L'argent est la bouée de sauvetage d'une entreprise. Si cette bouée de sauvetage se détériore, la capacité de l'entreprise à financer ses opérations, à réinvestir et à répondre aux exigences de capital et aux paiements augmente également. Comprendre la santé des flux de trésorerie d'une entreprise est essentiel pour prendre des décisions d'investissement. Un bon moyen de juger des perspectives de trésorerie d'une entreprise est d'examiner sa gestion du fonds de roulement (WCM).
Qu'est-ce que le fonds de roulement?
Le fonds de roulement fait référence à la trésorerie dont une entreprise a besoin pour ses activités quotidiennes ou, plus précisément, pour financer la conversion de matières premières en produits finis, que l'entreprise vend contre paiement. Parmi les éléments les plus importants du fonds de roulement figurent les niveaux des stocks, les débiteurs et les créditeurs. Les analystes examinent ces éléments pour déceler les signes d'efficacité et de solidité financière d'une entreprise.
Prenons un cas simpliste: une petite entreprise de sauce à spaghetti utilise 100 $ pour constituer son inventaire de tomates, oignons, ail, épices, etc. Une semaine plus tard, l'entreprise assemble les ingrédients en sauce et les expédie. Une semaine après cela, les chèques arrivent des clients. Ces 100 $, qui sont bloqués depuis deux semaines, constituent le fonds de roulement de l'entreprise. Plus vite l'entreprise vend la sauce à spaghetti, plus tôt elle peut acheter de nouveaux ingrédients, qui seront transformés en plus de sauce vendue avec profit. Si les ingrédients restent en stock pendant un mois, l'argent de l'entreprise est immobilisé et ne peut pas être utilisé pour faire croître l'entreprise. Pire encore, l'entreprise peut se retrouver à court d'argent quand elle doit payer ses factures et faire des investissements. Le fonds de roulement est également piégé lorsque les clients ne paient pas leurs factures à temps ou que les fournisseurs sont payés trop rapidement ou pas assez rapidement.
Mieux une entreprise gère son fonds de roulement, moins elle a besoin d'emprunter. Même les entreprises ayant des excédents de trésorerie doivent gérer le fonds de roulement pour s'assurer que ces excédents sont investis de manière à générer des rendements appropriés pour les investisseurs.
Toutes les entreprises ne se ressemblent pas
Certaines entreprises sont intrinsèquement mieux placées que d'autres. Les compagnies d'assurance, par exemple, reçoivent le paiement des primes à l'avance avant d'avoir à effectuer des paiements; cependant, les compagnies d'assurance ont des sorties de trésorerie imprévisibles à mesure que les réclamations arrivent.
Normalement, un grand détaillant comme Wal-Mart Stores Inc. (WMT) n'a pas à se soucier des comptes débiteurs: les clients paient les marchandises sur place. Les stocks représentent le plus gros problème pour les détaillants; en tant que tels, ils doivent effectuer des prévisions d'inventaire rigoureuses ou ils risquent d'être en faillite dans un court laps de temps.
Le calendrier et la grosseur des paiements peuvent poser de graves problèmes. Les entreprises manufacturières, par exemple, encourent des coûts initiaux importants pour les matériaux et la main-d'œuvre avant de recevoir le paiement. La plupart du temps, ils mangent plus d'argent qu'ils n'en génèrent.
Évaluation des entreprises
Les investisseurs devraient privilégier les entreprises qui mettent l'accent sur la gestion de la chaîne d'approvisionnement pour garantir l'optimisation des conditions commerciales. Les jours-ventes en cours, ou DSO pour faire court, sont une bonne indication des pratiques de gestion du fonds de roulement. DSO fournit un guide approximatif du nombre de jours qu'une entreprise prend pour percevoir le paiement après avoir effectué une vente. Voici la formule simple:
Créances / Ventes annuelles / 365 jours
L'augmentation du DSO est un signe de problème car elle montre qu'une entreprise met plus de temps à percevoir ses paiements. Cela suggère que la société ne disposera pas de suffisamment de liquidités pour financer ses obligations à court terme car le cycle de trésorerie s'allonge. Un pic dans DSO est encore plus inquiétant, en particulier pour les entreprises qui sont déjà à court de liquidités.
Le taux de rotation des stocks offre un autre bon instrument pour évaluer l'efficacité du WCM. Le ratio d'inventaire montre à quelle vitesse / souvent les entreprises sont en mesure de retirer complètement leurs marchandises des étagères. Le ratio d'inventaire ressemble à ceci:
Coût des marchandises vendues (COGS) / Inventaire
D'une manière générale, un taux de rotation élevé des stocks est bon pour les affaires. Les produits qui se trouvent sur l'étagère ne font pas d'argent. Certes, une augmentation du ratio peut être un signe positif, indiquant que la direction, qui s'attend à une augmentation des ventes, constitue un inventaire à l'avance.
Pour les investisseurs, le ratio de rotation des stocks d'une entreprise est mieux vu à la lumière de ses concurrents. Dans un secteur donné où, par exemple, il est normal qu'une entreprise vende complètement et réapprovisionne six fois par an, une entreprise qui atteint un taux de rotation de quatre est un sous-performant.
Des entreprises comme Dell, le géant de l'informatique, ont reconnu très tôt qu'un bon moyen de renforcer la valeur pour les actionnaires était de renforcer la gestion du fonds de roulement. Le système de gestion de la chaîne d'approvisionnement de classe mondiale de la société a permis à DSO de rester faible. L'amélioration du roulement des stocks a augmenté les flux de trésorerie, tout en éliminant le risque de liquidité, laissant Dell avec plus de liquidités au bilan à distribuer aux actionnaires ou à financer des plans de croissance.
La gestion exceptionnelle du fonds de roulement de Dell a certainement dépassé celle des cadres supérieurs qui ne se préoccupaient pas assez des détails du WCM. Certains PDG considèrent souvent l'emprunt et la levée de capitaux propres comme le seul moyen de stimuler les flux de trésorerie. D'autres fois, confrontées à une crise de trésorerie, au lieu de fixer des niveaux de rotation des stocks et de réduire les DSO, ces équipes de direction poursuivent des réductions de coûts et des restructurations qui peuvent aggraver les problèmes par la suite.
Conclusion
L'argent est roi, surtout à un moment où la collecte de fonds est plus difficile que jamais. Le laisser filer est un oubli que les investisseurs ne devraient pas pardonner. L'analyse du fonds de roulement d'une entreprise peut fournir un excellent aperçu de la façon dont une entreprise gère ses liquidités et si elle est susceptible d'en avoir sous la main pour financer sa croissance et contribuer à la valeur pour les actionnaires.
