Qu'est-ce que la correspondance de responsabilité?
Le rapprochement des passifs est une stratégie d'investissement qui fait correspondre les ventes futures d'actifs et les flux de revenus avec le calendrier des dépenses futures prévues. La stratégie a été largement adoptée par les gestionnaires de fonds de pension, qui tentent de minimiser le risque de liquidation d'un portefeuille en veillant à ce que les ventes d'actifs, les intérêts et les dividendes correspondent aux paiements attendus aux bénéficiaires de pensions. Cela contraste avec les stratégies plus simples qui tentent de maximiser le rendement sans égard au moment du retrait.
Fonctionnement de l'appariement des responsabilités
L'appariement des responsabilités gagne en popularité parmi les conseillers financiers sophistiqués et les clients particuliers fortunés, qui utilisent plusieurs scénarios de croissance et de retrait pour s'assurer que des liquidités suffisantes seront disponibles en cas de besoin. L'utilisation de la méthode d'analyse de Monte Carlo, qui utilise un programme informatique pour faire la moyenne des résultats de milliers de scénarios possibles, a gagné en popularité en tant qu'outil de gain de temps utilisé pour simplifier une stratégie d'appariement des responsabilités.
À titre d'exemple, les retraités vivant des revenus de leur portefeuille dépendent généralement de paiements stables et continus pour compléter les paiements de sécurité sociale. Une stratégie d'appariement impliquerait l'achat stratégique de titres pour payer des dividendes et des intérêts à intervalles réguliers. Idéalement, une stratégie d'appariement serait en place bien avant le début des années de retraite. Un fonds de pension utiliserait une stratégie similaire pour s'assurer que ses obligations au titre des prestations sont respectées.
Pour une entreprise manufacturière, un développeur d'infrastructure ou un entrepreneur en bâtiment, une stratégie de contrepartie impliquerait d'aligner le calendrier de paiement du financement par emprunt d'un projet ou d'un investissement sur les flux de trésorerie de l'investissement. Par exemple, un constructeur de route à péage obtiendrait un financement de projet et commencerait à rembourser la dette lorsque la route à péage ouvrirait au trafic et continuerait les paiements régulièrement prévus dans le temps.
Points clés à retenir
- Le rapprochement des passifs est une stratégie d'investissement qui fait correspondre les ventes futures d'actifs et les flux de revenus avec le calendrier des dépenses futures prévues. Cette stratégie diffère des stratégies de maximisation du rendement qui ne portent que sur l'actif du bilan et non sur le passif. Les fonds de pension utilisent de plus en plus l'appariement du passif pour s'assurer qu'ils ne manqueront pas de fonds garantis pour les bénéficiaires.
Immunisation de portefeuille
Une stratégie d'appariement du passif pour un portefeuille de titres à revenu fixe associe les durées des actifs et des passifs dans ce que l'on appelle une immunisation. Dans la pratique, l'appariement exact est difficile, mais l'objectif est d'établir un portefeuille dans lequel les deux composantes du rendement total - le rendement des prix et le rendement du réinvestissement - se compensent exactement lorsque les taux d'intérêt changent. Il existe une relation inverse entre le risque de prix et le risque de réinvestissement, et si les taux d'intérêt évoluent, le portefeuille atteindra le même taux de rendement fixe. En d'autres termes, il est "immunisé" contre les mouvements de taux d'intérêt. L'appariement des flux de trésorerie est une autre stratégie qui financera un flux de passifs à des intervalles de temps spécifiés avec les flux de trésorerie provenant du paiement du principal et des coupons sur les instruments à revenu fixe.
La vaccination est considérée comme une stratégie d'atténuation des risques "quasi active" car elle présente les caractéristiques des stratégies actives et passives. Par définition, la vaccination pure implique qu'un portefeuille est investi pour un rendement défini pour une période de temps spécifique, indépendamment de toute influence extérieure, telle que les variations des taux d'intérêt.
Le coût d'opportunité de l'utilisation de la stratégie de vaccination renonce potentiellement au potentiel de hausse d'une stratégie active pour garantir que le portefeuille atteindra le rendement souhaité. Comme dans la stratégie d'achat et de conservation, par conception, les instruments les mieux adaptés à cette stratégie sont des obligations de haute qualité avec des possibilités de défaut éloignées. En fait, la forme d'immunisation la plus pure consisterait à investir dans une obligation à coupon zéro et à faire correspondre l'échéance de l'obligation à la date à laquelle les flux de trésorerie devraient être nécessaires. Cela élimine toute variabilité de rendement, positive ou négative, associée au réinvestissement des flux de trésorerie.
