Les investisseurs qui cherchent à se protéger sur des marchés turbulents sont frappés par la montée en flèche des coûts de couverture alors que la volatilité augmente au milieu de l'escalade de la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis. Les paris à la baisse sont soudainement devenus chers alors que les marchés plongeaient plus tôt cette semaine, mais les stratèges d'UBS Group AG et du Credit Suisse voient toujours des opportunités relatives. Le bon marché relatif de la volatilité implicite du Nasdaq 100 signifie que les investisseurs peuvent toujours trouver de la valeur en pariant contre l'indice technologique, et ils peuvent le faire en court-circuitant le fonds négocié en bourse (ETF) Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ), selon Bloomberg.
«Nous préférons toujours le Nasdaq pour la couverture», a écrit le stratège UBS Stuart Kaiser. La stratège du Credit Suisse, Mandy Xu, a déclaré: «Bien que la volatilité des actions ait été considérablement révisée, nous pensons qu'il est toujours utile de posséder le QQQ à la baisse.»
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Le Nasdaq 100, un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière qui suit les 100 principales actions non financières cotées à la bourse du Nasdaq, a perdu 3, 6% lundi, sa plus forte baisse depuis le début de l'année. La forte pondération de l'indice vers le secteur de la technologie en fait un indicateur privilégié de la performance des actions technologiques, et sa baisse plus tôt dans la semaine est survenue lorsque la Chine a laissé le yuan baisser en représailles contre la menace de l'administration Trump d'imposer des tarifs supplémentaires sur les produits chinois.
"Alors que les tarifs supplémentaires de Trump ont secoué les marchés la semaine dernière, le changement de jeu a été la réponse de la Chine au cours du week-end en permettant au yuan de s'affaiblir au-dessus de 7", a déclaré Xu, selon Bloomberg.
D'autres baisses du Nasdaq 100 sont probables alors que les espoirs d'une trêve commerciale à court terme se dissipent. Le FNB PowerShares QQQ, qui est en hausse de 22% sur l'année et a déjà vu les entrées doubler au début du printemps de cette année, offre non seulement aux investisseurs des titres négociables qui suivent le Nasdaq 100, mais leur offre un moyen de se prémunir contre les risques à la baisse en pariant contre le index via l'utilisation d'options d'achat d'actions, en particulier des options de vente.
La propagation de la volatilité implicite du Nasdaq 100 - une mesure du coût relatif des options d'achat - par rapport à celle du S&P 500 était proche d'un creux depuis le début de cette semaine. Pendant ce temps, l'indice de volatilité CBOE (VIX), également connu comme la «jauge de peur» du marché, a augmenté de 40% lundi pour atteindre son plus haut niveau depuis janvier.
Xu a suggéré que les clients utilisent un spread baissier sur le QQQ pour se couvrir contre la baisse du Nasadaq 100. Les options de vente donnent au propriétaire du put le droit, mais pas l'obligation, de vendre l'actif sous-jacent. Un spread de vente baissière implique l'achat d'options de vente (longues) sur un actif particulier tout en compensant simultanément le coût de ces options en vendant (à découvert) un nombre égal d'options de vente avec la même date d'expiration mais à un prix d'exercice inférieur.
La différence des prix d'exercice moins les coûts nets des options représente le profit potentiel maximum de la stratégie. Une fois que le QQQ tombe en dessous du prix d'exercice de la position de vente à long terme, l'investisseur commence à récupérer une partie du coût de cette position. Dès que ces coûts sont entièrement récupérés, de nouvelles baisses représentent un profit pur jusqu'à ce que le prix d'exercice inférieur de la position courte soit dépassé - tout gain supplémentaire de la position longue sera compensé par des pertes sur la position courte.
Regarder vers l'avant
Bien que la stratégie baissière puisse aider les investisseurs à couvrir leurs portefeuilles contre de nouvelles baisses du marché, l'avantage de valeur relative ne devrait pas durer éternellement. Si l'avantage existe vraiment, les traders d'options à la recherche d'opportunités d'arbitrage élimineront tout écart perçu entre les prix des options et les valeurs fondamentales. Mais bien sûr, lorsque l'incertitude est élevée, les valeurs fondamentales sont très incertaines.
