Qu'est-ce qu'un rachat à effet de levier?
Un rachat à effet de levier, également connu sous le nom de rachat d'actions à effet de levier, est une opération de financement d'entreprise qui permet à une entreprise de racheter certaines de ses actions en utilisant la dette. En réduisant le nombre d'actions en circulation, il augmente les parts respectives des propriétaires restants.
Les rachats avec effet de levier ont des impacts similaires aux recapitalisations avec effet de levier et aux recapitalisations de dividendes, dans lesquelles les entreprises utilisent un effet de levier pour payer un dividende unique. La différence est que les recapitalisations de dividendes ne modifient pas la structure de propriété.
Points clés à retenir
- Un rachat à effet de levier est une transaction financière qui permet à une entreprise de racheter une partie de ses actions en utilisant de la dette. Le processus augmente les actions des propriétaires restants en limitant le nombre d'actions en circulation.Les entreprises utilisent parfois des rachats à effet de levier pour se protéger des prises de contrôle hostiles en ayant une dette supplémentaire dans leur bilan.Plus souvent, le but de ces types de rachats est d'augmenter le bénéfice par action et améliorer les autres paramètres financiers.
Comment fonctionne un rachat à effet de levier
Les rachats à effet de levier ne devraient, en théorie, avoir aucun impact immédiat sur le cours des actions d'une société, déduction faite des avantages fiscaux de la nouvelle structure du capital et des paiements d'intérêts plus élevés. Mais la dette supplémentaire incite la direction à être plus disciplinée et à améliorer l'efficacité opérationnelle grâce à la réduction des coûts et à la réduction des effectifs, afin de faire face à des paiements d'intérêts et de capital plus importants - une justification des niveaux d'endettement extrêmes dans les rachats à effet de levier.
Les rachats à effet de levier sont parfois utilisés par les entreprises disposant d'un excédent de trésorerie pour décapitaliser leurs bilans afin d'éviter une surcapitalisation. En augmentant la dette au bilan, cela peut fournir une protection répulsive aux requins contre les prises de contrôle hostiles.
Mais le plus souvent, les rachats à effet de levier, comme d'autres rachats d'actions, sont simplement utilisés pour augmenter le bénéfice par action (BPA), le rendement des capitaux propres et le ratio cours / valeur comptable.
Le recours aux rachats à effet de levier, en particulier pour améliorer le BPA et d'autres paramètres financiers, a augmenté de manière significative au lendemain de la crise financière de 2008.
Rachats à effet de levier et EPS
Stimuler le BPA par le biais de rachats à effet de levier peut être un outil efficace pour les entreprises, mais cela ne signifie pas une amélioration des performances ou de la valeur sous-jacentes. Cela peut même nuire à l'entreprise si l'ingénierie financière se fait au détriment d'un investissement productif du capital à long terme. Les dirigeants disent qu'il n'y a pas suffisamment d'opportunités d'investissement. Mais il y a clairement un grand conflit d'intérêts, étant donné que la rémunération des dirigeants est liée au BPA dans la plupart des entreprises américaines.
Les marchés financiers ont récompensé les entreprises utilisant des rachats pour remplacer l'amélioration de la performance opérationnelle. Il n'est donc pas étonnant que les rachats soient devenus l'un des outils préférés de Wall Streets depuis la crise financière mondiale. Entre 2008 et 2018, les entreprises aux États-Unis ont dépensé plus de 5000 milliards de dollars pour racheter leurs propres actions, soit plus de la moitié de leurs bénéfices. En conséquence, plus de 40% de la croissance totale du BPA provient des rachats d'actions.
Les rachats sont mitigés, ils peuvent augmenter le bénéfice par action et améliorer d'autres paramètres financiers, mais aussi mettre en péril les notes de crédit d'une entreprise.
Retours avec effet de levier
Les rachats à effet de levier ont fait un grand retour aux États-Unis, où les rachats d'actions ont dépassé le flux de trésorerie disponible depuis 2014. Ils peuvent également être utilisés pour éviter d'avoir à rapatrier de l'argent et à payer des impôts américains.
Le boom du rachat a accru le risque tant pour les obligataires que pour les actionnaires. Même les sociétés de première qualité ont accepté de sacrifier leur cote de crédit afin de réduire le nombre d’actions. Par exemple, McDonald's, dont les dirigeants dépendent des mesures du BPA pour 80% de leur salaire, a emprunté si lourdement pour financer les rachats que leur cote de crédit est passée de A à BBB entre 2016 et 2018.
La hausse des taux d'intérêt pourrait étouffer ce boom des rachats à effet de levier. Mais les politiciens aussi. Les démocrates du Sénat ont vivement critiqué le boom du rachat, arguant que la réforme fiscale de Trump ne se répercute pas sur les travailleurs. Ils veulent réglementer les rachats, qui étaient considérés comme une forme de manipulation du marché avant que la Securities Exchange Commission ne leur donne le feu vert en 1982 lorsqu'elle a adopté la règle 10b-18. Cela protège les sociétés contre les frais de manipulation boursière si les rachats un jour donné ne dépassent pas 25% du volume quotidien moyen des quatre semaines précédentes.
