Comment un dollar américain fort peut nuire aux marchés émergents

Depuis que la Réserve fédérale américaine a mis fin à son programme d'achat d'obligations l'année dernière, les experts du marché ont passé beaucoup de temps à essayer de prédire quand la Fed commencera à normaliser les taux d'intérêt. Chaque fois que cela se produit, l'impact d'une telle décision se fera également sentir en dehors de l'Amérique. L'impact probable sur les marchés émergents est particulièrement préoccupant, en particulier si les sorties de capitaux s'accélèrent et que l'argent retourne rapidement aux États-Unis.

De plus, des taux d'intérêt plus élevés pourraient rendre plus coûteux pour les emprunteurs étrangers de respecter leurs engagements en matière de dette. Cela a incité des responsables comme Christine Lagarde, directrice générale du Fonds monétaire international (FMI), à mettre en garde contre l'effet de «débordement» que la décision de la Fed est susceptible d'avoir sur la volatilité des marchés financiers, en particulier des marchés émergents.

Impacts de taux d'intérêt plus élevés

Deux facteurs clés rendent difficile la hausse des taux d'intérêt américains pour les marchés émergents. Le premier est une inversion des flux de capitaux. Ceci est important car certains marchés émergents dépendent fortement des entrées de capitaux étrangers pour financer les déficits budgétaires ou courants. Le FMI indique qu'entre 2009 et 2013, les marchés émergents ont reçu environ 4, 5 billions de dollars d'entrées brutes de capitaux, ce qui représente environ la moitié de tous les flux de capitaux mondiaux au cours de cette période.

Si l'investissement revient à la hausse aux États-Unis, les flux internationaux de capitaux des marchés émergents pourraient s'accélérer et rendre le financement des «déficits jumeaux» plus difficile. Cela peut déjà se produire, avant même que la Fed n'augmente ses taux. L'Institut international des finances indique que les flux de capitaux privés vers les marchés émergents ont diminué de 250 milliards de dollars en 2014.

Le deuxième facteur est la menace moins visible de la dette libellée en dollars américains. Les gouvernements, les sociétés et les banques des marchés émergents ont profité du financement à faible coût pour consolider leurs finances. Les données de la Banque des règlements internationaux confirment les chiffres similaires rapportés par le FMI selon lesquels les emprunts sur les marchés émergents ont doublé au cours des cinq dernières années pour atteindre 4, 5 billions de dollars. Cela est problématique car la dévaluation de la monnaie locale causée par une inversion des flux de capitaux peut rendre le service de cette dette en dollars plus difficile. De plus, les sociétés et les banques qui ont emprunté en dollars pourraient être confrontées à des pressions supplémentaires si elles n'ont pas de revenus ou d'actifs équivalents.

"Cinq fragiles" les plus touchés

Les estimations des pays les plus exposés varient considérablement, mais certains pays semblent toujours figurer sur les listes de la Fed américaine, des banques internationales et des agences de notation. Le tableau ci-dessous montre les pays qui semblent avoir les plus gros défis de financement extérieur. Malgré une liste quelque peu variée, le Brésil, la Turquie et l'Afrique du Sud apparaissent de manière la plus cohérente, à la fois selon les sources et dans le temps. La Fed a publié sa liste vulnérable en février 2014 et Moody's vient de publier sa liste fin mars 2015.

Les économies considérées comme vulnérables à la hausse des taux d'intérêt américains

		Société Générale
Brésil	Brésil	Brésil	Brésil	Brésil
Inde	Mexique	Mexique		Chili
Indonésie	Indonésie		Indonésie	Malaisie
dinde	dinde	dinde	dinde	dinde
Afrique du Sud	Afrique du Sud	Afrique du Sud	Afrique du Sud	Afrique du Sud