Un indicateur clé du risque de marché monte en flèche alors que les investisseurs en actions et en obligations recherchent la sécurité, recherchent le rendement et recherchent des bénéfices sur le marché des obligations municipales de 3 800 milliards de dollars, selon un rapport de Bloomberg. À ce jour en 2019, 108 emprunteurs qui ont levé des liquidités sur le marché des obligations d'État et des administrations locales les plus risquées ont dû faire face à suffisamment de vents contraires pour qu'ils aient dû manquer à leurs paiements de dette ou violer d'autres conditions financières de leurs contrats, telles que le prélèvement de réserves de trésorerie. Cela représente une augmentation de 30% par rapport à la même période l'an dernier, et le plus depuis 2015, selon les données compilées par Municipal Market Analytics.
«Un appétit incroyable pour le risque»
Le marché obligataire indésirable, considéré par de nombreux investisseurs comme un indicateur des perspectives des actions, connaît également des difficultés. La demande de rendement des obligations de pacotille est maintenant d'environ 2, 4% supérieure au taux que les meilleurs emprunteurs paient, la plus petite pénalité depuis avant la crise financière, selon Bloomberg.
En ce qui concerne les obligations municipales, un gros problème est «l'appétit incroyable pour le risque», explique Matt Fabian, analyste du MMA.
Sur le marché des obligations municipales, les promoteurs immobiliers, les exploitants de maisons de soins infirmiers, certains propriétaires d'usines et d'autres organisations sont en mesure de lever des fonds en émettant des dettes par le biais des autorités locales. Environ 41% des emprunteurs en difficulté ont vendu la dette au cours des trois derniers mois. années, bien au-dessus de la moyenne historique d’environ 20% à 25% qui a connu des difficultés si tôt.
Un autre drapeau rouge auquel fait face le marché obligataire Muni est une augmentation de 19% des dépréciations cette année, comme le recours aux lignes de crédit pour couvrir les intérêts. «Le fait que les dépréciations augmentent plus rapidement que les défauts signifie que les défauts continueront d'augmenter l'année prochaine alors que le crédit en difficulté commence à passer aux défauts», ont écrit des analystes du MMA dans une récente note de recherche. Ils suggèrent qu'une forte augmentation des déficiences peut servir de signal d'augmentation des défauts de paiement.
Et après?
Cela vient du fait que les obligations à haut rendement les moins solvables accusent un retard sur le marché plus large d'une marge «sans précédent», comme l'a souligné Barron's. Alors que les obligations à haut rendement ont enregistré un rendement de 11, 5% jusqu'en septembre, selon les indices ICE BofAML, les obligations les moins bien notées ont affiché un rendement de 6, 1%. Selon un analyste chevronné des obligations à haut rendement, Marty Fridson, qui est maintenant le directeur des investissements de Lehmann Livian Fridson Advisors LLC, il s'agit du plus grand écart de performance jamais enregistré.
"Les investisseurs se méfient des défauts potentiels dans le niveau de qualité inférieur, où ils se produisent presque invariablement", a écrit Fridson. "Le danger se cache pour ceux qui interprètent mal les performances à haut rendement de 2019 simplement comme une question de tolérance au risque accrue."
