réelle différence sur le coût des évaluations du capital.
Prime de risque
Une fois qu'un taux sans risque a été fixé, l'entreprise doit alors trouver la prime de risque pour l'exposition au marché des actions au-dessus du taux sans risque. Ce chiffre devrait être régulièrement mis à jour par la société pour tenir compte du sentiment actuel du marché. La dernière étape pour calculer les coûts des capitaux propres est de trouver la version bêta. Encore une fois, il n'y a pas de large consensus sur le calendrier correct pour cela.
La dernière étape consiste à déterminer le ratio d'endettement et à pondérer les coûts en capital en conséquence. Une fois le WACC calculé, ajustez le risque relatif et comparez-le à la valeur actuelle nette du projet.
